Kurz gefasst
- Ein neues BIS-Arbeitspapier, das US-Daten von 2019 bis 2025 verwendet, ergab, dass höhere Bankeinlagenzinsen ein langsameres Wachstum des Stablecoin-Marktes vorhersagen.
- Der Effekt war bei Circles USDC stärker als bei Tethers USDT, was die Autoren mit der engeren Verbindung von USDC zu US-Nutzern in Verbindung brachten.
- Die Autoren sagten, Regulierungsbehörden sollten abwägen, ob Emittenten Renditen zahlen können. Das Papier spiegelt ihre Ansichten wider, nicht unbedingt die der BIS.
Banken, die befürchten, Kunden an Stablecoins zu verlieren, haben möglicherweise bereits ein Gegengewicht: den Zinssatz auf einem Sparkonto.
Das ist die Erkenntnis aus einem neuen Arbeitspapier, das von der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich veröffentlicht wurde, der in Basel ansässigen Bank der Zentralbanken. Unter Verwendung wöchentlicher US-Daten von Januar 2019 bis Juni 2025 fanden der BIS-Ökonom Iñaki Aldasoro und Rashad Ahmed vom Andersen Institute for Finance and Economics heraus, dass das Wachstum von Stablecoins langsamer wird, wenn Banken die Einlagenzinsen erhöhen.
Die Marktkapitalisierung von Stablecoins wuchs in dem von den Forschern verwendeten Sample über einen typischen Zeitraum von 10 Wochen um etwa 15 %. Eine Anhebung der Einlagenzinsen um einen Basispunkt – eine beträchtliche wöchentliche Bewegung für sich langsam verändernde Sparzinsen – senkte dies nach der Basis-Schätzung der Autoren auf etwa 12 %. Bei einer zweiten Methode, die darauf ausgelegt ist, Ursache und Wirkung zu isolieren, fiel sie auf etwa 6 %. Stablecoins wuchsen weiter, nur langsamer.
Um Ursache von Zufall zu trennen, stützten sich die Autoren auf eine Eigenheit im Verhalten der Banken. Kreditinstitute erhöhen die Sparzinsen kaum, bis der Federal Funds Rate etwa 3 % überschreitet, und dann preisen sie viel schneller neu ein.
Der Zusammenhang war bei Circles USDC stärker als bei Tethers USDT, was die Autoren auf die engere Bindung von USDC an US-Nutzer zurückführen. Das Papier kommt zu dem Schluss, dass Banken „einen gewissen Einfluss auf das Tempo dieser Adoption durch die Einlagenpreisgestaltung behalten“.
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Die Ergebnisse sind mit Vorbehalten verbunden. Arbeitspapiere spiegeln die Ansichten der Autoren wider, nicht unbedingt die der BIZ, und die Stichprobe umfasst einen einzigen Hochzinszyklus, in dem Stablecoins ihren Inhabern keine Zinsen zahlten.
Die Autoren sagten, Regulierungsbehörden sollten abwägen, ob Stablecoin-Emittenten ihren Inhabern Rendite zahlen dürfen, sowie die Kompromisse, die sich daraus ergeben, dass Emittenten einen Teil ihrer Reserven in Bankeinlagen halten müssen.
Diese Debatte wird in Washington aktiv geführt. Banken haben Lobbyarbeit betrieben, um Stablecoin-Renditen vom Tisch zu halten – ein Kampf, der über der gescheiterten Senatsabstimmung zum Clarity Act schwebte. Unterdessen schreiben das OCC, die FDIC und das Finanzministerium Vorschriften, um den GENIUS Act umzusetzen, der im Januar in Kraft tritt. Der GENIUS Act, den Präsident Donald Trump im Juli letzten Jahres unterzeichnete, legalisierte Stablecoins in den Vereinigten Staaten im Wesentlichen und legte die Regeln für ihre Ausgabe, Nutzung und Verwahrung fest.
Die BIS hat Stablecoins und den Kryptowährungsbereich insgesamt seit Langem kritisch untersucht. Im Jahr 2021 argumentierte sie, dass der Aufstieg blockchainbasierter digitaler Dollar digitales Zentralbankgeld dringlicher mache, und eine BIS-Umfrage aus dem Jahr 2023 warnte, dass sie die Finanzstabilität gefährden könnten, falls sie weithin übernommen würden.
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