Autor: Kuli, Shenchao TechFlow
Introdução do Shenchao:
Em 9 de novembro, o Aave DAO aprovou a proposta Babylon com 100% dos votos a favor. Bitcoin nativo pode ser usado como garantia no Aave V4 para tomar empréstimos de stablecoins sem wrapping, sem cross-chain e sem custódia de terceiros, com índice de garantia fixado em 78%. A proposta também especifica o compartilhamento de receita: o Aave DAO primeiro fica com os primeiros US$ 500.000 a cada ano, e apenas o excedente é compartilhado com a Babylon, e 4% a 7% são usados para recomprar AAVE e BABY.
O Bitcoin está entrando no maior mercado de empréstimos do Ethereum em sua forma nativa.
De acordo com uma mensagem publicada oficialmente pela Babylon no X em 9 de novembro, o Aave DAO aprovou a proposta ARFC com 100% dos votos a favor, concordando em conectar o Bitcoin nativo ao Aave V4 como garantia por meio do "cofre Bitcoin trustless" (TBV) da Babylon. Detentores de Bitcoin podem bloquear BTC enquanto controlam suas próprias chaves privadas e tomar empréstimos de ativos como USDT e USDC. A proposta entra em seguida na fase AIP, ou seja, a votação final de execução on-chain, com a meta de mainnet definida para lançamento até o final de 2026, e inicialmente limitando o número de participantes e a escala, abrindo em fases.
Esta proposta foi submetida pela primeira vez em maio e passou pela verificação de temperatura da comunidade em junho, quando havia 299.743 AAVE a favor e zero contra.
O fundador da Aave, Stani Kulechov, expressou apoio no fórum em 14 de outubro, o dia em que a proposta formal foi publicada. De acordo com estatísticas anteriores do Shenchao TechFlow, das 74 propostas binárias da Aave no Snapshot este ano, 73 foram aprovadas.
Bitcoin entra em forma nativa pela primeira vez, com condições de garantia comparáveis ao WBTC
De acordo com a proposta publicada no fórum de governança da Aave, os tomadores de empréstimo bloqueiam BTC em um cofre Taproot na cadeia Bitcoin, e as moedas permanecem sempre em um endereço em seu próprio nome. Um token contábil não transferível é gerado no Ethereum, com o mesmo montante do Bitcoin bloqueado, servindo como prova de garantia no Aave V4.
Entre os parâmetros fornecidos pela instituição de controle de risco LlamaRisk, o índice de garantia para BTC nativo é 78%, com bônus máximo de liquidação de 5,55%. De acordo com o PANews, o índice de garantia e a taxa de empréstimo nesta linha são comparáveis a ativos wrapped como WBTC e cbBTC no mercado principal do Aave V4.
Este arranjo preenche a lacuna de custódia de longa data nos empréstimos de Bitcoin. De acordo com o Cointelegraph, a garantia existente de Bitcoin da Aave é principalmente de ativos wrapped como WBTC e cbBTC, e o Bitcoin subjacente deve ser mantido por custodiantes, de modo que os usuários assumem o risco de contraparte. De acordo com relatórios anteriores do Shenchao TechFlow, a Aave já implantou um mercado dedicado de LBTC, e esta proposta Babylon é a primeira solução voltada para Bitcoin nativo que não é wrapped.
Há também uma vantagem de custo. De acordo com a Alea Research, a Babylon estima que o custo anualizado de empréstimo do cofre fica entre 3% e 5%, enquanto a faixa comum para plataformas de empréstimo centralizadas é de 9% a 16%. No final do terceiro trimestre, cerca de 40.481 Bitcoins estavam em staking na Babylon, todos permanecendo na cadeia Bitcoin em forma de script.
Compartilhamento de receita estabelece limite de US$ 500.000, com índice de recompra de até 7%
A distribuição de receita da proposta adota um design escalonado.
