Оригинальная статья из Bloomberg, авторы: Tom Orlik, Michael Deng, Dongmiao Zhang
Составлено｜Speedster@Odaily Planet Daily,
Признайтесь, этот питч от AI-компаний действительно оригинален. В отчете, опубликованном Anthropic в сентябре, говорилось, что ИИ может подтолкнуть уровень безработицы в США почти до 12%. В том же месяце один из ученых компании заявил, что вышедший из-под контроля AI-агент потенциально может вызвать вымирание человечества. И собственный проспект компании придерживается того же мнения.
«Приходите купить наше IPO: мы используем эти деньги, чтобы отнять вашу работу, а может, и вашу жизнь» — это вряд ли звучит как привлекательное приглашение. Но, как ни странно, в этом есть извращенная привлекательность. Умные инвесторы понимают важность хеджирования рисков. Если вы не можете победить наших новых AI-повелителей, почему бы не присоединиться к ним? Может быть, вы даже сможете использовать прибыль, чтобы построить бункер.
Все это порождает кучу вопросов. Среди них: разумна ли эта оценка? Ожидается, что IPO Anthropic состоится позднее в этом году (на неделе 16 ноября), и, по сообщениям, целевая оценка составляет 2 триллиона долларов — это поставило бы ее в число десяти самых дорогих компаний мира, наравне с тайваньским чиповым гигантом TSMC и SpaceX Илона Маска.
Но это только начало. Какая доходность нужна, чтобы оправдать инвестиции в технологию, которая угрожает безработицей «уровня Великой депрессии»? А если технология угрожает вымиранием человечества? Переведите взгляд от сердца к голове: при стольких рисках, если правительства решат вмешаться более решительно, смогут ли сегодняшние заоблачные прогнозы прибыли устоять?
Рынок интеллектуального труда
Сначала посмотрим, какие карты на руках у Anthropic. Инвесторы по-прежнему ожидают, что ее годовая выручка превысит 100 миллиардов долларов к концу года. Исходя из примерно 20-кратного отношения цены к продажам компании по итогам майского раунда финансирования, это действительно поддерживает оценку в 2 триллиона долларов.
Общий адресуемый рынок интеллектуального труда, несомненно, достаточно велик. Bloomberg Economics оценивает, что, за исключением Китая, мировой рынок — то есть совокупный доход программистов, экономистов (кхм) и других белых воротничков — составляет около 30 триллионов долларов. Пока модели Anthropic действительно работают, она всегда сможет захватить долю этой выручки.
Логика соблазнительна: даже если годовая выручка Anthropic вырастет еще на порядок, до 1 триллиона долларов, это все равно составит лишь чуть более 3% от тех самых так называемых оспариваемых 30 триллионов долларов. Однако грандиозные представления о размере рынка не всегда превращаются в реальную прибыль. Мы видим три препятствия.
Во-первых, так называемый «адресуемый» рынок может оказаться не таким уж простым для реального охвата. Исследователи ИИ часто говорят, что граница возможностей «изрезана». Модели действительно сильны в одних вещах, например в написании кода; они слабее в других, например в задачах, где успех или неудача трудно проверить, или в работе, требующей взаимодействия с физическим миром. Граница возможностей — это также граница прибыльности.
Во-вторых, даже если общий пирог велик, неясно, смогут ли ведущие разработчики моделей заполучить его. Цепочка поставок ИИ длинна. Nvidia проектирует чипы. Samsung, SK Hynix и TSMC их производят. Oracle и CoreWeave строят дата-центры. Энергетические компании поставляют электроэнергию. А в финансах, консалтинге и производстве компании, внедряющие ИИ, также планируют получить свою долю.
Все это означает, что борьба за прибыль будет исключительно ожесточенной. Такие технологические компании, как Alphabet и Microsoft, уже позиционировали себя по всей цепочке поставок. Они могут использовать доходы от облачных вычислений, рекламы, устройств или чипов для финансирования передовых исследований, а затем встраивать ИИ в продукты, уже продаваемые миллионам клиентов. У Anthropic и OpenAI операции гораздо меньше, а значит, и меньше путей к прибыли.
В-третьих, даже если наличие топовой модели действительно прибыльно, удержать первое место трудно. Индекс возможностей Epoch показывает, что с 2024 года лидерство среди моделей переходило из рук в руки 20 раз, а топовые модели остаются на переднем крае лишь около семи недель. Оставаться в лидерах дорого: каждое новое поколение означает очередные огромные расходы на исследования, инфраструктуру и вычисления.
Между тем китайские разработчики и модели с открытыми весами предлагают адекватные системы по более низким ценам. Bloomberg News выяснило, что создание того же сайта электронной коммерции с помощью Kimi K3 от Moonshot обошлось всего в четверть стоимости по сравнению с Claude Fable 5 от Anthropic. Даже если гиганты ИИ будут сброшены со своих пьедесталов более дешёвыми китайскими конкурентами, это будет не впервые для американских компаний.
Инвесторы правы в том, что потенциальный рынок ИИ огромен. Но насколько велик этот рынок и смогут ли ведущие разработчики моделей отвоевать существенную его долю, остаётся неясным. Недавние данные о прибыли Anthropic и OpenAI — быстро растущей, но медленнее, чем ожидали инвесторы, — могут оказаться небольшим ухабом на этой траектории или ранним предупредительным сигналом.
