Цю статтю упорядковано та організовано BlockWeeks
З моменту свого запуску в 2015 році Ethereumрозподіл пропозиції завжди був у центрі суперечок та обговорень. Основна причина полягає в тому, що приблизно 72 мільйони ETH (близько 60% початкової загальної пропозиції) було розподілено серед ранніх учасників та інвесторів через попередній продаж ICO на етапі генезису, а не поступово випущено для громадськості через майнінг із доведенням роботи (PoW), як у Bitcoin. Критики давно стверджують, що для будь-якого токена, початковий розподіл якого визначено до офіційного відкриття публічного ланцюга для громадськості, його структура розподілу легше використовується ранніми інвесторами та інсайдерами протоколу, що спричиняє концентрацію контролю та влади над публічним ланцюгом — такі практики завершення розподілу до публічної пропозиції разом називаються "попереднім майнінгом", включаючи первинні пропозиції монет, попередній розподіл серед ранніх учасників, DAO та фонди тощо.
Однак, незважаючи на суперечливий початковий розподіл, новий випуск, спричинений майнінгом PoW за останні сім років, успішно розбавив близько 68% попередньо видобутої пропозиції, зробивши ETH одним із найбільш широко розподілених та найбільш децентралізованих рідних токенів у всій криптоекосистемі, окрім Bitcoin. При швидкості випуску 2 ETH за блок, знадобилося б приблизно 5 років, щоб повністю розбавити 72 мільйони попередньо видобутої пропозиції за консенсусу PoW. Однак Ethereum незабаром перейде від PoW до доведення частки (PoS) через оновлення The Merge, після чого очікується значне зниження випуску ETH. Це також робить поточну ситуацію з розподілом пропозиції безпрецедентно важливою.
Первородний гріх попереднього майнінгу: чому розподіл пропозиції заслуговує на неодноразовий ретельний розгляд
Якщо випуск токенів розглядати як створення цінності на блокчейні, то широкий розподіл під час запуску мережі означає, що ця цінність розподіляється відносно рівномірно між учасниками та зацікавленими сторонами. Чи є розподіл токенів рівним, є важливим виміром для оцінки ступеня децентралізації та стійкості до цензури публічного ланцюга: чим ширше розподілено ETH, тим більш розпорошена частка в успіху мережі; навпаки, чим нерівномірніший розподіл, тим більша ймовірність того, що невелика кількість інсайдерів та ранніх інвесторів мають непропорційний вплив на розвиток та функціонування ланцюга.
Дифузія пропозиції Ethereum частково походить від природного ефекту ринкових циклів — повторювані чергування бичачих і ведмежих ринків створювали тиск продажу на ранніх власників у різні часи; інша частина походить від самого механізму майнінгу PoW, оскільки нововипущений ETH постійно розбавляє початкову пропозицію. З моменту генезису приблизно 49,1 мільйона ETH було нововипущено та розподілено через майнінг PoW.
Дані он-чейн: 10,3 мільйона ETH надійшло на біржі, частка китів впала з 98% до менш ніж 80%
Статистика он-чейн установи Nansen показує, що з моменту генезису мережі приблизно 10,3 мільйона ETH було відправлено на біржі; тоді як за той самий період лише близько 1,6 мільйона попередньо видобутих ETH ніколи не переміщалися, що становить близько 2,3% попередньо видобутої пропозиції. Розбивка показників пропозиції за типом облікового запису показує, що десять найбільших облікових записів за балансом ETH зазвичай не контролюються окремими користувачами, а біржами та смарт-контрактами.
Графік HODLwaves, який відстежує "час з моменту останнього переміщення токена", також підтверджує висновок, що "частка ETH, контрольована ранніми інвесторами та китами (адреси, що володіють понад 1000 ETH), значно впала з моменту генезису": наразі понад 75% загальної пропозиції ETH було продано або передано протягом останніх трьох років. Звичайно, цей показник має обмеження — він не може розрізнити перекази між різними обліковими записами однієї й тієї ж сутності. Якщо користувач переміщує кошти між двома адресами, які він контролює, токени виглядають як "переміщені", але основне право власності не змінилося, тому цей аналіз може щонайбільше слугувати приблизним орієнтиром для ступеня дифузії токенів між обліковими записами користувачів та контрактів.
