Todos os dias, quando você desbloqueia o celular, aquele pequeno orifício na parte superior da tela projeta dezenas de milhares de pontos de luz invisíveis no seu rosto — eles montam um modelo tridimensional do seu rosto e confirmam que "é realmente você". Os celulares da Apple normalmente usam chips de empresas americanas, enquanto entre os celulares Android que suportam reconhecimento facial 3D, a maior parte da luz vem de uma empresa em Changzhou — a Vertilite.
Agora, essa empresa está abrindo o capital. Mas sua história é muito mais complicada do que "fornecedora do Android": ela instalou "olhos" em veículos de nova energia e agora quer se espremer nas salas de servidores dos data centers de IA. Três migrações em dez anos, embarques acumulados superiores a 900 milhões de unidades, e ainda assim a receita registrada em seus livros ainda não consegue sustentar a avaliação especulada pelo mundo exterior.
Três Migrações de um Chip: De Desbloquear Celulares, a Enxergar a Estrada, a Conectar a IA
Em 2017, a Apple removeu o botão Home do iPhone X, ao custo de adicionar um pequeno orifício na parte frontal.
Depois disso, a ação de desbloqueio de bilhões de pessoas no mundo todo mudou de "pressionar uma vez" para "dar uma olhada". Dentro daquele pequeno orifício, um chip laser chamado "VCSEL" projeta dezenas de milhares de pontos de luz infravermelha invisíveis no seu rosto; o sensor lê a deformação da luz refletida e reconstrói um modelo facial tridimensional em nível de mícron.
Então, você pensa que é o celular que reconhece você, mas na verdade são dezenas de milhares de pontos de luz que mediram o seu rosto.
A Apple tem a fonte de luz da Apple. Do lado do Android, a luz vem de Changzhou — a Vertilite. O rótulo mais difícil da empresa é "a base da fonte de luz da cadeia Android": segundo reportagens da mídia do setor, a Vertilite responde por mais de 70% dos embarques no campo de módulos de reconhecimento facial 3D do campo Android; anteriormente, em 2023, o gerente geral Chen Xiaochi deu um número em entrevista a um veículo de mídia do setor de "uma participação de mercado superior a 80% em áreas como o Face ID de celulares Android".
O fundador Zhao Li nasceu em 1988 e foi para Stanford por volta de 2012 para fazer doutorado em ciência dos materiais, estudando sob James Harris, membro da Academia Nacional de Engenharia dos EUA. Durante seu doutorado, ele e sua equipe produziram o primeiro laser VCSEL de comprimento de onda longo do mundo que emite luz continuamente à temperatura ambiente.
Naqueles anos, o reconhecimento facial 3D estava se tornando um novo recurso padrão dos smartphones, mas VCSELs de alta gama de nível consumidor domésticos eram quase inexistentes, e o mercado global de alta gama era monopolizado pelas gigantes estrangeiras Lumentum e Coherent. Em 2015, Zhao Li e vários outros doutores de Stanford voltaram para a China para empreender; a empresa inicialmente se chamava "Shanghai Zonghui Optoelectronics", e em 2018 mudou sua sede para Wujin, Changzhou.
Nos primeiros três anos da startup, eles apostaram quase todos os seus recursos em P&D de base, e a eficiência de conversão eletro-óptica de seu primeiro chip de 850 nanômetros alcançou níveis de primeira linha imediatamente. Em 2019, a Vertilite dominou o crescimento epitaxial e se tornou a primeira empresa na China a produzir VCSELs em massa, com embarques superiores a 10 milhões de unidades naquele ano.
Uma vez estabilizado o negócio de celulares, eles voltaram seus olhos para os automóveis.
O nível automotivo é um campo de batalha de outra ordem de magnitude. Chips de nível consumidor em celulares só precisam suportar temperaturas de até 85°C, enquanto chips de nível automotivo devem suportar de menos 40°C a 125°C; o nível consumidor tem uma vida útil de três a cinco anos, enquanto o nível automotivo deve durar quinze anos; o nível consumidor pode dar lucro com um rendimento de 90%, enquanto o nível automotivo exige mais de 95% — porque um único LiDAR contém centenas de VCSELs, e se um falhar, todo o LiDAR pode se tornar ineficaz.
A Vertilite passou dois anos e meio obtendo a certificação automotiva A
EC
-Q102 e a certificação de sistema IATF 16949. Em algumas áreas, ela até começou a ultrapassar: seus VCSELs antirreflexo fornecem para RoboSense, Hesai Technology e Waymo, com instalações anuais de LiDAR de suporte superiores a um milhão de unidades, e uma participação de mercado doméstico superior a 60% em fontes de luz para LiDAR de veículos de nova energia.
Mas o mercado automotivo de nível automotivo rapidamente se tornou ferozmente competitivo também, e Zhao Li teve que encontrar outro campo de batalha — desta vez, data centers de IA. A razão também é simples: quanto mais GPUs em um cluster de IA, menos o tradicional fio de cobre consegue acompanhar a transmissão de dados, e "óptica dentro, cobre fora" tornou-se um consenso da indústria. E para construir módulos ópticos de 800G e 1.6T, a fonte de luz para interconexão óptica de curta distância ainda tem que ser VCSEL.
Em agosto deste ano, a Vertilite gastou 5 bilhões de yuans para construir uma nova linha de produção de chips laser de alto padrão em Changzhou, com foco em fosfeto de índio.
E as últimas notícias mostram que a empresa protocolou o pedido de orientação (coaching) na Administração de Regulação de Valores Mobiliários de Jiangsu, com a Guotai Haitong atuando como instituição orientadora.
