Соучредитель Ethereum Виталик Бутерин утверждает, что ETH следует оценивать прежде всего как средство сбережения, а не через сжигание транзакционных комиссий, ставя под сомнение давний инвестиционный аргумент, построенный вокруг того, что криптовалюта становится всё более дефицитной.
Краткое содержание
- Виталик Бутерин утверждает, что ETH должен отдавать приоритет свойствам средства сбережения, а не бессрочной максимизации сжигания сетевых транзакционных комиссий.
- Бутерин говорит, что Ethereum должен сохранить EIP-1559, даже когда сжигание комиссий не компенсирует эмиссию токенов.
- Децентрализация, устойчивость к цензуре, конфиденциальность и безопасность Ethereum лежат в основе предпочитаемого Бутериным долгосрочного инвестиционного кейса ETH на сегодня.
- Бутерин утверждает, что максимизация транзакционных комиссий Ethereum может подорвать доступность, децентрализацию и устойчивость к внешнему захвату.
- Рост второго уровня Ethereum сократил сжигание комиссий в основной сети, в то время как разработчики продолжают совершенствовать конфиденциальность и безопасность.
В посте в X Бутерин заявил, что Ethereum должен сосредоточиться на децентрализации, безопасности и устойчивости к внешнему контролю, а не на максимизации количества ETH, уничтожаемого через сетевые комиссии. Он настаивал на том, что EIP-1559 должен оставаться в силе, но поставил под сомнение способность сжигания комиссий надёжно поддерживать оценку актива.
Эти комментарии прозвучали на фоне торговли ETH вблизи отметки $2 240, когда Ethereum продолжает выпускать больше токенов, чем сжигает, в периоды низкой сетевой активности. Аргументация Бутерина ставит долгосрочную надёжность сети выше усилий по генерации более высоких комиссий для держателей токенов.
Виталик Бутерин ставит под сомнение оценку Ethereum через сжигание комиссий
Бутерин оспорил экономическую логику, стоящую за трактовкой ETH как актива, стоимость которого можно рассчитать исходя из предсказуемого потока комиссий.
Этот аргумент предполагает, что стоимость сожжённых токенов может поддерживать рыночную капитализацию криптовалюты, подобно тому как регулярный доход может поддерживать оценку бизнеса.
В своём объяснении Бутерин использовал пример с $1 млрд ежегодного сжигания токенов и ставкой дисконтирования 4%. Согласно этому расчёту, регулярное сжигание теоретически могло бы обосновать оценку в $25 млрд.
Однако он утверждал, что такие расчёты зависят от стабильности комиссионного дохода даже тогда, когда базовый токен теряет стоимость.
«ETH как токен со сжиганием комиссий никогда не был так силён, как казалось», — написал Бутерин, указывая на большие объёмы активности Ethereum, обусловленные спекуляциями на криптовалюте.
В период 2021–2023 годов пользователи сети сожгли миллионы ETH через транзакционные комиссии, включая периоды интенсивного спроса на торговлю NFT и децентрализованные финансы.
Бутерин утверждал, что большая часть этой активности зависела от богатства, уже обращающегося внутри криптовалютных рынков. Поэтому резкое падение цен на ETH могло бы сократить расходы, генерировавшие эти комиссии.
Он признал, что токенизированные реальные активы теперь обеспечивают Ethereum больше финансовой активности, связанной с традиционными рынками, хотя он не ожидал, что зрелые финансовые продукты воспроизведут экстремальные комиссии, связанные со спекулятивной торговлей NFT.
Более высокие комиссии Ethereum могут войти в конфликт с децентрализацией
Вторая часть аргументации Бутерина касалась того, чем должен стать Ethereum, если разработчики будут рассматривать генерацию комиссий как главную цель сети.
Он сравнил обязанности крупного блокчейна, ориентированного на доход, с обязанностями крупной корпорации, утверждая, что устойчивая конкуренция потребует значительных расходов на разработку и более интервенционистского управления.
Используя гипотетическую модель финансирования, Бутерин оценил, что Ethereum может потребовать примерно 700 000 ETH ежегодно на исследования и разработку протокола, если бы следовал корпоративному подходу.
Такие расходы подняли бы вопросы о том, кто контролирует финансирование и сколько компенсации валидаторам останется доступным.
Он утверждал, что максимизация дохода от транзакционных сборов может способствовать повышению цен на газ, делая Ethereum менее доступным для людей, стремящихся к конфиденциальности и безопасным финансовым транзакциям.
Этот вопрос уже появлялся в дебатах об экономической модели Ethereum. В августе crypto.news изучил снижение сжигания ETH после того, как сеть перенесла больше транзакционной активности на более дешевые системы второго уровня.
Обновление Dencun в марте 2024 года снизило стоимость транзакций второго уровня, позволив приложениям обрабатывать активность без генерации такого же уровня комиссий основной сети.
В результате предложение ETH переживало периоды чистой инфляции, поскольку вновь выпущенные токены превышали те, что были удалены через EIP-1559.
Аргумент ETH как средства сбережения сосредоточен на безопасности и стабильности
Предпочитаемый Бутериным подход делает больший акцент на том, чтобы Ethereum оставался надежным на протяжении длительных периодов.
Он описал сильные стороны сети через децентрализацию и CROPS, имея в виду устойчивость к цензуре и захвату, разработку с открытым исходным кодом, конфиденциальность и безопасность.
Для долгосрочных держателей ETH он утверждал, что способность сети выдерживать технологические изменения и политическое давление должна иметь больший вес, чем максимизация ежегодного сжигания комиссий.
Он указал на консервативную разработку протокола, постквантовую безопасность и усилия по снижению зависимости от специализированной инфраструктуры.
Существующая работа по разработке Ethereum включает инструменты конфиденциальности кошелька Kohaku, которые стремятся защитить информацию о транзакциях, улучшая при этом контроль пользователей над своими активами.
Бутерин определил мультиподписные кошельки, приватную абстракцию аккаунтов и списки принудительного включения на основе выбора форка (Fork-Choice Enforced Inclusion Lists) как технологии, которые могли бы поддержать его предпочтительное направление.
Предлагаемый механизм транзакций FOCIL затруднил бы строителям блоков исключение подходящих транзакций, усиливая устойчивость к цензуре.
Он настаивал на том, что поддержка токенизированных активов, залоговых соглашений и децентрализованной торговли остается совместимой с этим подходом, поскольку такие услуги расширяют возможности держателей ETH, не требуя от Ethereum максимизации комиссий.
Бутерин говорит, что сжигание в рамках EIP-1559 должно продолжаться
Бутерин дал понять, что его комментарии не являются предложением отказаться от существующей системы сжигания комиссий Ethereum.
«EIP-1559 (включая его сжигание) — это хорошо и правильно, мы должны их сохранить», — сказал Бутерин.
В рамках EIP-1559 Ethereum уничтожает базовую часть транзакционных комиссий, продолжая выпускать новые ETH для валидаторов. Растет ли предложение или падает, зависит от баланса между этими двумя процессами.
Бутерин утверждал, что ETH может сохранить свою привлекательность как средство сбережения, даже если сжигание комиссий останется ниже 10% от суммы, необходимой для бессрочной компенсации эмиссии.
Он связал эту позицию с долгосрочной безопасностью Ethereum, утверждая, что институты и частные лица могут все больше ценить стабильную, устойчивую к цензуре инфраструктуру по мере того, как искусственный интеллект создает новые технологические риски.
