Auteur : Zhang Yaqi, Wallstreetcn
Anthropic frappe à la porte du marché des capitaux avec la plus grande introduction en bourse de l'histoire des technologies américaines, visant une valorisation entièrement diluée de 1 400 milliards de dollars, dans le but de devenir le premier laboratoire d'intelligence artificielle de pointe à être coté en bourse.
Selon le document d'introduction en bourse déposé mardi auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis, Anthropic cherche à lever jusqu'à 90,4 milliards de dollars au total via l'IPO et un placement privé. La taille de l'émission de base de l'IPO s'élève à un maximum de 64,4 milliards de dollars, inférieure aux 69,3 milliards de dollars indiqués dans la version précédemment retirée ; en outre, sept géants technologiques, dont Alphabet (société mère de Google), Nvidia, AMD, Broadcom, Micron Technology, Microsoft et TSMC, investiront séparément un total de 26 milliards de dollars par voie de placement privé. La fourchette de prix d'émission est fixée entre 70 et 78 dollars par action, avec environ 801,4 millions d'actions à émettre, et certains actionnaires existants vendront en outre environ 23,6 millions d'actions.
Sur la base du prix d'émission plafond de 78 dollars, la valorisation d'Anthropic s'élève à environ 1 020 milliards de dollars, légèrement supérieure à sa valorisation privée de 965 milliards de dollars. Les actions devraient être cotées sur le Nasdaq Global Select Market sous le symbole ANT, avec Goldman Sachs et Morgan Stanley comme chefs de file, et 20 autres banques participant à l'opération.
La cotation devrait être fixée le mercredi 18 novembre. En incluant l'option de surallocation, le montant total levé approchera les 100 milliards de dollars, dépassant le record de 86,5 milliards de dollars établi précédemment par SpaceX. Cependant, les actions liées à l'IA viennent de subir une chute brutale la semaine dernière, et les inquiétudes du marché concernant le resserrement de la réglementation des centres de données et la hausse des coûts ne se sont pas encore dissipées. Anthropic choisit de poursuivre sa cotation alors que le sentiment du marché est sous pression, et la performance de son IPO constituera également un indicateur important pour tester l'acceptation par les investisseurs des perspectives de commercialisation de l'IA et des valorisations élevées.
Structure de l'IPO : un placement privé massif verrouille le camp des géants technologiques
L'émission d'Anthropic se déroule en deux parties. Pour la partie publique, Anthropic émettra 801,4 millions d'actions, certains actionnaires existants vendront 23,6 millions d'actions, et la fourchette de prix d'émission correspond à une capitalisation boursière d'environ 1 000 milliards de dollars. En incluant les options des employés, les actions restreintes et les actions réservées au programme de contrepartie des dons caritatifs de l'entreprise, la valorisation entièrement diluée atteint environ 1 400 milliards de dollars.
La partie du placement privé permettra de lever séparément 26 milliards de dollars, avec des souscripteurs incluant AMD, Broadcom, Google (filiale d'Alphabet), Micron Technology, Microsoft, Nvidia et TSMC. Cette liste d'investisseurs chevauche largement les fournisseurs de puissance de calcul d'Anthropic, reflétant la structure unique de « capital circulaire » du secteur de l'IA — les géants technologiques qui fournissent la puissance de calcul à Anthropic sont également ses actionnaires et ses clients.
Goldman Sachs et Morgan Stanley agissent en tant que co-chefs de file de cette IPO, avec 20 autres banques participant à la syndication.
Croissance explosive du chiffre d'affaires, mais retour aux pertes au troisième trimestre
Le document d'introduction en bourse divulgue pour la première fois au public les données financières complètes d'Anthropic. Le chiffre d'affaires de l'entreprise au troisième trimestre s'élève à près de 17 milliards de dollars, contre seulement 1,4 milliard de dollars à la même période l'an dernier, soit une croissance annuelle extrêmement remarquable. Au 31 octobre, le chiffre d'affaires annualisé de l'entreprise s'élevait à environ 81 milliards de dollars, soit une augmentation d'environ 10 milliards de dollars par rapport à fin septembre. Au 30 septembre, plus de 11 900 clients avaient généré des revenus supérieurs à 100 000 dollars au cours des douze derniers mois.
Cependant, la rentabilité reste instable. Les dépenses opérationnelles totales de l'entreprise au troisième trimestre ont bondi à 17,5 milliards de dollars, en hausse de 292 % sur un an, repassant d'un bénéfice opérationnel de 974 millions de dollars au deuxième trimestre — le premier bénéfice après au moins cinq trimestres consécutifs de pertes — à une perte opérationnelle de -567 millions de dollars. Les principaux facteurs ayant pesé sur les résultats du troisième trimestre comprennent : 5 milliards de dollars de coûts de contrats de puissance de calcul à court terme, et 2 milliards de dollars de charges non monétaires liées au programme de contrepartie des dons caritatifs de l'entreprise.
