После слияния с Udemy глобальный гигант онлайн-образования Coursera отчитался за квартал, в котором выручка почти удвоилась.
Крупные компании повсеместно урезают бюджеты — как онлайн-образование всё ещё умудряется зарабатывать? 29 октября Coursera представила противоречивый отчёт: благодаря слиянию с Udemy выручка на первый взгляд выросла на 94%; но если убрать внешнюю оболочку данных, её основной доход от подписок на самом деле сокращается. Этот гигант использует «надутость», чтобы замаскировать «истощение».
Если смотреть только на цифры, выручка достигла 377 миллионов долларов, увеличившись на 94% в годовом исчислении — весьма впечатляющий результат. Но более глубокий разбор структуры финансовой отчётности показывает, что этот рост в основном обусловлен эффектом консолидации. На сопоставимой основе фактическая выручка снизилась примерно на 3% в годовом исчислении.
С одной стороны — существенный рост отчётной выручки; с другой — давление на основной фундамент. Завершив первоначальную интеграцию двух крупных платформ, Coursera остро нуждается в том, чтобы доказать рынкам капитала свою способность поддерживать прибыльность и рост.
«Две стороны» данных: выручка удвоилась, но почему фундамент всё ещё под давлением?
Существенный рост выручки Coursera на этот раз в основном обусловлен вкладом консолидации Udemy.
В третьем квартале выручка компании достигла 377 миллионов долларов, увеличившись на 94% в годовом исчислении. Но на сопоставимой основе, включающей результаты обеих компаний за тот же период, выручка фактически снизилась примерно на 3% в годовом исчислении, причём снижение ещё больше расширилось по сравнению с предыдущим кварталом. Это показывает, что, хотя слияние расширило масштаб выручки Coursera, оно ещё не обратило вспять тенденцию к снижению исходного бизнеса.
Фактически этот отчёт Coursera отражает игру на глубине всей мировой индустрии онлайн-образования. После того как эпоха трафика «сжигания денег ради роста» закончилась, даже образовательные гиганты вынуждены полагаться на «сплочение ради тепла», чтобы справляться с сокращающимися бюджетами B-сегмента и растущими затратами на привлечение клиентов. Слияние с Udemy — это именно та карта, которую Coursera разыграла, чтобы построить свой оборонительный ров.
С точки зрения конкретных направлений бизнеса, корпоративное обучение стало крупнейшим источником выручки Coursera. В третьем квартале этот бизнес принёс 201 миллион долларов выручки, что составило 53% от общей выручки, но сопоставимая выручка выросла лишь на 2%. При этом число корпоративных клиентов сократилось на 4% в годовом исчислении до 11 897, а коэффициент удержания чистого дохода составил 93%. 11 897 корпоративных клиентов — этот показатель оттока опаснее, чем кажется на первый взгляд. Наиболее пострадавшая от оттока область — малые и средние предприятия. Это обнажает фатальную слабость после слияния: Coursera делает ставку на системность и высокие цены, тогда как малые и средние предприятия, привыкшие к дешёвым, фрагментированным курсам Udemy, при столкновении с экономическими циклическими колебаниями первыми урежут «капиталоёмкое» обучение Coursera. Слепое слияние не принесло удержания клиентов по формуле 1+1>2. Фундамент B-сегмента размывается, и у C-сегмента дела обстоят не лучше.
Давление на потребительский бизнес ещё более очевидно. В третьем квартале сопоставимая выручка этого бизнеса снизилась на 9% в годовом исчислении. Хотя число платных подписчиков после слияния достигло 1,687 миллиона, увеличившись на 30% в годовом исчислении, бизнес личных сертификационных подписок и разовых покупок курсов продолжал испытывать давление, частично компенсируя рост подписок. В настоящее время выручка от корпоративных и потребительских подписок вместе составляет почти 90% от общей выручки Coursera. По мере того как структура выручки концентрируется вокруг модели подписки, продление клиентов, удержание пользователей и способность продолжать платить также стали важными факторами, влияющими на рост компании. Помимо давления на выручку в B- и C-сегментах, улучшения затрат, принесённые слиянием, уже проявились.
