Завдяки стрімкому розвитку таких суміжних сфер застосування, як штучний інтелект і нові енергетичні транспортні засоби, процвітання напівпровідникової галузі продовжує зростати, масштаб інвестицій у галузевий ланцюг постійно збільшується, а ринковий попит на напівпровідникове обладнання ще більше розширився. З 2020 року Китай став найбільшим у світі ринком напівпровідникового обладнання, і нещодавно ще одна компанія в цій сфері подала заявку на IPO.
За даними Gelonghui, Qingdao Sirui Intelligent Technology Co., Ltd. (далі — «Sirui Intelligent») нещодавно оприлюднила проєкт проспекту емісії для лістингу на STAR Market, а спонсором виступає Guotai Haitong Securities.
Sirui Intelligent заявляє, що є одним із небагатьох вітчизняних підприємств, які досягли ключових технологічних проривів у сфері обладнання для атомно-шарового осадження та обладнання для іонної імплантації, і займає певну позицію в сегменті обладнання для атомно-шарового осадження. Однак вона досі працює зі збитками, і очікується, що вийде на беззбитковість не раніше 2029 року.
01 Зосереджена на обладнанні для атомно-шарового осадження та іонної імплантації, сукупні збитки перевищили 1 млрд юанів за три з половиною роки
До суміжних галузей верхнього рівня напівпровідників належать напівпровідникові матеріали, напівпровідникове обладнання, автоматизація проєктування електроніки (EDA) та модулі інтелектуальної власності (IP-ядра). Середній рівень напівпровідникового виробництва включає проєктування мікросхем, виробництво пластин, а також пакування та тестування. Сфери застосування нижнього рівня охоплюють такі галузі, як штучний інтелект, великі дані, комунікаційні технології, споживча електроніка, нова енергетика та Інтернет речей.
Sirui Intelligent працює у сфері напівпровідникового обладнання та переважно займається дослідженням, розробкою, виробництвом і продажем обладнання для атомно-шарового осадження та обладнання для іонної імплантації , що використовується в таких сферах, як інтегральні схеми, силові пристрої, наукові дослідження та дисплейні пристрої, а також надає запасні частини та супутні технічні послуги.
Її продукція переважно використовується в процесах осадження тонких плівок та іонної імплантації під час напівпровідникового виробництва, відіграючи роль у формуванні функціональних шарів матеріалів та легуванні матеріалів у фронтальних процесах напівпровідникового виробництва.
Зображення з проспекту емісії
Обладнання компанії для атомно-шарового осадження включає серії Transform, TFS, P, просторового ALD та Genesis, а обладнання для іонної імплантації включає серії високоенергетичну, сильного струму, середнього струму, іонів водню та SiC.
З 2023 року до першої половини 2026 року (далі — «звітний період») частка виручки Sirui Intelligent від обладнання для атомно-шарового осадження зменшилася з 85,01% до 59,52%, частка виручки від запасних частин і технічних послуг обидві перевищили 10%, а обладнання для іонної імплантації забезпечило близько 27% виручки компанії в першій половині 2026 року.
Структура виручки компанії від основної діяльності за категоріями продукції, зображення з проспекту емісії
Останніми роками виручка Sirui Intelligent демонструє тенденцію до зростання, але компанія ще не стала прибутковою та накопичила непокриті збитки.
У 2023, 2024, 2025 роках та січні-червні 2026 року операційний дохід компанії становив приблизно 349 мільйонів юанів, 363 мільйони юанів, 495 мільйонів юанів та 190 мільйонів юанів відповідно, а відповідний чистий прибуток — приблизно -304 мільйони юанів, -271 мільйон юанів, -267 мільйонів юанів та -231 мільйон юанів відповідно. Сукупний збиток за три з половиною роки перевищив 1 мільярд юанів, і компанія очікує досягти точки беззбитковості не раніше 2029 року.
Причинами збитків компанії є головним чином те, що масштаб доходу все ще перебуває на стадії зростання, і для прояву ефекту масштабу знадобиться певний час; продукти мають високий технічний поріг і потребують великих інвестицій у дослідження та розробки (у кожному періоді звітного періоду витрати компанії на дослідження та розробки як частка операційного доходу становили 41,63%, 53,11%, 47,08% та 61,05% відповідно); а також вона веде глобальну діяльність із центрами досліджень, розробок і виробництва в Китаї та Фінляндії, що зумовлює відносно високі загальні витрати на операційне управління та координацію.
Sirui Intelligent потребує закупівлі сировини, такої як механічні, електронні та електричні компоненти, вакуумні системи, трансмісійні системи, гідравлічні системи, контрольно-вимірювальні прилади та витратні матеріали. Її постачальники включають Beijing Keruituo Technology Co., Ltd., Wuxi Chengcheng Electronic Technology Co., Ltd., Sumitomo Heavy Industries Cryogenic Technology (Shanghai) Co., Ltd., Jinkang Semiconductor Technology (Shanghai) Co., Ltd. та інших.
