Todos los días, cuando desbloqueas tu teléfono, ese pequeño orificio en la parte superior de la pantalla proyecta decenas de miles de puntos de luz invisibles sobre tu rostro: ensamblan un modelo tridimensional de tu cara y confirman que "realmente eres tú". Los teléfonos Apple suelen utilizar chips de empresas estadounidenses, mientras que entre los teléfonos Android que admiten reconocimiento facial 3D, la mayoría de la luz proviene de una empresa en Changzhou: Vertilite.
Ahora, esta empresa va a salir a bolsa. Pero su historia es mucho más complicada que la de "proveedor de Android": ha instalado "ojos" en vehículos de nueva energía, y ahora quiere meterse en las salas de servidores de los centros de datos de IA. Tres migraciones en diez años, envíos acumulados que superan los 900 millones de unidades, y aun así los ingresos que figuran en sus libros todavía no pueden sostener la valoración que rumorea el mundo exterior.
Tres migraciones de un chip: de desbloquear teléfonos, a ver la carretera, a conectar la IA
En 2017, Apple eliminó el botón de inicio del iPhone X, a costa de añadir un pequeño orificio en la parte frontal.
Después de eso, la acción de desbloqueo de miles de millones de personas en todo el mundo pasó de "pulsar una vez" a "echar un vistazo". Dentro de ese pequeño orificio, un chip láser llamado "VCSEL" proyecta decenas de miles de puntos de luz infrarroja invisibles sobre tu rostro; el sensor lee la deformación de la luz reflejada y reconstruye un modelo facial tridimensional a nivel de micras.
Así que crees que es el teléfono el que te reconoce, pero en realidad son decenas de miles de puntos de luz los que han medido tu rostro.
Apple tiene la fuente de luz de Apple. En el lado de Android, la luz proviene de Changzhou: Vertilite. La etiqueta más difícil de la empresa es "la base de la fuente de luz de la cadena Android": según informes de medios del sector, Vertilite representa más del 70% de los envíos en el campo de módulos de reconocimiento facial 3D del bando Android; anteriormente, en 2023, el gerente general Chen Xiaochi dio en una entrevista con un medio del sector una cifra de "una cuota de mercado superior al 80% en áreas como Face ID de teléfonos Android".
El fundador Zhao Li nació en 1988 y fue a Stanford alrededor de 2012 para cursar un doctorado en ciencia de materiales, estudiando bajo la dirección de James Harris, miembro de la Academia Nacional de Ingeniería de EE. UU. Durante sus estudios de doctorado, él y su equipo produjeron el primer láser VCSEL de longitud de onda larga del mundo que emite luz de forma continua a temperatura ambiente.
En aquellos años, el reconocimiento facial 3D se estaba convirtiendo en una nueva función estándar de los teléfonos inteligentes, pero los VCSEL de gama alta de consumo nacionales eran casi inexistentes, y el mercado global de gama alta estaba monopolizado por los gigantes extranjeros Lumentum y Coherent. En 2015, Zhao Li y otros varios doctores de Stanford regresaron a China para emprender; la empresa se llamó inicialmente "Shanghai Zonghui Optoelectronics", y en 2018 trasladó su sede a Wujin, Changzhou.
En los primeros tres años de la startup, apostaron casi todos sus recursos a la I+D de base, y la eficiencia de conversión electroóptica de su primer chip de 850 nanómetros alcanzó de inmediato niveles de primera línea. En 2019, Vertilite dominó el crecimiento epitaxial y se convirtió en la primera empresa de China en producir VCSEL en masa, con envíos superiores a los 10 millones de unidades ese año.
Una vez estabilizado el negocio de los teléfonos, pusieron la mira en la automoción.
El grado automotriz es un campo de batalla de otro orden de magnitud. Los chips de grado consumo en los teléfonos solo necesitan soportar temperaturas de hasta 85 °C, mientras que los chips de grado automotriz deben resistir de menos 40 °C a 125 °C; el grado consumo tiene una vida útil de tres a cinco años, mientras que el grado automotriz debe durar quince años; el grado consumo puede ser rentable con un rendimiento del 90%, mientras que el grado automotriz exige más del 95%, porque un solo LiDAR contiene cientos de VCSEL, y si uno falla, todo el LiDAR puede quedar inutilizado.
Vertilite tardó dos años y medio en obtener la certificación automotriz A
EC
-Q102 y la certificación del sistema IATF 16949. En algunas áreas incluso ha empezado a adelantar: sus VCSEL antirreflejo suministran a RoboSense, Hesai Technology y Waymo, con instalaciones anuales de LiDAR de apoyo que superan el millón de unidades, y una cuota de mercado nacional superior al 60% en fuentes de luz para LiDAR de vehículos de nueva energía.
Pero el mercado de grado automotriz también se volvió rápidamente ferozmente competitivo, y Zhao Li tuvo que encontrar otro campo de batalla—esta vez, los centros de datos de IA. La razón también es simple: cuantas más GPU haya en un clúster de IA, menos podrá el cable de cobre tradicional seguir el ritmo de la transmisión de datos, y "óptica dentro, cobre fuera" se ha convertido en un consenso de la industria. Y para construir módulos ópticos de 800G y 1.6T, la fuente de luz para la interconexión óptica de corta distancia todavía tiene que ser VCSEL.
En agosto de este año, Vertilite desembolsó 5.000 millones de yuanes para construir una nueva línea de producción de chips láser de alta gama en Changzhou, centrándose en el fosfuro de indio.
Y las últimas noticias muestran que la empresa ha presentado el registro de tutoría ante la Oficina de Regulación de Valores de Jiangsu, con Guotai Haitong actuando como institución tutora.