В третьем квартале, на фоне слабости на стороне выручки, скорректированная EBITDA Coursera — улучшения затрат, принесённые слиянием, уже проявились. В третьем квартале скорректированная EBITDA Coursera достигла 61,5 миллиона долларов, а маржа выросла до 16,3%, увеличившись на 8,3 процентных пункта по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. С момента завершения слияния в мае компания последовательно оптимизировала организационную структуру, интегрировала отделы продаж и сократила дублирующиеся функции. Ожидается, что к концу года будет достигнута годовая экономия общих затрат в размере более 150 миллионов долларов. Первоначальный план достичь 115 миллионов долларов годового чистого синергетического эффекта в течение 24 месяцев, как ожидается, будет выполнен примерно через восемь месяцев после закрытия сделки. Однако под влиянием расходов, связанных со слиянием и реструктуризацией, и других факторов компания всё ещё зафиксировала чистый убыток по GAAP в размере 25,6 миллиона долларов за квартал.
Прогресс в интеграции затрат не изменил осторожных ожиданий руководства относительно краткосрочной выручки. Coursera ожидает выручку за четвертый квартал в размере от 358 до 366 миллионов долларов, что ниже уровня третьего квартала. При этом сопоставимая выручка корпоративного бизнеса, как ожидается, останется примерно на прежнем уровне, тогда как потребительский бизнес может замедлиться еще больше.
Для Coursera после слияния сокращение затрат дало поэтапные результаты, но рост выручки по-прежнему сталкивается с такими проблемами, как отток корпоративных клиентов и слабая готовность потребителей платить. Как использовать курсы, преподавателей и клиентские ресурсы, накопленные двумя платформами, для разработки более конкурентоспособных продуктов, стало задачей, которую компании предстоит решить в дальнейшем.
Боли интеграции: «генетическая рекомбинация» двух крупных платформ — может ли 1+1 быть больше 2?
Интеграция затрат идет быстрыми темпами, но интеграция Coursera и Udemy на продуктовом уровне все еще находится на ранней стадии. Суть этого «сокращения затрат и повышения эффективности» состоит в том, чтобы приукрасить отчет о прибылях и убытках за счет сокращения расходов на рабочую силу. Но сокращение расходов не может скрыть неспособность генерировать выручку; одна лишь экономия не может поддержать амбиции роста технологического гиганта.
Настоящая проблема Coursera в том, что ее базовая бизнес-логика полностью отличается от логики Udemy. Первая больше похожа на «систему степеней и сертификаций», делающую акцент на строгости и длительных циклах; вторая больше похожа на «супермаркет навыков в стиле фастфуда» с быстрым обновлением, но недостаточной глубиной. Как уместить эти два типа преподавателей и две системы в одну корзину и обеспечить настоящую синергию — это самый твердый орешек после слияния.
Этот выбор связан с моделями поставки контента обеих компаний. Coursera долгое время полагалась на университеты, технологические компании и профессиональные учреждения для разработки курсов. В настоящее время у нее более 425 партнеров, а преимущества сосредоточены в систематическом обучении, профессиональной сертификации и образовании с получением степеней. Udemy, напротив, располагает почти 100 000 преподавателей, в основном практиков отрасли и профессионалов, предоставляющих курсы, и может быстрее реагировать на технологические обновления и изменения в профессиональных навыках. За прошедший год Udemy добавила более 5 000 преподавателей, еще больше расширив предложение курсов профессиональных навыков.
Обе модели имеют свои преимущества, а также разные ограничения. Университеты и профессиональные учреждения могут предоставить относительно систематизированные системы знаний и квалификационные сертификации, но разработка курсов обычно требует определенного цикла; отдельные преподаватели могут быстро выпускать новый контент, но им трудно самостоятельно охватить полные потребности профессиональной подготовки. После слияния Coursera надеется объединить оба типа контента, как увеличив скорость обновления курсов, так и сохранив преимущества профессионального обучения и сертификации.
