原創｜Odaily星球日報（@OdailyChina）
作者｜Wenser（@wenser 2010 ）
時隔一個多月，Pump.fun 再次向市場推出新「資產」——Pre-IPO 代幣及配對發行資產。
Pump.fun 此次選擇的合作夥伴是長期深耕盤前資產的 PreStocks，雙方首批合作資產覆蓋 OpenAI、Anthropic、Anduril、Neuralink、Figure AI、Kalshi、Polymarket 及 Oura 8 家知名企業。
在盤前資產定價權爭奪中，儘管較 Perp DEX、CEX 晚了幾步，但 Pump.fun 最終還是正式加入這一戰場。由此，我們也能一窺當前加密交易平台的競爭格局與趨勢：偏安一隅已成過去，全資產、一站式交易網絡才是未來。（推薦閱讀：《重振 Solana 生態，Pump.fun 入局幣股 Meme 配對》）
Pump.fun 攜手 PreStocks：打通盤前資產交易窗口，搶先爭奪資產定價權
先從資產層面來看，Pump.fun 此次選擇的是 PreStocks 平台上較為熱門且與當下最為熱門的賽道、熱點、人物相關的未上市公司股票資產，其中分類如下：
- OpenAI、Anthropic：AI 巨頭；
- Anduril：國防硬科技獨角獸；
- Neuralink：馬斯克旗下腦機接口公司；
- Figure AI：人形機器人巨頭；
- Kalshi、Polymarket：預測市場雙寡頭；
- Oura：智能戒指獨角獸企業，大健康賽道當紅炸子雞，即將 IPO。
PreStocks 平台上的盤前資產種類遠不止這 8 個，但這 8 大盤前代幣資產卻是 Pump.fun 精挑細選出的「高潛力價值標的」。
其次，從資產屬性層面來看，PreStocks 平台的相關股票（股權）代幣並不等同於持有對應公司的實際股權，換言之，這類盤前資產僅提供經濟敞口，不賦予持有人股票所有權、投票權、分紅權或信息權。
此外，該類盤前資產抵押物包括 SPV（特殊目的載體）、基金、託管安排中的權益；衍生品/合成安排；現金、穩定幣或其他代幣。因此，其市場價格可能與對應公司股權/股票真實估值或其他市場顯著偏離。
最後，從資產合規層面來看，此次的盤前資產並不面向美國地區及其他司法管轄區所在用戶開放，某種程度而言，這也是為了避免與美 SEC 相關的「創新豁免條例及 TSV 交易平台規定」產生衝突。
總而言之，Pump.fun 開放 8 大盤前代幣資產的交易與配對資產發行，一方面既能夠接入更多可交易資產，豐富平台資產種類；另一方面，還能夠通過配對代幣產生的手續費為 PUMP 代幣回購提供資金，進一步反哺 PUMP 生態及平台發展。除此以外，值得討論的則是文章開頭提到的「合作模式」。
當加密項目升級為「交易網絡」：入口價值增長背後，自營模式與合作模式分流
回看近 2 年的這波「RWA 資產交易敘事」，一個清晰的趨勢是，交易入口的價值正在逐漸抬升，Hyperliquid、Pump.fun、眾多 CEX 正一步步從單獨的交易平台，通過接入新興資產、合作平台逐漸蛻變為一個橫跨加密資產、傳統金融資產、盤前股票代幣等多種資產種類的「交易網絡」。
此次 Pump.fun 接入 PreStocks 平台 8 大盤前資產背後，也可被視為此前與 xStocks、Sunrise 的股票代幣資產集成的續作；而區別於幣安、Bybit、Bitget、Gate 等 CEX 選擇自營模式，即自行包裝相關 RWA 資產並開放本平台交易服務，如 Hyperliquid、Pump.fun 為代表的新興加密平台，選擇以「合作模式」參與市場競爭——
Hyperliquid 選擇的是自己搭建底層基礎設施，然後通過 HIP-3、HIP-4 吸引生態內項目參與鏈上衍生品交易平台、預測市場（結果交易）產品的搭建；
Pump.fun 則選擇從產品集成角度切入，與 xStocks、Sunrise、PreStocks 這些體量規模相對較小但在 RWA 資產、盤前資產方面擁有成熟機制與產品的平台合作，從原本的「Meme 幣發射平台」、「Meme 幣交易平台」，一步步過渡到理想中的「互聯網趨勢交易平台」。
由此，入口、前端的價值被大大提升了，畢竟，用戶和市場沉澱在這裡，而對於擁有代幣回購機制和手續費收入的加密項目而言，這正是自己的優勢所在。
在向「全資產、一站式交易網絡」發展的這條路上，和曾經的電商平台一樣，自營模式與合作模式或許將成為加密項目的主要 2 種形式：前者重運營，往往是擁有大量資金沉澱、用戶積累的 CEX 的主戰場；後者則更注重資產種類與創新玩法，屬於 Hyperliquid、Pump.fun 以及 fomo 這些後起之秀的重點賽道。
但無論選擇哪條路線，一個結論越發清晰：誰掌握了入口，誰就掌握了加密市場的未來。
