摩根大通分析师表示，随着ETF资金流回升以及期货头寸增加，数字资产今年已吸引约500亿美元资金，进入第四季度时投资势头得到增强。
摘要
- 500亿美元的资金流入使数字资产的年化流入速度约为660亿美元。
- 在8月份开始的复苏之后，ETF资金流在2026年已转为正值。
- 该行表示，CME上的比特币期货头寸已超过此前峰值。
- 比特币矿工今年净卖出18亿美元，上市公司推动了抛售。
由Nikolaos Panigirtzoglou领导的摩根大通分析师在周三的一份报告中表示，第三季度的投资活动已变得不那么依赖企业购买比特币和风险投资融资，而这两者在今年上半年提供了大部分资金流入。
该行估计的年化流入规模约为660亿美元，超过了5月份记录的520亿美元速度。即使在这一改善之后，分析师仍认为当前速度约为去年速度的一半。
在最新计算中，该团队扩大了覆盖范围，将私人企业财库、私人矿工和政府相关实体的数字资产购买纳入其中。根据该报告，其此前的估计综合了加密基金资金流、CME期货所隐含的活动、风险投资募资，以及公开上市矿工和企业财库的购买。
加密ETF资金流已从上半年的撤资中恢复
报告称，在5月和6月的大规模撤资之后，加密ETF资金流在8月份开始改善，并已使全年恢复为正值。在上半年，分析师将基金赎回视为资金流入的拖累，而Strategy的比特币购买和风险投资融资提供了大部分投资资本。
然而，该行使用不同的起始日期发现，自2025年10月10日开始的市场调整以来，累计ETF资金流仍为负值。因此，其报告在记录日历年正资金流的同时，也记录了自那次下跌以来这一时期仍存在的缺口。
9月份的美国基金活动为这轮复苏提供了背景。在9月24日的一份报告中，crypto.news此前报道了ETF买入和杠杆，并援引Bitfinex的数据显示，9月21日有9.99亿美元流入美国现货比特币ETF，9月22日又有7.147亿美元流入。
在那篇报道中，比特币财库公司BTCS S.A.的策略顾问Wojciech Kaszycki表示，在杠杆头寸累积之前，现金购买支撑了涨势的初始阶段。他估计，期货未平仓合约在一个月内增加了约7%，资金费率年化接近8%。
最近的美股交易时段也出现了大量赎回。10月8日一篇关于比特币ETF撤资的报道援引Farside Investors的数据显示，10月7日有4.849亿美元流出这些基金，为6月25日以来最大单日流出。
根据这些数据，贝莱德的IBIT流出2.077亿美元，富达的FBTC流出1.051亿美元，ARK 21Shares的ARKB录得1.017亿美元撤资。Farside的数据还显示，当天有1.609亿美元流出美国现货以太坊ETF，使其撤资连续交易日延长至七个。
CME期货头寸在两个月内上升
除了ETF复苏之外，摩根大通的报告还指出，在2026年开局缓慢之后，过去两个月CME上的比特币和以太坊期货出现了机构重新建仓。
分析师表示，比特币头寸已超过此前峰值，而以太坊头寸则接近其2025年10月的高点。他们的动量指标还显示，包括商品交易顾问在内的趋势跟踪交易者正在重建这两种资产的长期头寸。
“在第三季度，ETF资金流和期货头寸均有所增加，”分析师写道，并将这一组合描述为“进入第四季度的积极资金流动势头”。
对于离岸永续期货，该团队将未平仓头寸与比特币和以太坊的市值进行了比较。根据其计算，在10月10日回调之后，这两项杠杆指标均已从峰值下降，但仍高于历史平均水平。
在该行的评估中，第三季度ETF资金流和期货头寸的增加表明，散户和机构投资者的参与度高于由国债主导的上半年。
企业购买比特币一直依赖上市公司
在企业金库中，摩根大通将大部分购买归因于公开上市公司。分析师表示，Strategy在年初迅速买入比特币，并贡献了数字资产总流入的很大一部分。
私营企业金库的购买量较小，该团队将其与融资选择灵活性较低以及对比特币价格波动的容忍度较低联系起来。
根据该报告，上市公司金库通过发行普通股、债务和优先股为购买提供资金。融资组合已逐渐转向优先股，而分析师指出利息和股息支付是持续的融资义务。
该行在今年早些时候曾审查过这些义务。7月17日一份关于Strategy增加现金储备的报告称，该公司已将其美元余额从25.5亿美元增加到30亿美元，足以覆盖约20个月的优先股股息。
在7月的评估中，摩根大通表示，额外的现金减少了Strategy可能需要出售比特币以满足支付的担忧。分析师此前曾主张，覆盖两到三年优先股股息的储备将缓解被迫出售的担忧。
随着矿工抛售，风险投资资金倾向于更大规模的融资轮次
在企业金库之外，最新报告称，自2024年以来加密货币风险投资资金有所改善，尽管资本越来越多地流入涉及成熟企业的更少、更大规模的融资轮次。
对于现金流更清晰的基础设施公司，分析师发现越来越多地使用债务融资而非股权融资。他们的报告还发现，风险投资对代币化的兴趣增加，尤其是服务于企业客户的项目。
在供应方面，摩根大通估计比特币矿工今年净卖出了18亿美元，分析师称这一数额不大。根据该报告，公开上市的矿工占了这一变化的大部分。
该行表示，上市矿工不再继续积累比特币，而是开始出售新产出的币，并在某些情况下减少现有持仓，以为人工智能基础设施支出提供资金。
