Auteur : Opool Labs
En juin 2025, Jack Zhang, PDG d'Airwallex, a fait une déclaration publique sur les réseaux sociaux qui a provoqué un véritable remous dans le milieu des cryptomonnaies. Il a ouvertement remis en question la valeur réelle des stablecoins pour réduire les coûts transfrontaliers, affirmant sans détour que le coût de conversion des stablecoins en monnaie fiduciaire via les canaux de rachat est bien plus élevé que celui du marché traditionnel des changes interbancaires, et a même déclaré sans ambages que la cryptomonnaie n'a pas véritablement résolu les problèmes du monde réel en quinze ans.
À l'époque, Airwallex était valorisée à 6 milliards de dollars, détenait 80 licences financières dans le monde, couvrait 200 pays et régions et affichait un chiffre d'affaires annuel supérieur à 1 milliard de dollars. En tant qu'acteur de premier plan sur le segment des paiements transfrontaliers, ces propos avaient un poids considérable et ont également suscité des réfutations de la part d'un grand nombre de professionnels de l'industrie crypto. Zhang Shuo n'a fait que des concessions limitées, reconnaissant uniquement que les portefeuilles de stablecoins ont une valeur en tant que moyen de paiement alternatif sur les marchés émergents.
À peine 17 mois plus tard, l'histoire a connu un revirement spectaculaire. Le 10 novembre 2026, le projet blockchain Alta a annoncé un tour de financement de série A de 47,5 millions de dollars. Combiné à un tour d'amorçage de 32,5 millions de dollars, le financement cumulé du projet a atteint 80 millions de dollars, mené par Index Ventures avec la participation de Google Ventures GV et d'autres institutions, et Zhang Shuo figure en bonne place parmi les cofondateurs d'Alta.
La plupart des observateurs extérieurs interprètent simplement cela comme le fondateur qui « se gifle lui-même » et « 真香 » (se laisse finalement convaincre), mais en grattant la surface, on découvre que : Zhang Shuo n'a pas changé son point de vue sur les actifs crypto ordinaires. Ce qui l'a poussé à entrer dans l'arène n'est pas la foi dans les cryptomonnaies, mais une logique de survie commerciale. Une compétition centrée sur la couche de règlement des stablecoins a pleinement commencé, et si les géants du paiement sont absents, ils seront réduits à l'avenir à de simples interfaces pour les applications de couche supérieure.
Ce que Alta veut exactement faire : non pas une chaîne publique généraliste, mais une L1 conforme au service des institutions agréées
Beaucoup de gens comprennent facilement de travers et pensent qu'Alta veut construire une chaîne publique concurrente pour les utilisateurs crypto ordinaires. La vérité est exactement l'inverse. Alta est positionnée comme une chaîne publique de couche 1 destinée aux banques et aux institutions de paiement agréées, et ses clients cibles ont été dès le départ des institutions financières traditionnelles, et non des traders particuliers.
Le cofondateur du projet, Loong Wang, a précédemment fondé le célèbre projet DeFi Ren Protocol. Il a déclaré publiquement que si un réseau mature existant pouvait satisfaire toutes les exigences institutionnelles, l'équipe n'aurait pas choisi de développer une chaîne publique L1 à partir de zéro. Les chaînes publiques existantes telles que Ethereum et Solana ne peuvent pas satisfaire simultanément les quatre exigences strictes des institutions traditionnelles : la confidentialité, une forte conformité, l'intégration avec les systèmes financiers locaux et les garanties de liquidité. C'est la raison fondamentale pour laquelle ils construisent leur propre couche sous-jacente.
Sur le plan technique, Alta adopte une architecture de preuve à divulgation nulle récursive pour atteindre une capacité très critique : les transactions peuvent effectuer une vérification de conformité on-chain sans exposer l'identité des deux parties ni le montant de la transaction, équilibrant l'examen réglementaire et la confidentialité des transactions institutionnelles. Dans la conception du produit, elle fait de nombreux choix anti-natifs du crypto : la couche protocolaire intègre directement des modules de conformité programmables et un système natif d'autorisation d'identité, et ajoute même un mécanisme anti-airdrop afin que les adresses non autorisées ne puissent pas initier de transferts vers les utilisateurs, résolvant le problème de harcèlement par des actifs malveillants que redoutent les institutions bancaires.
La composition de l'équipe indique également une voie de coopération avec la finance traditionnelle. Une autre cofondatrice, Catherine Porter, a précédemment dirigé les partenariats externes de Libra (Diem) de Meta et a ensuite été conseillère auprès de Mysten Labs et Aptos, avec une solide expérience de la coopération avec les institutions financières traditionnelles.