900 Milhões de Unidades e Centenas de Milhões em Receita: Uma Empresa com Grande Imaginação, mas Ainda com Receita Pequena
Se você olhar apenas a primeira metade, você e eu pensaríamos que esta é uma campeã oculta enriquecendo silenciosamente.
Especialmente depois que se espalharam notícias de que ela está em processo de orientação para IPO, "remessas acumuladas superiores a 900 milhões de unidades", "participação de mercado de VCSEL em eletrônicos de consumo doméstico superior a 70%" e "avaliação superior a 15 bilhões de yuans".
Mas se você achatar a linha do tempo, um fenômeno estranho aparece: a taxa de crescimento da empresa não corresponde à sua receita.
Em 2023, o gerente geral Chen Xiaochi disse em uma entrevista a um veículo de mídia do setor que as remessas acumuladas da empresa eram "mais de 90 milhões de unidades"; em 2025–2026, a redação de associações industriais e instituições terceiras passou a ser "600 milhões de unidades" e "700 milhões de unidades". E a alegação mais popular recentemente é "mais de 900 milhões de unidades".
A avaliação é ainda mais exagerada. No banco de dados empresarial do Tianyancha, a "avaliação superior a 15 bilhões de yuans" da Vertilite tem sido amplamente divulgada e parece ter se tornado um "consenso de mercado". No entanto, o único número com efeito legal está escondido em um anúncio de empresa listada: em junho passado, a Dongyangguang aumentou o capital em 90 milhões de yuans, correspondendo a uma avaliação pré-investimento de 3,285 bilhões de yuans.
15 bilhões e 3,285 bilhões — uma diferença de mais de quatro vezes.
No nível de receita, a escala da Vertilite não é grande. Em 2024, a receita da Vertilite foi de 125 milhões de yuans, com um prejuízo líquido de 58,2982 milhões de yuans. No primeiro trimestre de 2025, a receita foi de 41,2343 milhões de yuans, com um prejuízo líquido de 15,3154 milhões de yuans.
900 milhões de unidades e centenas de milhões em receita. Esta é a tensão narrativa desta empresa: ela começou com "volume barato" e acumulou um número que soa chocante, mas esse número nunca foi convertido em dinheiro.
Olhar para o registro de acionistas é ainda mais intrigante: Hubble Investment, Fundo Industrial Xiaomi Yangtze River, BYD, DJI, Ant Group e até concorrentes Hesai Technology e RoboSense. Fabricantes de celulares, montadoras, fabricantes de LiDAR, gigantes de drones, gigantes de pagamentos — a Vertilite reuniu quase toda a cadeia industrial.
Mas a questão de "acionistas como clientes" é algo que a empresa deve tratar seriamente no momento do IPO, e os reguladores certamente perguntarão: investimento não é igual a pedido de compra, e a receita real de vendas desses acionistas até agora não foi totalmente divulgada.
Além disso, este setor tem um lado mais cruel: enquanto as remessas disparam, os preços unitários continuam a cair.
Por exemplo, a receita da concorrente Changguang Huaxin com chips VCSEL e de comunicação óptica em 2025 foi de 41,1938 milhões de yuans, um aumento de 1036,79% em relação ao ano anterior — o que soa impressionante, mas sua margem bruta diminuiu 37,5 pontos percentuais em relação ao ano anterior, para 12,81%.
Outra empresa, Dugen Core, é a mesma: no primeiro semestre de 2026, a receita com chips e módulos VCSEL foi de 12,1191 milhões de yuans, representando apenas 3,13% da receita de seu negócio principal.
Em outras palavras: em toda a trilha doméstica de comunicação óptica VCSEL, a receita divulgada publicamente ainda está no nível de dezenas de milhões.
Então a Vertilite precisa mudar sua história. O investimento de 5 bilhões de yuans em agosto deste ano é a nova história.
O próprio Zhao Li também explicou: os processos tradicionais de arseneto de gálio são maduros e ainda podem depender de fundições; mas na área fronteiriça do fosfeto de índio, "um ecossistema padrão e maduro de divisão de trabalho em fundições ainda não se formou globalmente", e materiais, design e processos estão interligados, "altamente dependentes de depuração repetida e acúmulo de experiência de engenharia de linha de frente". Se continuar a depender puramente de fundições, "o ciclo de desenvolvimento será grandemente prolongado, e o know-how central do processo será difícil de realmente dominar".
Em resumo, a Vertilite não é mais uma empresa de design asset-light; ela precisa construir sua própria linha de produção.
Mas seus concorrentes lhe darão tempo? Atualmente, a Coherent está apostando na única linha de produção de fosfeto de índio de 6 polegadas do mundo, planejando dobrar sua capacidade interna de InP até o final de 2026 e colocá-la em operação um trimestre antes; o CEO da Lumentum declarou publicamente em abril deste ano que, como está "cada vez mais incapaz de acompanhar a demanda", toda a capacidade até o final de 2028 já foi reservada. No campo de EML 200G de alto padrão, os pedidos dos líderes estrangeiros já foram agendados para além de 2027, enquanto os fabricantes nacionais, como um todo, ainda estão na fase de verificação e de pequenos lotes.
Portanto, os 5 bilhões de yuans compram não apenas uma linha de produção, mas um bilhete de entrada. Se será possível garantir um assento estável ainda depende do rendimento.
Este artigo vem da conta pública do WeChat "Phoenix Technology", autor: Phoenix Technology