En outre, la pression sur les prix de l'IA érode la croissance du chiffre d'affaires. Le document d'introduction en bourse montre que les réductions de prix de certains nouveaux modèles et les remises contractuelles accordées aux clients ont réduit la croissance du chiffre d'affaires du troisième trimestre d'environ 600 millions de dollars. Anthropic a baissé ses prix lors du lancement de nouveaux modèles tels qu'Opus 5.5 en septembre, et son concurrent OpenAI a également récemment lancé des modèles à bas prix.
Engagements de dépenses massifs, la dépendance à la puissance de calcul constitue un risque central
Maintenir une position de leader technologique a un coût extrêmement élevé. Le document d'introduction en bourse montre que les engagements de dépenses totaux d'Anthropic s'élèvent à 895 milliards de dollars, principalement destinés à l'achat de puissance de calcul et de puces ; environ 70 milliards de dollars seront payés au cours de l'année se terminant en septembre 2027 — un chiffre qui dépasse déjà la capitalisation boursière individuelle d'environ deux tiers des composants de l'indice S&P 500.
Contrairement aux géants technologiques qui disposent de revenus diversifiés tels que la publicité, Anthropic dépend actuellement presque entièrement des services d'IA pour ses revenus, et doit convaincre les investisseurs qu'une activité unique d'IA peut générer des profits bien supérieurs aux coûts d'infrastructure. Cette logique reste à vérifier avec le temps.
Sur le plan de l'application technologique, Anthropic cherche à intégrer Claude dans des scénarios de services professionnels, couvrant les secteurs de la santé, des sciences de la vie, du droit et de la comptabilité. Le document montre qu'actuellement, plus de 90 % des contributions de code dans la base de code d'Anthropic sont réalisées par Claude. Vas Narasimhan, PDG de Novartis, a rejoint le conseil d'administration d'Anthropic, ce qui montre que son déploiement dans le domaine de la santé s'approfondit progressivement. Lundi, Anthropic a publié de nouvelles versions des modèles Mythos et Fable, tous deux plus rapides, et le prix de Fable a également été réduit.
Avertissements sur les risques de sécurité et structure de gouvernance suscitent l'attention
Le contexte de création d'Anthropic est unique — l'équipe centrale a été formée par des cadres dirigeants d'OpenAI partis en raison de divergences sur les priorités en matière de sécurité de l'IA. Près de six ans plus tard, l'entreprise entre en bourse avec une structure de société d'intérêt public (Public Benefit Corporation), dont la gouvernance comprend un « Long-Term Benefit Trust » (fonds de bienfaisance à long terme) doté du pouvoir d'élire et de révoquer la majorité des membres du conseil d'administration, visant à équilibrer les intérêts des actionnaires et l'intérêt social.
Cependant, l'entreprise avertit explicitement dans son document d'introduction en bourse que si la technologie de l'IA se développe sans garanties et supervision suffisantes, elle pourrait constituer un « risque catastrophique ou existentiel » pour l'humanité. Les régulateurs, les investisseurs et même les employés d'Anthropic ont tous averti du risque majeur que l'humanité perde le contrôle de cette technologie, certains estimant que la probabilité que l'IA anéantisse toute l'humanité au cours de la prochaine décennie dépasse 10 %. Le PDG Dario Amodei a également appelé les principaux laboratoires d'IA à « contrôler le rythme d'avancement des technologies de pointe » afin de donner la priorité à la sécurité.
En comparaison, le concurrent OpenAI vise une IPO en 2027, et son PDG Sam Altman a qualifié 2026 de « moment inopportun » pour une cotation, invoquant également des préoccupations de sécurité liées à l'IA. Selon des sources proches du dossier citées par Bloomberg, OpenAI réalise actuellement une levée de fonds sur la base d'une valorisation de 1 250 milliards de dollars.
Équipe fondatrice et actionnariat institutionnel
Les sept cofondateurs d'Anthropic détiennent chacun environ 1,4 % des actions, ce qui, sur la base de la valorisation actuelle, les place tous parmi les milliardaires. Même en tenant compte de l'engagement de faire don de 80 % de leurs participations personnelles à des œuvres caritatives, ce constat reste valable.
Au niveau des actionnaires institutionnels, les fonds de gestion d'actifs tels que Fidelity Investments, Capital Group et BlackRock, ainsi que les sociétés de capital-risque telles qu'Iconiq, Spark Capital et Sequoia Capital, détenaient des participations dans Anthropic avant l'IPO. Google, Amazon et Microsoft cumulent quant à eux les trois rôles d'investisseur, de client et de fournisseur de puissance de calcul.
