Каждый день, когда вы разблокируете телефон, это небольшое отверстие в верхней части экрана проецирует на ваше лицо десятки тысяч невидимых световых точек — они собирают трехмерную модель вашего лица и подтверждают, что «это действительно вы». В телефонах Apple обычно используются чипы американских компаний, а среди Android-телефонов, поддерживающих 3D-распознавание лиц, большая часть света исходит от компании из Чанчжоу — Vertilite.
Теперь эта компания выходит на биржу. Но ее история гораздо сложнее, чем «поставщик для Android»: она установила «глаза» на новые энергетические автомобили, а теперь хочет втиснуться в серверные комнаты центров обработки данных ИИ. Три миграции за десять лет, совокупные поставки превысили 900 миллионов единиц, но выручка в ее отчетности все еще не может оправдать оценку, о которой ходят слухи во внешнем мире.
Три миграции одного чипа: от разблокировки телефонов к видению дороги и подключению ИИ
В 2017 году Apple убрала кнопку Home из iPhone X, ценой чего стало добавление небольшого отверстия на передней панели.
После этого действие разблокировки для миллиардов людей по всему миру изменилось с «нажать один раз» на «взглянуть». Внутри этого небольшого отверстия лазерный чип под названием «VCSEL» проецирует на ваше лицо десятки тысяч невидимых инфракрасных световых точек; датчик считывает деформацию отраженного света и восстанавливает трехмерную модель лица с микронной точностью.
Так что вы думаете, что это телефон распознает вас, но на самом деле это десятки тысяч световых точек измерили ваше лицо.
У Apple есть источник света Apple. На стороне Android свет исходит из Чанчжоу — от Vertilite. Самый прочный ярлык компании — «основа источников света для цепочки Android»: согласно сообщениям отраслевых СМИ, Vertilite занимает более 70% поставок в области модулей 3D-распознавания лиц лагеря Android; ранее, в 2023 году, генеральный директор Чэнь Сяочи в интервью отраслевому изданию назвал цифру «доля рынка свыше 80% в таких областях, как Face ID для Android-телефонов».
Основатель Чжао Ли родился в 1988 году и около 2012 года отправился в Стэнфорд за докторской степенью по материаловедению, где учился под руководством Джеймса Харриса, члена Национальной инженерной академии США. Во время докторантуры он и его команда создали первый в мире длинноволновый VCSEL-лазер, излучающий свет непрерывно при комнатной температуре.
В те годы 3D-распознавание лиц становилось новой стандартной функцией смартфонов, но отечественных потребительских высококлассных VCSEL практически не существовало, а мировой рынок высокого класса монополизировали иностранные гиганты Lumentum и Coherent. В 2015 году Чжао Ли и еще несколько докторантов Стэнфорда вернулись в Китай, чтобы начать бизнес; компания изначально называлась «Shanghai Zonghui Optoelectronics», а в 2018 году перенесла штаб-квартиру в Уцзинь, Чанчжоу.
В первые три года существования стартапа они вложили почти все ресурсы в фундаментальные исследования и разработки, и эффективность электрооптического преобразования их первого 850-нанометрового чипа сразу достигла уровня первой лиги. В 2019 году Vertilite освоила эпитаксиальное выращивание и стала первой компанией в Китае, запустившей массовое производство VCSEL, при этом поставки в том году превысили 10 миллионов единиц.
Как только телефонный бизнес стабилизировался, они обратили взгляд на автомобили.
Автомобильный класс — это поле битвы на порядок другого масштаба. Потребительские чипы в телефонах должны выдерживать температуры лишь до 85°C, тогда как автомобильные чипы должны выдерживать от минус 40°C до 125°C; потребительские имеют срок службы три-пять лет, а автомобильные должны служить пятнадцать лет; потребительские могут приносить прибыль при выходе годных 90%, а автомобильные требуют более 95% — потому что один лидар содержит сотни VCSEL, и если один выйдет из строя, весь лидар может стать неработоспособным.
Vertilite потратила два с половиной года на получение автомобильной сертификации A
EC
-Q102 и сертификации системы IATF 16949. В некоторых областях она даже начала обгонять: ее антиотражающие VCSEL поставляются RoboSense, Hesai Technology и Waymo, годовой объем установок поддерживаемых лидаров превышает миллион единиц, а доля на внутреннем рынке источников света для лидаров новых энергетических автомобилей превышает 60%.
Но автомобильный рынок также быстро стал крайне конкурентным, и Чжао Ли пришлось искать другое поле боя — на этот раз центры обработки данных с искусственным интеллектом. Причина также проста: чем больше графических процессоров в кластере ИИ, тем меньше традиционная медная проводка справляется с передачей данных, и «оптика внутрь, медь наружу» стало отраслевым консенсусом. А для создания оптических модулей 800G и 1.6T источник света для ближней оптической связи по-прежнему должен быть VCSEL.
В августе этого года Vertilite потратила 5 миллиардов юаней на строительство новой производственной линии высококлассных лазерных чипов в Чанчжоу, сосредоточившись на фосфиде индия.
А последние новости показывают, что компания подала документы на наставничество в Комиссию по регулированию ценных бумаг провинции Цзянсу, при этом Guotai Haitong выступает в качестве наставника.