Клієнтами компанії є переважно виробники напівпровідників, виробники дисплейних пристроїв та науково-дослідні інститути, зокрема Shanghai Xinwei Semiconductor Co., Ltd., IM
EC
, Innoscience, Anhui Xitai, SeeYA Technology, BOE, Fuchuang Precision та інші.
Бізнес Sirui Intelligent охоплює понад 40 країн і регіонів світу. Протягом звітного періоду компанія переважно вела закордонну діяльність через свою фінську дочірню компанію Beneq, і частка доходу від закордонних клієнтів була відносно високою. Якщо галузеве регулювання або податкова політика на закордонних ринках зміняться, компанія може зіткнутися з ризиками дотримання нормативних вимог і податковими ризиками у своїй місцевій діяльності.
Крім того, на кінець кожного періоду звітного періоду балансова вартість запасів Sirui Intelligent зросла з приблизно 500 мільйонів юанів до близько 1,3 мільярда юанів, а їхня частка в оборотних активах також збільшилася з 54,71% до 65,69%. Масштаб запасів є відносно великим, і існує ризик знецінення запасів.
02 Аналог NAURA та Piotech, з коливаннями валової маржі основного бізнесу
Галузь напівпровідникового обладнання має широкий ринковий простір, а внутрішній попит є сильним.
Згідно зі статистикою SEMI, світові продажі напівпровідникового обладнання досягли 135,06 мільярда доларів США у 2025 році, що на 89,74% більше порівняно з 2020 роком; серед цього продажі на материковому Китаї досягли 49,31 мільярда доларів США, що на 163,41% більше порівняно з 2020 роком.
Джерело даних: SEMI
Обладнання переднього краю напівпровідникового виробництва переважно означає обладнання для виробництва пластин, включаючи літографічне обладнання, обладнання для травлення, обладнання для осадження тонких плівок, обладнання для іонної імплантації, обладнання для очищення, обладнання CMP тощо, які використовуються в основному виробництві мікросхем; обладнання заднього краю переважно означає обладнання для пакування та тестування, яке використовується для пакування мікросхем і тестування загальної продуктивності.
Згідно з даними SEMI, у світовому напівпровідниковому обладнанні у 2024 році обладнання для виробництва пластин становило аж 89,23% витрат, тоді як інспекційне обладнання та пакувальне обладнання становили лише 6,45% та 4,32% відповідно.
Серед обладнання переднього краю напівпровідникового виробництва літографічне обладнання, обладнання для травлення та обладнання для осадження тонких плівок є основними типами обладнання. Обладнання для осадження тонких плівок та обладнання для іонної імплантації, до яких належать продукти Sirui Intelligent, становили 24% та 4% відповідно.
Джерело даних: SEMI; зображення з проспекту емісії
Галузь, у якій працює Sirui Intelligent, є висококонкурентною, і її поточна частка ринку переважно зайнята міжнародними гігантами.
Згідно з даними QY Research, у 2025 році на світовому ринку обладнання для атомно-шарового осадження сукупна частка ринку трьох міжнародних гігантів — Applied Materials, Tokyo Electron і Lam Research — досягла 58,15%.
Вітчизняні підприємства розпочали діяльність відносно пізно і здебільшого орієнтуються на внутрішній ринок. Їхній масштаб діяльності все ще дещо поступається масштабу міжнародних гігантів. Крім Sirui Intelligent, учасниками також є NAURA Technology, Piotech і Leadmicro.
У 2025 році обладнання для атомно-шарового осадження Sirui Intelligent досягло частки ринку 12,01% у сфері складних напівпровідників, посівши третє місце у світі та перше серед вітчизняних виробників; у сфері пристроїв відображення воно посіло перше місце у світі з часткою ринку 14,72%; у сфері наукових досліджень воно посіло перше місце у світі з часткою ринку 8,29%.
У світовій сфері обладнання для іонної імплантації домінуюче становище займають такі міжнародні гіганти, як Applied Materials і Axcelis. У 2025 році сукупна частка зазначених підприємств у цій сфері становила 82,25%. Вітчизняний ринок обладнання для іонної імплантації тривалий час монополізований міжнародними гігантами, і сукупна частка ринку вітчизняного обладнання становить менше 6%.
Sirui Intelligent має відносно коротку історію. Порівняно з аналогічними компаніями вона все ще має значний потенціал для покращення за показниками сукупних активів, операційного доходу та чистого прибутку.