La compréhension des stablecoins par Zhang Shuo a également dépassé l'ancien cadre de « simple outil de transfert transfrontalier bon marché ». Selon lui, échanger de la monnaie locale contre des stablecoins en USD constitue essentiellement une opération de change ; à mesure que l'échelle s'accroît, les stablecoins deviennent un marché indépendant de liquidité en dollars doté de ses propres cotations et spreads, et interagiront avec le marché des changes traditionnel. La véritable opportunité à long terme provient de la nature programmable de la monnaie : les stablecoins transforment les fonds en composants logiciels, permettant une gestion automatisée des fonds et un règlement collaboratif multipartite, et fournissant un support d'infrastructure pour que les futurs agents d'IA puissent commercer de manière autonome.
La carte cachée d'Airwallex : derrière les 80 millions de dollars se trouve un canal prêt de dizaines de millions de clients entreprises
Le plus grand avantage d'Alta ne provient pas simplement des 80 millions de dollars de financement, mais des ressources de réseau déjà disponibles apportées par son partenaire stratégique Airwallex.
Airwallex n'est pas seulement un investisseur financier, mais aussi le partenaire de conception central et le moteur de distribution d'Alta. Ce géant des paiements transfrontaliers affiche un volume de transactions annualisé de 287 milliards de dollars, un chiffre d'affaires annuel de 1,3 milliard de dollars, une couverture dans 200 pays et la prise en charge de 90 monnaies fiduciaires. À l'avenir, la chaîne sous-jacente d'Alta se connectera directement aux rails de paiement d'Airwallex et acheminera les vastes clients entreprises de la plateforme vers cette nouvelle chaîne publique. C'est une condition de départ que la plupart des nouvelles startups de chaînes publiques peuvent difficilement égaler.
Des initiés le formulent plus crûment : Zhang Shuo n'est pas devenu un croyant de la crypto ; c'est simplement que la demande des clients du marché ne cesse d'augmenter et que, le cadre réglementaire mondial des stablecoins devenant progressivement plus clair, l'entreprise a choisi d'intégrer cette technologie de règlement on-chain dans son propre portefeuille d'activités.
Il est ici nécessaire de clarifier la cohérence interne des points de vue avant et après : ce que Zhang Shuo critiquait à l'époque, c'était « compter sur les stablecoins pour réduire les frais de change transfrontaliers ordinaires » ; ce sur quoi il mise aujourd'hui, c'est l'infrastructure de règlement on-chain pour la monnaie fiduciaire tokenisée. Dans son cadre, les stablecoins ne sont pas des actifs spéculatifs crypto, mais une nouvelle forme on-chain de la monnaie fiduciaire. Critiquer les récits spéculatifs et embrasser le règlement tokenisé conforme ne sont pas contradictoires.
Stripe a déjà pris les devants, et la course aux armements du secteur a commencé
La pression directe qui pousse Airwallex à entrer résolument dans l'arène provient du déploiement full-stack de son concurrent direct Stripe.
Stripe a déjà construit une pile technologique complète pour les stablecoins : en octobre 2024, il a dépensé 1,1 milliard de dollars pour acquérir Bridge, société d'infrastructure d'émission de stablecoins ; fin 2025, il a acquis le fournisseur de services de portefeuille Privy, obtenant l'accès à 75 millions de portefeuilles intégrés ; en 2026, il s'est associé à Paradigm pour incuber la chaîne publique Tempo dédiée aux paiements, levant 500 millions de dollars sur une valorisation de 5 milliards de dollars, et a achevé le lancement du réseau principal en mars.
La répartition des rôles entre les trois est claire : Bridge gère l'émission et le remboursement des stablecoins ainsi que les canaux de sortie ; Privy fournit des portefeuilles intégrés ; Tempo assure le règlement sous-jacent. L'ensemble de la chaîne peut fonctionner de manière indépendante sans chaînes publiques externes. OpenAI, Shopify, Deutsche Bank et Visa sont tous devenus partenaires de Tempo, et en novembre 2026, plus de 100 services avaient achevé leur intégration. Stripe a publiquement déclaré son objectif : devenir « l'AWS de la monnaie ».
Si Airwallex ne se déploie pas, alors à l'avenir, lorsque le règlement en stablecoins deviendra la norme pour les activités transfrontalières des entreprises, son propre et vaste réseau de paiement ne pourra fonctionner que sur les chaînes de ses concurrents et deviendra une interface applicative dépendante de la couche sous-jacente, perdant ainsi son droit de parole dans l'infrastructure. Alta est la puce clé d'Airwallex pour répondre à cette concurrence.
À l'échelle de l'ensemble du secteur, construire des chaînes n'est plus un cas isolé. Une multitude d'acteurs visent le créneau du règlement on-chain de niveau institutionnel :
Circle a lancé le réseau Arc pour servir au règlement inter-chaînes institutionnel de l'USDC ;
Fireblocks a construit un réseau mondial de stablecoins reliant les fournisseurs de services de sortie vers la monnaie fiduciaire, de liquidité et de conformité ;
Canton Network, soutenu par Goldman Sachs, Microsoft et BNP Paribas, se concentre sur la compensation d'actifs tokenisés pour les institutions financières agréées.