900 миллионов единиц и сотни миллионов юаней выручки: компания с большим воображением, но пока небольшой выручкой
Если смотреть только на первую половину, и вы, и я подумали бы, что это скрытый чемпион, тихо делающий состояние.
Особенно после того, как распространились новости о том, что она проходит наставничество перед IPO: «совокупные поставки превысили 900 миллионов единиц», «доля отечественной потребительской электроники VCSEL превышает 70%» и «оценка превышает 15 миллиардов юаней».
Но если выпрямить временную шкалу, появляется странное явление: темпы роста компании не соответствуют её выручке.
В 2023 году генеральный директор Чэнь Сяочи в интервью отраслевому медиа заявил, что совокупные поставки компании составили «более 90 миллионов единиц»; к 2025–2026 годам формулировки отраслевых ассоциаций и третьих сторон стали «600 миллионов единиц» и «700 миллионов единиц». А самое популярное недавнее утверждение — «более 900 миллионов единиц».
Оценка ещё более преувеличена. В бизнес-базе данных Tianyancha «оценка Vertilite превышающая 15 миллиардов юаней» широко распространена и, похоже, стала «рыночным консенсусом». Однако единственная цифра, имеющая юридическую силу, скрыта в объявлении публичной компании: в июне прошлого года Dongyangguang увеличила капитал на 90 миллионов юаней, что соответствует предынвестиционной оценке в 3,285 миллиарда юаней.
15 миллиардов и 3,285 миллиарда — разница более чем в четыре раза.
На уровне выручки масштаб Vertilite невелик. В 2024 году выручка Vertilite составила 125 миллионов юаней, чистый убыток — 58,2982 миллиона юаней. В первом квартале 2025 года выручка составила 41,2343 миллиона юаней, чистый убыток — 15,3154 миллиона юаней.
900 миллионов единиц и сотни миллионов юаней выручки. В этом напряжённость истории этой компании: она началась с «дешёвого объёма» и накопила число, которое звучит ошеломляюще, но это число так и не было конвертировано в деньги.
Взгляд на реестр акционеров ещё более интригующий: Hubble Investment, Xiaomi Yangtze River Industry Fund, BYD, DJI, Ant Group и даже конкуренты Hesai Technology и RoboSense. Производители телефонов, автопроизводители, производители лидаров, гиганты дронов, платёжные гиганты — Vertilite собрала почти всю цепочку поставок.
Но вопрос «акционеры как клиенты» — это то, что компания должна серьёзно решить во время IPO, и регуляторы наверняка спросят: инвестиции не равны заказам на покупку, и фактическая выручка от продаж этим акционерам до сих пор не раскрыта в полном объёме.
Кроме того, у этой отрасли есть более жестокая сторона: пока поставки растут, цены за единицу продолжают падать.
Например, у коллеги Changguang Huaxin выручка от VCSEL и чипов оптической связи в 2025 году составила 41,1938 миллиона юаней, что на 1036,79% больше в годовом исчислении — звучит впечатляюще, но её валовая маржа снизилась на 37,5 процентных пункта в годовом исчислении до 12,81%.
Другая компания, Dugen Core, — то же самое: в первой половине 2026 года выручка от чипов и модулей VCSEL составила 12,1191 миллиона юаней, что составляет лишь 3,13% от выручки её основного бизнеса.
Иными словами: на всей отечественной трассе оптической связи VCSEL публично раскрытая выручка всё ещё находится на уровне десятков миллионов.
Поэтому Vertilite должна изменить свою историю. Инвестиции в 5 миллиардов юаней в августе этого года — это новая история.
Сам Чжао Ли также объяснил: традиционные процессы на основе арсенида галлия зрелые и всё ещё могут полагаться на фабрики; но в передовой области фосфида индия «стандартная и зрелая экосистема разделения труда фабрик ещё не сформировалась в глобальном масштабе», и материалы, дизайн и процессы связаны вместе, «сильно зависят от повторной отладки и накопления передового инженерного опыта». Если продолжать полагаться исключительно на фабрики, «цикл разработки значительно удлинится, и основные процессные ноу-хау будет трудно по-настоящему освоить».
Проще говоря, Vertilite больше не является компанией с легкой моделью активов, занимающейся только дизайном; ей необходимо построить собственную производственную линию.
Но дадут ли ей время конкуренты? В настоящее время Coherent делает ставку на единственную в мире 6-дюймовую производственную линию фосфида индия, планируя удвоить свои внутренние мощности по InP к концу 2026 года и запустить их на квартал раньше; генеральный директор Lumentum публично заявил в апреле этого года, что из-за того, что компания «все больше не справляется со спросом», все мощности до конца 2028 года уже забронированы. В области высококлассных 200G EML заказы зарубежных лидеров расписаны уже за пределы 2027 года, в то время как отечественные производители в целом все еще находятся на стадии верификации и мелкосерийного производства.
Таким образом, 5 миллиардов юаней покупают не просто производственную линию, а входной билет. Сможет ли она обеспечить себе стабильное место, по-прежнему зависит от выхода годной продукции.
Эта статья взята из официального аккаунта WeChat «Phoenix Technology», автор: Phoenix Technology