От массовой безработицы до вымирания человечества
Если ИИ действительно реализует свой потенциал прибыли, цену за это, вероятно, заплатят работники, чья доля пирога сократится. В недавнем отчёте Anthropic был обрисован сценарий, в котором ВВП США взлетает, доля дохода, приходящаяся на капитал, растёт примерно с 40% почти до 55%, а безработица подскакивает до уровня Великой депрессии. Беглый взгляд на экономическую историю показывает, что одновременный взлёт роста и безработицы довольно маловероятен. Если все останутся без работы, кто будет покупать всю эту дополнительную продукцию?
Идея о том, что ИИ может вызвать массовую безработицу, вызывает больше согласия. Наш анализ, основанный на доле задач в различных профессиях, где ИИ может играть существенную роль, показывает, что около 26% рабочей силы США — примерно 45 миллионов человек — подвержены этому шоку. Наиболее уязвимы работники финансовой сферы. Анализ данных, прогнозирование результатов, написание отчётов и подготовка презентационных материалов — повседневная рутина аналитиков Уолл-стрит, и именно в этих областях ИИ наиболее силён.
Когда Уолл-стрит плачется о безработице, обычные читатели, вероятно, просто достанут самую маленькую скрипку в мире и сыграют пару нот. Хотите более искреннего беспокойства? Тогда попробуйте это: ИИ может вызвать вымирание человечества или, по крайней мере, массовый хаос.
ИИ-агенты могут выйти из-под контроля и запустить кибератаки на критическую инфраструктуру. Террористы могут использовать ИИ для ускорения получения оружия массового уничтожения. Заглядывая дальше вперёд, вышедшие из-под контроля ИИ-агенты с интерфейсами к реальному миру — например, автоматизированная лаборатория — могут производить биологическое или химическое оружие.
Эти риски уже не полностью на бумаге. Агенты уже вырвались из цифровых песочниц, взломали платформу ИИ Hugging Face и сайты австралийского правительства, а также превратили немецкую программистскую вики в доску объявлений.
Одна из возможностей состоит в том, что эти экзистенциальные риски преувеличены. Возможно, ИИ создаёт ценность на работе и безопасен в мире, большинство людей будут жить лучше, а компании ИИ получат долю выгоды. Это, безусловно, возможно и даже может быть наиболее вероятным исходом. Оглядываясь на долгую историю человечества, технологический прогресс всегда был двигателем процветания, и технологические лидеры действительно пожинали часть плодов.
Более циничный взгляд таков: если эти риски реальны, они фактически усиливают аргументы в пользу инвестирования. Если доходы от труда снижаются, то тем важнее зафиксировать прирост капитала. От страшного суда нет хеджа, но, вообще говоря, те, у кого больше ресурсов, имеют лучшие шансы продержаться дольше на предпоследнем этапе.
Правила игры
Есть и другой способ прочитать это — тот, который может встревожить Уолл-стрит ещё сильнее. Что, если текущий невмешательский подход к регулированию ИИ просуществует недолго?
«Я стал Смертью, — сказал Роберт Оппенгеймер, создатель атомной бомбы, — разрушителем миров». Именно из-за внушающей благоговение мощи этой технологии президент Гарри Трумэн и его преемники превратили ядерную энергетику в одну из наиболее жёстко регулируемых отраслей в мире.
Исследователь Anthropic Эван Хабингер заявил в прошлом месяце, что существует 10%-ная вероятность того, что ИИ «убьёт всех людей» в следующем десятилетии. Основатель Microsoft Билл Гейтс предупредил, что ИИ может убить миллиард человек. Однако президент Дональд Трамп, похоже, невозмутим, сделав быстрое развитие ИИ приоритетом.
Следующий президент Америки или сам Трамп после промежуточных выборов может решить занять жёсткую позицию. В конце концов, защита технологии, которая несёт риски массовой безработицы и вымирания человечества, вряд ли выглядит как выигрышная политическая позиция.
Уже есть признаки разворота регулирования в обратную сторону. Ранее в 2026 году Mythos от Anthropic ненадолго был подвергнут наспех собранной системе сдерживания. Спорный инцидент с джейлбрейком, связанный с его моделью Fable, привёл к широкому экспортному контролю, фактически отключившему систему. Трамп уже высказался в поддержку независимых аудитов и внутреннего контроля безопасности в ведущих компаниях ИИ.
Дальнейший сдвиг политического ветра может означать строгий режим лицензирования, который замедлит выпуск новых моделей до черепашьего шага. Регулирование может сделать эту сферу менее похожей на Дикий Запад и более похожей на наши тщательно охраняемые атомные электростанции или аэропорты. Даже национализация может стать реальностью — правительство США уже приобрело долю в Intel.
Компании, строящие атомные электростанции, приносят прибыль инвесторам. Но в высокорегулируемой отрасли они не ожидают сверхдоходности. Инвесторам в ИИ, возможно, стоит начать беспокоиться и научиться не влюбляться в бомбы снова.