В третьем квартале этого года Coursera уже запустила два кросс-платформенных эксперимента.
Один из них принадлежит преподавателю Udemy Райану Ахмеду. Ранее он преподавал технические курсы для разработчиков на Udemy, в совокупности обслужив сотни тысяч учащихся. После слияния он адаптировал серию курсов по Claude в специализацию на Coursera, которая стала одним из самых выдающихся новых курсов платформы в 2026 году. Это также ранняя попытка привнести контент преподавателей Udemy в курсовую систему Coursera, что свидетельствует о том, что две платформы начали исследовать совместное использование ресурсов преподавателей и каналов распространения контента.
Другой эксперимент напрямую изменил способ организации курсов. Coursera запустила учебные траектории AI Series, объединив курсы разных партнеров и привлекла практиков из соответствующих областей для проверки контента и порядка обучения. В настоящее время продукт охватывает такие направления, как аналитика данных, деловое лидерство, разработка программного обеспечения и кибербезопасность, и планируется расширить его на большее число областей в четвертом квартале.
В отличие от поиска, покупки и изучения отдельных курсов по темам, AI Series организует контент вокруг конкретных карьерных направлений. Например, разработчики программного обеспечения могут последовательно изучать курсы разных учреждений в соответствии с навыками, необходимыми для роли, без необходимости самостоятельно оценивать связи между курсами и порядок обучения. В настоящее время эти траектории в основном опираются на профессиональный отбор и упорядочивание, а автоматизированное комбинирование для разных учащихся пока не достигнуто.
В то же время Coursera также расширяет масштабы сотрудничества в области контента. На конференции FWD в сентябре этого года компания объявила о добавлении 16 университетских и отраслевых партнеров и запуске 25 профессиональных сертификатов. Среди новых партнеров — Harvard Business School Online, предлагающая курсы по лидерству и деловой стратегии, и GitHub, разрабатывающий курсы по агентному ИИ и современной разработке программного обеспечения. В октябре Anthropic добавила еще 10 курсов по Claude и планирует обновлять их ежемесячно, чтобы успевать за изменениями в технологиях и инструментах ИИ.
Эти новые курсы расширили охват контента платформы, а кросс-платформенные эксперименты дополнительно исследуют, как использовать существующие ресурсы. Для Coursera после слияния количество курсов и преподавателей уже достигло масштаба. Как организовать разрозненный контент в полные учебные траектории в соответствии с требованиями к навыкам для разных ролей, стало фокусом продуктовой интеграции.
В настоящее время Coursera по-прежнему в основном полагается на ручной труд для отбора, адаптации и комбинирования курсов. По этим ослепительным коллаборациям нетрудно увидеть тревогу Coursera: попытка использовать чрезвычайно высокие затраты труда, чтобы вручную сшить различия между двумя системами. В эпоху ИИ эта «тактика человеческой волны» просто не может в долгосрочной перспективе поддерживать огромные целевые показатели выручки. Настоящим лекарством может оказаться именно AI-нативная платформа Project Helix, которую они планируют применить в 2027 году — позволить системе автоматически организовывать обучение и оценку в соответствии с потребностями предприятий.
Ставка на будущее: от «продажи курсов» к «подтверждению навыков» — легко ли рассказать новую историю об ИИ?
Пока курсовые ресурсы ускоряют интеграцию, Coursera также перенастраивает направление своих продуктов.
В сентябре этого года компания впервые представила AI-нативную платформу навыков Project Helix, планируя широко открыть её для корпоративных клиентов в первой половине 2027 года. По сравнению с существующими платформами онлайн-курсов Project Helix будет уделять больше внимания фактическим потребностям предприятий в найме, объединяя выявление навыков, персонализированное обучение, практическую подготовку и оценку компетенций в одной платформе.