Окрім тривалості утримання, дані он-чейн також можуть безпосередньо порівнювати простий розподіл ETH за всіма адресами. Дані показують, що більшість загальної пропозиції ETH все ще зосереджена на рахунках китів із балансами, що перевищують 1000 ETH, але ця частка впала з 98% до менш ніж 80% на даний момент, що є позитивним сигналом, означаючи, що частка, яку утримують рахунки з меншими балансами, зростає. «Коефіцієнт рівності пропозиції» (SER), розроблений Coin Metrics, додатково підтверджує цю тенденцію: SER ділить сукупні активи рахунків із балансами менше однієї десятимільйонної від загальної пропозиції на сукупні активи топ-1% рахунків за балансом. З травня 2019 року SER Ethereum зріс з 0,03 до 0,055, що вказує на покращення дисперсії пропозиції протягом цього періоду.
Після Merge: Концентрація стейкінгу пропозиції стає новим полем битви
Основні розробники Ethereum роблять останні приготування до хардфорку Merge, який переведе Ethereum з консенсусу PoW на консенсус PoS, з прямою метою зменшити загальне споживання електроенергії мережі більш ніж на 99%. Після завершення переходу мережа безпосередньо підтримуватиме он-чейн голосування для просування блокчейну та досягнення консенсусу, а структура розподілу ETH також стане вирішальним фактором у визначенні «які користувачі мають право брати участь у виробництві блоків і отримувати винагороди». На той момент виробництво блоків і валідація більше не будуть здійснюватися майнерами, а валідаторами, які стейкають у одиницях по 32 ETH.
Таким чином, децентралізація пропозиції — особливо децентралізація пропозиції стейкінгу — буде пов'язана з стійкістю Ethereum до цензури та безпекою в довгостроковій перспективі. Але з раннього розподілу стейкінгу проблема концентрації вже виникла: протокол PoS Ethereum Gasper мав на меті заохотити індивідуальних операторів валідаторних вузлів стейкати ETH децентралізовано, але фактичний результат полягає в тому, що переважна більшість застейканих ETH утримується сторонніми постачальниками послуг стейкінгу, такими як Lido, Coinbase та Kraken. Ранній аналіз показує, що протокол ліквідного стейкінгу Lido займає досить високу частку.
DVT та кілька шляхів: Як уникнути регресу семирічних досягнень після Merge
Щоб забезпечити, що ступінь децентралізації, накопичений за останні сім років, не погіршиться після Merge, галузь просуває кілька рішень, включаючи досягнення диверсифікації застейканих ETH через міграцію смарт-контрактів, впровадження більшої конкуренції, самообмежувальні ставки та технологію розподілених валідаторів (DVT).
У традиційній моделі постачальники послуг стейкінгу зазвичай делегують кожну квоту валідатора в 32 ETH одному оператору вузла; якщо цей вузол зазнає технічної несправності, делеговані активи стейкінгу піддаються слешингу. DVT розділяє ключі, необхідні для роботи валідатора, між кількома вузлами, так що ризик технічної несправності розподіляється між кількома вузлами, тим самим підвищуючи стійкість інфраструктури стейкінгу Ethereum, а також покращуючи розподіл застейканих ETH. Lido разом з основними розробниками та іншими протоколами стейкінгу активно досліджує нові технології для підтримки диверсифікації застейканих ETH у бездозвільний спосіб.
Хоча Ethereum виділив значну частку своєї пропозиції учасникам та інсайдерам під час запуску, протягом останніх семи років продажі первинних власників та механізм розподілу PoW спільно розмили активи, контрольовані китами та ранніми інвесторами, змушуючи структуру пропозиції мережі продовжувати рухатися до дисперсії. Після Merge пропозиція стейкінгу стане основною змінною, що визначає, хто може отримувати нову емісію і хто може чинити вплив на виробництво блоків та консенсус виключно через капітал. Враховуючи, що децентралізація є саме фундаментальною характеристикою, яка відрізняє Ethereum від інших протоколів layer-1, підтримка та постійне покращення розподілу пропозиції безпосередньо пов'язані з внутрішньою вартістю ETH та довгостроковими перспективами мережі.