La taille du marché des stablecoins suffit déjà à prouver la valeur de ce secteur. À la mi-2026, la capitalisation boursière totale des stablecoins dépassait 320 milliards de dollars, l'USDT représentant 59 %, soit environ 187 milliards de dollars, et l'USDC 24 %, soit environ 75 milliards de dollars. Sur l'ensemble de l'année 2025, le volume total des transactions on-chain a dépassé 33 000 milliards de dollars, dont 18 300 milliards de dollars pour l'USDC, dépassant déjà les 13 300 milliards de dollars de l'USDT.
Mais la capitalisation boursière et le volume des transactions ne sont que des indicateurs de surface ; le véritable enjeu du jeu se situe au niveau de la couche de règlement. Celui qui contrôle le processus complet de l'émission des stablecoins, de la compensation on-chain et de la conversion en monnaie fiduciaire détient le pouvoir de fixation des prix de la prochaine génération d'infrastructures financières.
Dans cette guerre, la technologie n'est qu'un rôle de soutien ; le réseau et la conformité sont les facteurs décisifs
De nombreuses communautés crypto ont l'habitude de juger du succès ou de l'échec d'une chaîne publique à l'aune des TPS et de l'innovation cryptographique, mais pour des L1 dédiées à la finance telles qu'Alta et Tempo, la performance technique n'est qu'un ticket d'entrée. Ce qui détermine véritablement la vie ou la mort, ce sont trois choses.
Premièrement, la volonté réelle des institutions financières traditionnelles d'adopter.La valeur d'une chaîne publique institutionnelle ne réside pas dans le caractère cool de la technologie, mais dans le nombre de banques et d'entreprises prêtes à migrer leurs activités. Bien qu'Alta hérite des ressources clients d'Airwallex, la question de savoir si ces entreprises migreront réellement leur activité de règlement principale sur cette chaîne comporte encore une énorme incertitude. Il est facile pour les institutions de mener des pilotes technologiques, mais la migration des circuits de fonds principaux est extrêmement prudente.
Deuxièmement, la capacité à s'adapter à la conformité dans de multiples juridictions mondiales.Le principal argument de vente de ce type de chaîne institutionnelle est la conformité intégrée au niveau du protocole, mais les politiques réglementaires varient énormément d'un pays à l'autre. Savoir si la conformité programmable peut s'adapter aux règles de lutte contre le blanchiment d'argent et de vérification d'identité de différents pays constitue un test considérable. Dès que la position réglementaire d'une grande juridiction change, la valeur de l'ensemble de la conception est considérablement réduite.
Troisièmement, l'efficacité de la connexion entre la chaîne et le système bancaire du monde réel.La valeur ultime des stablecoins réside dans la capacité à être reconvertis de manière transparente en monnaie fiduciaire. Peu importe la rapidité du règlement on-chain, si les canaux de sortie vers la monnaie fiduciaire sont coûteux et inefficaces, cela reproduira les points de douleur que Zhang Shuo critiquait initialement au sujet des stablecoins. L'on-chain n'est que la moitié ; les rails fiduciaires off-chain sont l'autre moitié indispensable.
Nous pouvons également observer un changement de paradigme intéressant dans le secteur : auparavant, l'industrie de la blockchain parlait toujours de subvertir la finance traditionnelle ; aujourd'hui, des géants de la fintech traditionnelle comme Stripe et Airwallex entrent dans le domaine avec une approche complètement différente — non pas pour subvertir les banques, mais pour construire un ensemble d'infrastructures, afin de laisser la finance traditionnelle venir volontairement sur la chaîne.
La foi n'a plus d'importance ; le pragmatisme domine désormais l'ensemble du secteur.
Derniers mots
Le parcours de Zhang Shuo, depuis ses doutes publics sur les stablecoins jusqu'à la cofondation d'Alta, n'est pas un revirement à 180 degrés de sa position personnelle, mais une itération du paradigme du secteur. Le marché des débuts considérait toujours les stablecoins comme un outil de transfert d'argent bon marché, mais l'industrie voit désormais une image plus large : les stablecoins sont des supports de monnaie programmables, un tout nouveau secteur financier pour la gestion de trésorerie des entreprises, le règlement multipartite et les transactions d'agents IA.
Bien sûr, entrer dans le domaine ne signifie pas la victoire. Un tour de financement de 80 millions de dollars et des canaux clients intégrés ne vous donnent qu'un ticket pour concourir. Alta fera ensuite face à une concurrence féroce de la part de Stripe Tempo et d'une multitude de réseaux de règlement institutionnels. Pour juger du succès ou de l'échec d'Alta à l'avenir, ne regardez pas l'ampleur du financement ou le livre blanc technique, mais combien d'institutions financières tierces se connectent réellement et combien d'activités réelles circulent sur cette chaîne.
Le rideau sur la couche de règlement vient tout juste de se lever. Dans les années à venir, le principal champ de bataille pour l'intégration de la finance traditionnelle et du monde crypto ne sera pas le trading de détail, mais ici.