De acordo com a proposta original, apenas duas fontes de receita são contabilizadas no compartilhamento: as taxas de liquidez coletadas pela Aave dos juros pagos pelos tomadores nesta linha Babylon, e as taxas geradas no processo de liquidação. Os primeiros US$ 500.000 de cada ano vão integralmente para a Aave DAO. Na faixa de US$ 500.000 a US$ 2 milhões, a Aave DAO fica com 78%, a Babylon com 18%, e 4% são destinados a recompras. A partir daí, sobe faixa por faixa; para a parcela acima de US$ 6 milhões, a Aave DAO fica com 61,5%, a Babylon com 31,5%, e o índice de recompra sobe para 7%.
Os fundos de recompra adquirem tokens no mercado aberto, 85% comprando AAVE e 15% comprando BABY, e os tokens adquiridos são divididos igualmente entre a Aave DAO e a Babylon Foundation.
A instituição de pesquisa Alea Research fez uma estimativa: se a receita anual desta linha atingir US$ 10 milhões, a Aave DAO receberia cerca de US$ 6,92 milhões, a Babylon cerca de US$ 2,52 milhões, e as recompras cerca de US$ 560.000, dos quais cerca de US$ 84.000 seriam usados para comprar BABY. A Alea Research aponta que esta será a primeira vez que o BABY terá um canal de valor derivado dos juros dos tomadores.
No entanto, quando analisada em conjunto com a escala existente dos dois tokens, esta recompra tem significado limitado. De acordo com uma proposta aprovada no fórum de governança da Aave em março, o orçamento anual de recompra da própria AAVE foi reduzido de US$ 50 milhões para US$ 30 milhões. Do lado do BABY, segundo estatísticas da Alea Research, cerca de 1,58 milhão de novos tokens são adicionados a cada dia, e aos preços do terceiro trimestre, o valor dos novos tokens a cada ano é de cerca de US$ 7 milhões.
Cota inicial de cerca de US$ 21 milhões, liquidação ainda depende de WBTC
Se a escala pode crescer é o obstáculo que esta proposta precisa superar a seguir.
De acordo com a proposta original, a linha de crédito inicial fornecida pelo pool principal da Aave a esta linha Babylon é: US$ 8 milhões cada para USDT e USDC, US$ 2 milhões cada para USDG e RLUSD, e US$ 1 milhão para GHO, totalizando cerca de US$ 21 milhões. O limite de garantia em BTC nativo é de 300 moedas. A cota será posteriormente aumentada conforme a demanda, mas cada aumento deve ser aprovado pela Aave DAO. Segundo estatísticas da Alea Research, os empréstimos efetivos de toda a Aave V4 em setembro foram de cerca de US$ 310 milhões.
O mecanismo de liquidação é outro ponto de destaque. Como o Bitcoin permanece na cadeia Bitcoin, a proposta cria especificamente um módulo de liquidação e acerto: os liquidantes usam WBTC para comprar o cofre apreendido, e então os arbitradores resgatam BTC na cadeia Bitcoin. Isso significa que o processo de garantia se livra da dependência de custodiantes, mas o processo de liquidação ainda depende de ativos sob custódia, como o WBTC.
Sobre a autoridade de controle de risco, de acordo com a proposta original, a suspensão de emergência é controlada por uma multisig 3/5 composta pela Aave Labs, LlamaRisk, Babylon e outros, e não há timelock para suspensão e retomada. Durante a suspensão, o pagamento e a liquidação também ficam bloqueados. A multisig não tem autoridade para transferir o Bitcoin dos usuários.
Há dois momentos subsequentes que vale a pena acompanhar. Segundo a Alea Research, a Babylon planeja submeter o plano de ajuste da economia do token BABY à governança antes do final de novembro, com a direção de fazer com que a nova emissão flua mais para o negócio de cofres. Ao mesmo tempo, cerca de 2.999 BTC em staking sob a custódia da Gate amadurecerão por volta de 30 de novembro; se não forem renovados, a escala de staking da Babylon mudará accordingly.
Antes do lançamento da mainnet, se o ajuste econômico do token BABY pode ser implementado determinará quanto de recompra real este negócio de empréstimo em Bitcoin nativo pode, em última análise, trazer para os dois tokens.
