Le teneur de marché crypto Wintermute a sécurisé environ 76 % des enchères de données à plus haute priorité de Hyperliquid au cours du mois dernier, soulevant des questions quant à savoir si le système d'accès anticipé payant de la bourse donne un avantage aux grandes sociétés de trading sur les participants plus petits.
Résumé
- Les portefeuilles liés à Wintermute ont remporté environ 76 % des enchères de données à plus haute priorité de Hyperliquid au cours du mois dernier, selon Loris Tools.
- Le système d'enchères permet aux traders de payer pour un accès anticipé aux données des ordres entrants, donnant à leurs algorithmes quelques millisecondes pour ajuster les transactions avant leur exécution.
- Le fondateur de DRW, Don Wilson, a remis en question l'équité du système et ses implications réglementaires, tandis que Wintermute et Hyperliquid ont défendu sa transparence.
- Cet examen intervient alors que Hyperliquid s'étend vers les dérivés d'actifs traditionnels et que ICE poursuit des contrats à terme perpétuels réglementés aux États-Unis en utilisant sa technologie.
Selon un rapport de Bloomberg citant la plateforme d'analyse blockchain Loris Tools, un portefeuille lié à Wintermute a remporté plus des trois quarts des enchères pour le créneau de données de premier rang, qui permet aux traders de voir les ordres entrants quelques millisecondes avant leur traitement.
Le système permet aux sociétés de trading d'enchérir pour un accès plus rapide aux informations sur les ordres, donnant à leurs algorithmes un temps supplémentaire pour ajuster les cotations ou couvrir les positions sur d'autres bourses avant l'exécution des transactions.
Wintermute a refusé de confirmer sa part de victoires aux enchères ou de divulguer combien elle dépense pour ce service. Son fondateur et PDG, Evgeny Gaevoy, a déclaré que la société utilise principalement ce mécanisme pour le trading de cryptomonnaies plutôt que pour les dérivés liés aux actifs financiers traditionnels.
Comment fonctionnent les enchères de données prioritaires de Hyperliquid
Hyperliquid exploite une bourse décentralisée où les traders peuvent acheter et vendre des contrats à terme perpétuels sans dépendre d'un opérateur de bourse centralisé conventionnel.
Contrairement aux contrats à terme traditionnels, les contrats perpétuels n'ont pas de date d'expiration, permettant aux traders de maintenir des positions tant qu'ils respectent les conditions de marge requises.
Dans le cadre du système d'enchères de données prioritaires de Hyperliquid, les participants rivalisent pour un accès plus précoce aux informations sur les ordres en attente de traitement.
Remporter un créneau de priorité plus élevée donne à un algorithme de trading un léger avantage temporel. Les teneurs de marché peuvent utiliser ces informations pour mettre à jour leurs prix d'achat et de vente ou placer des transactions compensatoires ailleurs avant l'exécution des ordres entrants.
La bourse permet séparément aux participants de payer pour la priorité lors du traitement de leurs propres ordres. Les deux mécanismes servent des objectifs différents, l'un régissant l'accès à l'information et l'autre affectant la priorité d'exécution.
Le développeur de Hyperliquid, Hyperliquid Labs, basé à Singapour, a défendu le système d'enchères, affirmant que la participation est ouverte à tous et que les paiements sont publiquement enregistrés onchain.
« Les frais de priorité rendent la concurrence sur la latence ouverte et transparente », a déclaré un porte-parole à Bloomberg.
Gaevoy a de même fait valoir que payer pour la vitesse est déjà courant sur les marchés financiers traditionnels, où les sociétés de trading sophistiquées dépensent massivement dans des infrastructures spécialisées.
« Les entreprises investissent dans des réseaux à faible latence, des tours à micro-ondes et de la colocation », a-t-il déclaré, expliquant que le développement de tels systèmes nécessite beaucoup d'argent, de temps et d'expertise.
Il a décrit les enchères de Hyperliquid comme une alternative plus transparente, car les participants peuvent voir comment la priorité est attribuée et ce que les entreprises paient.
Des préoccupations d'équité émergent alors que Hyperliquid attire Wall Street
La concentration des victoires aux enchères a suscité des questions quant à savoir si les traders plus petits peuvent concurrencer efficacement les entreprises disposant de ressources financières et technologiques substantielles.
Don Wilson, fondateur de la société de trading DRW Holdings, a remis en question cet arrangement dans une publication du 31 octobre sur X, le comparant aux bourses traditionnelles où les entreprises rivalisent pour un accès plus rapide en plaçant des serveurs à proximité de l'infrastructure de trading.
Wilson s'est demandé si l'approche de Hyperliquid était plus équitable que les arrangements boursiers conventionnels et a exprimé des doutes quant à la façon dont les régulateurs américains percevraient cette pratique.
Le débat fait suite à l'expansion de Hyperliquid au-delà des produits dérivés sur cryptomonnaies vers des contrats perpétuels liés aux actions, aux matières premières et aux indices boursiers.
En septembre, l'intérêt ouvert de la plateforme d'échange a dépassé 18 milliards de dollars, l'activité de trading couvrant à la fois les contrats sur cryptomonnaies et les marchés basés sur des actifs traditionnels.
L'infrastructure de marché de Hyperliquid a attiré l'intérêt d'entreprises financières établies cherchant à introduire des produits similaires sous la supervision réglementaire américaine.
Le 29 octobre, Intercontinental Exchange, la société mère du New York Stock Exchange, a annoncé un partenariat avec Trade.xyz pour développer des marchés réglementés de contrats à terme perpétuels américains en utilisant la technologie de Hyperliquid.
L'activité proposée offrirait des contrats liés aux cryptomonnaies, aux actions, aux matières premières, aux devises et aux indices, avec un accès via des courtiers en contrats à terme participants.
ICE prévoit d'exploiter les marchés réglementés et de réaliser un investissement stratégique dans Trade.xyz. L'accord reste soumis aux approbations réglementaires, y compris l'autorisation de la Commodity Futures Trading Commission.
Il n'est pas encore clair si le mécanisme existant d'enchères prioritaires sur les données de Hyperliquid serait utilisé sur la plateforme de trading américaine proposée.
Séparément, Payward, la société mère de Kraken, a exposé des plans pour des contrats à terme perpétuels réglementés basés sur Hyperliquid via Bitnomial et NinjaTrader Clearing.
Selon cette proposition, Bitnomial administrerait les marchés et gérerait la compensation et le règlement, tandis que NinjaTrader Clearing tiendrait les comptes clients. La participation serait limitée aux clients approuvés via des marchés à accès restreint.