Эта корректировка тесно связана с изменениями спроса на навыки в эпоху ИИ. Отчёт Coursera «Глобальные навыки 2026» показывает, что доля зачислений на курсы генеративного ИИ выросла с 25 в минуту в 2025 году до более чем 40 в минуту в 2026 году, а зачисления на курсы критического мышления выросли более чем на 100% в годовом исчислении. В то же время опрос Deloitte, на который ссылается Coursera, показывает, что 43% руководителей предприятий считают, что их организации полностью готовы с точки зрения инфраструктуры технологий ИИ, но только 20% считают, что персонал полностью готов. По мере увеличения инвестиций предприятий в ИИ им также нужно, чтобы сотрудники овладели способностью применять технологии в реальном бизнесе.
В ответ на этот спрос Project Helix переводит бизнес-цели предприятий в конкретные требования к навыкам, а затем, объединяя роли сотрудников, уровни компетенций и прогресс в обучении, генерирует соответствующие учебные траектории. В отличие от традиционных курсовых платформ, которые в основном фиксируют учебные часы и завершение курсов, новая платформа также будет использовать практические задачи, оценку навыков и профессиональные сертификации, чтобы помочь предприятиям определить, компетентны ли сотрудники для соответствующей работы.
В отличие от традиционных курсовых платформ, которые фиксируют только «продолжительность обучения», Coursera сделала ставку на Project Helix, который выйдет только в 2027 году, пытаясь заниматься «оценкой талантов». Но это равносильно тому, чтобы отбирать еду из пасти тигра. Когда речь идёт об оценке навыков сотрудников, наибольшее право голоса имеют собственные HR и бизнес-руководители компании. Coursera хочет устанавливать стандарты как сторонняя платформа — почему предприятия будут за это платить? Более того, бесплатные инструменты ИИ и системы оценки сейчас повсюду на рынке. Сможет ли терпение рынка капитала выдержать видение, которое не обретёт форму ещё три года, чтобы поддержать её оценку?
Некоторые связанные функции уже введены в применение. Например, Graded Role Play использует ИИ для имитации рабочих сценариев, таких как деловые переговоры, оценивая коммуникационные и решенческие показатели обучающихся; Graded Labs проверяет технические способности через реальные операционные задачи, включая развёртывание веб-приложений. Кроме того, компания продвигает подключение своих учебных продуктов к таким инструментам, как ChatGPT, Claude и Copilot, позволяя сотрудникам получать доступ к курсам и учебному контенту на основе реальных проблем на работе, ещё больше интегрируя обучение в повседневную работу.
Однако Project Helix всё ещё находится на стадии поэтапной разработки, в настоящее время дорабатывается вместе с некоторыми корпоративными клиентами, а потребительская версия будет запущена после корпоративной версии. Руководство прямо заявило на звонке по итогам квартала, что значительный вклад в выручку от новой платформы ещё не включён в предварительные предположения о результатах на 2027 год.
Корректировки Coursera также дают ориентир для отечественного профессионального образования и учреждений корпоративного обучения.
С распространением инструментов ИИ стоимость разработки курсов и обновления контента продолжает снижаться, и привлекать клиентов исключительно количеством курсов и ценой станет сложнее. Вместо увеличения предложения курсов разработка практических учебных проектов вокруг конкретных должностей, установление стандартов оценки навыков и помощь предприятиям в измерении фактической эффективности сотрудников после обучения станут важными направлениями для учреждений профессионального обучения в расширении корпоративных клиентов и повышении показателей продления.
Отчёт о прибылях Coursera на самом деле является микрокосмом всей индустрии онлайн-образования, входящей в глубокие воды. Когда «продажа курсов» достигает потолка роста, то, как глубоко связать образование с реальными потребностями индустрии (такими как навыки ИИ), — это препятствие, которое ей необходимо преодолеть. Слияние — это только начало, но времени, оставшегося для проб и ошибок, на самом деле катастрофически мало.
Эта статья взята из официального аккаунта WeChat «Duojing» (ID: DJEDUINNO), автор: Siluo