Порівняння операційних показників компанії та аналогічних компаній у 2025 році; зображення з проспекту емісії
У кожному з періодів звітного періоду валова маржа основної діяльності Sirui Intelligent становила 33,98%, 41,43%, 39,02% і 22,13% відповідно, демонструючи коливання.
Зокрема, у 2023 році та першій половині 2026 року валова маржа основної діяльності компанії була нижчою за середній показник аналогічних компаній тієї ж галузі, головним чином через те, що компанія мала відносно високу частку продукції з відносно низькими середніми цінами продажу та валовою маржею.
Порівняння валової маржі основної діяльності компанії з аналогічними компаніями тієї ж галузі; зображення з проспекту емісії
03 Компанія з Шаньдун-Ціндао прагне IPO, найбільшим акціонером є CRRC Sifang Institute
Sirui Intelligent зареєстрована в Ціндао, провінція Шаньдун. Її попередник, Sirui Limited, був заснований у 2018 році за рахунок внесків Huayu Guohua та CRRC Sifang Institute і у 2025 році був перетворений на акціонерне товариство в цілому.
Варто зазначити, що у 2018 році Sirui Limited придбала 100% акцій фінської дочірньої компанії Beneq Group. Beneq Group переважно займається бізнесом обладнання для атомно-шарового осадження та бізнесом тонкоплівкових електролюмінесцентних дисплеїв. Після завершення придбання для Beneq Group послідовно здійснювалися різні аспекти інтеграції та розвитку.
Структура акціонерної власності Sirui Intelligent є відносно розпорошеною, без контролюючого акціонера та без фактичного контролера. Це може знизити ефективність прийняття рішень з важливих питань загальними зборами акціонерів і радою директорів, а також створює можливість зміни контролю після виходу компанії на біржу, що, у свою чергу, несе потенційні ризики для розвитку компанії.
До цього розміщення найбільший акціонер, CRRC Sifang Institute, володів 16,15% акцій Sirui Intelligent, а другий за величиною акціонер, Huayu Guohua, володів 15,3%.
Крім того, платформи акціонерної власності працівників, такі як Ruiyuan Junhe, Guokai Transformation, Guodiao Phase II, Huayu High-tech, Qianhai Zhaoxin, Hefei Shixi, Guoyun Dingxin і Chengdu Yuefa, є акціонерами компанії.
Структура акціонерної власності компанії до розміщення; зображення з проспекту емісії
У сфері управління голова та генеральний директор Sirui Intelligent Не Сян народився у 1978 році та має ступінь магістра ділового адміністрування Університету Цінхуа. Він послідовно обіймав посади асистента економіста, економіста, заступника директора офісу директора, директора офісу, заступника генерального директора та директора в CRRC Sifang Institute, а також був директором і генеральним директором компанії.
Директор Інь Пейцян народився у 1981 році та має ступінь магістра Чжецзянського технологічного університету (теорія управління та інженерія управління). З квітня 2008 року дотепер він послідовно обіймав посади інженера з досліджень і розробок в Електричному центрі досліджень і розробок CRRC Sifang Institute, головного інженера Офісу розробки систем, головного інженера та заступника директора Офісу розробки систем Дослідницького центру Технологічного центру, генерального директора Електронного бізнес-підрозділу, а також заступника головного інженера та директора Технологічного центру.
Директор Ван Цзіньюань народилася у 1988 році та має ступінь магістра Університету Цінхуа (хімічна інженерія та технологія) і є китайським сертифікованим публічним бухгалтером (непрактикуючим). Вона послідовно обіймала посади технічного менеджера Вуглехімічного бізнес-підрозділу Huadian Heavy Industries Co., Ltd., старшого аналітика Shanghai iResearch Market Consulting Co., Ltd. і старшого менеджера Huayu Zhengxin Company. З січня 2020 року вона обіймає посаду помічника генерального директора та директора Інвестиційного департаменту CRRC Guochuang Company.
Заступник генерального директора та головний фінансовий директор Гуань Цзяньпен народився у 1987 році та має ступінь магістра Дунбейського університету фінансів та економіки (бухгалтерський облік) і є китайським сертифікованим публічним бухгалтером (непрактикуючим). Він послідовно обіймав посади бухгалтера з обліку витрат у Фінансовому департаменті CRRC Sifang Institute, заступника директора Департаменту стратегічних інвестицій і заступника генерального директора Бізнес-підрозділу електромеханічних деталей, а також заступника директора Департаменту стратегічних інвестицій.
У цьому IPO Sirui Intelligent планує залучити 2 мільярди юанів, які будуть використані для проєкту центру досліджень, розробок і виробництва передового напівпровідникового обладнання, проєкту досліджень і розробок висококласного напівпровідникового обладнання, а також для поповнення оборотного капіталу.
Ця стаття з публічного акаунта WeChat "Gelonghui New Stocks", автор: Brother Fa Talks New Stocks