900 millones de unidades y cientos de millones en ingresos: una empresa con gran imaginación pero todavía con ingresos pequeños
Si solo se mira la primera mitad, tanto usted como yo pensaríamos que se trata de un campeón oculto que está haciendo fortuna silenciosamente.
Especialmente después de que se difundiera la noticia de que está en proceso de tutoría para una IPO: "envíos acumulados que superan los 900 millones de unidades", "cuota de VCSEL de electrónica de consumo nacional superior al 70%" y "valoración superior a los 15.000 millones de yuanes".
Pero si se aplana la línea de tiempo, aparece un fenómeno extraño: la tasa de crecimiento de la empresa no coincide con sus ingresos.
En 2023, el director general Chen Xiaochi dijo en una entrevista con un medio de la industria que los envíos acumulados de la empresa eran "más de 90 millones de unidades"; para 2025–2026, la redacción de asociaciones industriales e instituciones terceras pasó a "600 millones de unidades" y "700 millones de unidades". Y la afirmación más popular recientemente es "más de 900 millones de unidades".
La valoración es aún más exagerada. En la base de datos empresarial de Tianyancha, la "valoración superior a los 15.000 millones de yuanes" de Vertilite se ha difundido ampliamente y parece haberse convertido en un "consenso de mercado". Sin embargo, la única cifra con efecto legal está oculta en un anuncio de una empresa cotizada: en junio del año pasado, Dongyangguang aumentó su capital en 90 millones de yuanes, lo que corresponde a una valoración previa a la inversión de 3.285 millones de yuanes.
15.000 millones y 3.285 millones—una diferencia de más de cuatro veces.
A nivel de ingresos, la escala de Vertilite no es grande. En 2024, los ingresos de Vertilite fueron de 125 millones de yuanes, con una pérdida neta de 58,2982 millones de yuanes. En el primer trimestre de 2025, los ingresos fueron de 41,2343 millones de yuanes, con una pérdida neta de 15,3154 millones de yuanes.
900 millones de unidades y cientos de millones en ingresos. Esta es la tensión narrativa de esta empresa: comenzó con "volumen barato" y acumuló una cifra que suena impactante, pero esta cifra nunca se ha convertido en dinero.
Mirar el registro de accionistas es aún más intrigante: Hubble Investment, Xiaomi Yangtze River Industry Fund, BYD, DJI, Ant Group, e incluso competidores Hesai Technology y RoboSense. Fabricantes de teléfonos, fabricantes de automóviles, fabricantes de LiDAR, gigantes de drones, gigantes de pagos—Vertilite ha reunido casi toda la cadena industrial.
Pero el asunto de "accionistas como clientes" es algo que la empresa debe abordar seriamente en el momento de la IPO, y los reguladores seguramente preguntarán: la inversión no equivale a órdenes de compra, y los ingresos reales por ventas de estos accionistas hasta ahora no se han divulgado por completo.
Además, esta industria tiene un lado más cruel: mientras los envíos se disparan, los precios unitarios siguen bajando.
Por ejemplo, los ingresos del par Changguang Huaxin por chips VCSEL y de comunicación óptica en 2025 fueron de 41,1938 millones de yuanes, un aumento interanual del 1036,79%—lo que suena impresionante, pero su margen bruto disminuyó 37,5 puntos porcentuales interanuales hasta el 12,81%.
Otra empresa, Dugen Core, es igual: en el primer semestre de 2026, los ingresos por chips y módulos VCSEL fueron de 12,1191 millones de yuanes, representando solo el 3,13% de los ingresos de su negocio principal.
En otras palabras: en toda la pista nacional de comunicación óptica VCSEL, los ingresos divulgados públicamente siguen estando en el nivel de decenas de millones.
Así que Vertilite debe cambiar su historia. La inversión de 5.000 millones de yuanes en agosto de este año es la nueva historia.
El propio Zhao Li también lo ha explicado: los procesos tradicionales de arseniuro de galio son maduros y todavía pueden depender de fundiciones; pero en el área fronteriza del fosfuro de indio, "aún no se ha formado globalmente un ecosistema estándar y maduro de división del trabajo de fundición", y los materiales, el diseño y los procesos están ligados entre sí, "altamente dependientes de la depuración repetida y la acumulación de experiencia de ingeniería de primera línea". Si continúa dependiendo puramente de fundiciones, "el ciclo de desarrollo se alargará enormemente, y el know-how central del proceso será difícil de dominar realmente".
En pocas palabras, Vertilite ya no es una empresa de diseño de activos ligeros; debe construir su propia línea de producción.
Pero, ¿le darán tiempo sus competidores? Actualmente, Coherent apuesta por la única línea de producción de fosfuro de indio de 6 pulgadas del mundo, con planes de duplicar su capacidad interna de InP para finales de 2026 y ponerla en marcha un trimestre antes; el CEO de Lumentum dijo públicamente en abril de este año que, debido a que "cada vez es más incapaz de satisfacer la demanda", toda su capacidad hasta finales de 2028 ya está reservada. En el campo de los EML de 200G de gama alta, los pedidos de los líderes extranjeros ya están programados más allá de 2027, mientras que los fabricantes nacionales en su conjunto todavía se encuentran en la etapa de verificación y producción en pequeños lotes.
Así que los 5.000 millones de yuanes no compran solo una línea de producción, sino una entrada. Si se puede asegurar un asiento estable todavía depende del rendimiento.
Este artículo proviene de la cuenta pública de WeChat "Phoenix Technology", autor: Phoenix Technology
