Автор: Лун Юе, Wallstreetcn
Під впливом буму штучного інтелекту Anthropic готується до IPO обсягом до 100 мільярдів доларів, але один із ветеранів технологічної галузі, який давно грає на пониження ШІ, попереджає: IPO Anthropic може стати піком хвилі ШІ, а після завершення періоду заборони на продаж акцій може спричинити ланцюгову корекцію.
Керівник венчурної компанії Copper Sky та керуючий партнер сімейного офісу Пітера Тіля Джек Селбі в середу в інтерв'ю Bloomberg Television заявив: «Якщо IPO цієї найочікуванішої компанії у сфері ШІ виявиться значно нижчим за очікувану оцінку, уявіть, що станеться після закінчення періоду блокування. Невдале IPO Anthropic неодмінно стане ключовим рушієм досить масштабної корекції на ринку ШІ».
Наразі Anthropic прагне залучити до 100 мільярдів доларів загалом через IPO, приватне розміщення та потенційну опцію надмірного розміщення. Попередні ознаки свідчать про сильний попит на ринку, і, за повідомленнями, обсяг розміщення може навіть зрости. Але Селбі з цим не згоден.
Понад рік тому Селбі публічно заявляв, що ажіотаж навколо індустрії ШІ може бути найбільшою бульбашкою в історії приватних технологічних інвестицій. Цього разу він знову висловився, системно поставивши під сумнів інвестиційну цінність Anthropic з трьох вимірів: логіки оцінки, конкурентного середовища та структури капіталу.
Скріншот відео
Ризик періоду заборони на продаж: якщо IPO невдале, корекція може запуститися ланцюгово
Занепокоєння Селбі щодо IPO Anthropic полягає насамперед у потенційному тиску продажів після завершення періоду заборони на продаж акцій.
Якщо підсумкова оцінка цього найочікуванішого IPO у сфері ШІ виявиться набагато нижчою за початкові очікування, то можна уявити, який тиск зниження може відчути ціна акцій, коли закінчиться період блокування і більше акцій можна буде продати.
Щодо конкретних активів, Селбі назвав SoftBank Group і Oracle «канарками у вугільній шахті» — тобто сигнальними індикаторами. Він вважає, що ризикова експозиція Oracle більша через вищий коефіцієнт боргу. Інвесторам, які змушені тримати позиції в ШІ, він радить перейти до Google, що належить Alphabet.
Приховані проблеми структури доходів: понад вісімдесят відсотків — нерегулярні доходи
Окрім ризиків на рівні ринкових настроїв, Селбі також поставив під сумнів фундаментальні показники Anthropic.
Він зазначив, що понад 80% доходів Anthropic є нерегулярними доходами, які дуже вразливі до технологічного прогресу конкурентів. Як тільки конкуренти скоротять розрив до шести або дев'яти місяців, ця структура доходів зіткнеться з серйозним випробуванням.
Капітальні витрати також є серйозним приводом для занепокоєння.
Це надзвичайно капіталомісткий бізнес. Дані, енергія, центри обробки даних, чипи — все це дорогі вкладення, а процентні ставки вже не близькі до нуля.
Це реальний бізнес, але цей бізнес все ще перебуває на ранній стадії, і думка, що це компанія рівня трильйона доларів, здається вкрай надуманою.
Конкурентний тиск з боку Китаю
Селбі також вказав на конкурентний тиск з боку Китаю, вважаючи це ще одним ризиком у логіці оцінки Anthropic, який ринок недооцінює.
Він заявив, що DeepSeek та інші китайські моделі ШІ наразі відстають від Anthropic приблизно лише на шість місяців, що становить пряму загрозу для Anthropic.
Селбі також заявив, що якби були умови, він «масово грав би на підвищення китайського ШІ». Він вважає, що Anthropic не може стверджувати, ніби весь її бізнес повинен залежати від американських моделей, оскільки більшість поточних сценаріїв використання ШІ ближчі до базових інструментальних застосунків, що створює простір для заміни китайськими моделями.
