Автор: Чжан Яци, Wallstreetcn
Anthropic штурмует рынок капитала с крупнейшим в истории американских технологий IPO, целевая оценка с полным разводнением достигает 1,4 трлн долларов, намереваясь стать первой публично размещённой лабораторией передового искусственного интеллекта.
Согласно проспекту, поданному во вторник в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC), Anthropic стремится привлечь в общей сложности до 90,4 млрд долларов посредством IPO и частного размещения. Базовый объём IPO составляет до 64,4 млрд долларов, что ниже 69,3 млрд долларов, указанных в ранее отозванной версии; кроме того, семь технологических гигантов, включая материнскую компанию Google Alphabet, Nvidia, AMD, Broadcom, Micron Technology, Microsoft и TSMC, дополнительно вложат в совокупности 26 млрд долларов в рамках частного размещения. Ценовой диапазон установлен на уровне от 70 до 78 долларов за акцию, планируется выпустить около 801,4 млн акций, а некоторые существующие акционеры дополнительно продадут около 23,6 млн акций.
При расчёте по верхней границе ценового диапазона в 78 долларов оценка Anthropic составит около 1,02 трлн долларов, что немного выше её частной оценки в 965 млрд долларов. Акции, как ожидается, будут котироваться на рынке Nasdaq Global Select Market под тикером ANT, главными андеррайтерами выступают Goldman Sachs и Morgan Stanley, ещё 20 банков участвуют в размещении.
Ценообразование размещения запланировано на среду, 18 ноября. С учётом права на дополнительное размещение общий объём привлечённых средств приблизится к 100 млрд долларов, превысив предыдущий рекорд SpaceX в 86,5 млрд долларов. Однако акции, связанные с ИИ, только на прошлой неделе пережили резкое падение, и опасения рынка по поводу ужесточения регулирования дата-центров и роста затрат ещё не рассеялись. Anthropic решает продвигать размещение в момент давления на рыночные настроения, и результаты его IPO также станут важным индикатором проверки готовности инвесторов принимать перспективы коммерциализации ИИ и высокие оценки.
Структура IPO: масштабное частное размещение закрепляет лагерь технологических гигантов
Размещение Anthropic продвигается в двух частях. В публичной части Anthropic выпустит 801,4 млн акций, некоторые существующие акционеры продадут 23,6 млн акций, ценовой диапазон соответствует рыночной капитализации около 1 трлн долларов. С учётом опционов сотрудников, ограниченных акций и акций, зарезервированных для программы благотворительного соответствия компании, оценка с полным разводнением составит около 1,4 трлн долларов.
В рамках частного размещения будет дополнительно привлечено 26 млрд долларов, подписчиками выступают AMD, Broadcom, Google под эгидой Alphabet, Micron Technology, Microsoft, Nvidia и TSMC. Этот список инвесторов в значительной степени совпадает с поставщиками вычислительных мощностей Anthropic, отражая уникальную структуру «циркулярного капитала» в отрасли ИИ — технологические гиганты, предоставляющие Anthropic вычислительные мощности, одновременно являются её акционерами и клиентами.
Goldman Sachs и Morgan Stanley выступают совместными главными андеррайтерами данного IPO, ещё 20 банков участвуют в андеррайтинге.
Взрывной рост выручки, но в третьем квартале возврат к убыткам
Проспект впервые раскрыл публике полные финансовые данные Anthropic. Выручка компании в третьем квартале составила почти 17 млрд долларов, тогда как за аналогичный период прошлого года — лишь 1,4 млрд долларов, темпы роста в годовом выражении крайне внушительны. По состоянию на 31 октября годовая выручка компании выросла примерно до 81 млрд долларов, увеличившись примерно на 10 млрд долларов по сравнению с концом сентября. По состоянию на 30 сентября число клиентов с доходом свыше 100 тыс. долларов за последние 12 месяцев превысило 11 900.
Однако прибыльность остаётся нестабильной. Общие операционные расходы компании в третьем квартале подскочили до 17,5 млрд долларов, увеличившись на 292% в годовом выражении, и компания вновь скатилась к операционному убытку в -567 млн долларов с операционной прибыли второго квартала в 974 млн долларов — первой прибыли после как минимум пяти кварталов убытков подряд. Основными факторами, потянувшими вниз результаты третьего квартала, стали: 5 млрд долларов затрат по краткосрочным контрактам на вычислительные мощности и 2 млрд долларов неденежных расходов, связанных с программой благотворительного соответствия компании.
Кроме того, ценовое давление в сфере ИИ подрывает темпы роста выручки. Проспект показывает, что снижение цен на некоторые новые модели и предоставление клиентам контрактных скидок сократили рост выручки третьего квартала примерно на 600 млн долларов. Anthropic снизила цены при выпуске новых моделей, таких как Opus 5.5 в сентябре, а конкурент OpenAI недавно также представил недорогие модели.
Огромный объём обязательств по расходам, зависимость от вычислительных мощностей — ключевой риск
Цена поддержания технологического лидерства крайне высока. Проспект показывает, что общий объём обязательств Anthropic по расходам достигает 895 млрд долларов, главным образом на закупку вычислительных мощностей и чипов; из них около 70 млрд долларов будет выплачено в течение года, завершающегося в сентябре 2027 года — эта цифра уже превышает индивидуальную рыночную капитализацию примерно двух третей компаний, входящих в индекс S&P 500.
В отличие от технологических гигантов, обладающих диверсифицированными доходами от рекламы и других направлений, доходы Anthropic в настоящее время почти полностью зависят от услуг ИИ, и компания должна убедить инвесторов в том, что единственный бизнес в сфере ИИ способен генерировать прибыль, значительно превышающую затраты на инфраструктуру. Эта логика ещё ждёт проверки временем.
На уровне технологического применения Anthropic стремится встроить Claude в сценарии профессиональных услуг, охватывающие здравоохранение, науки о жизни, юриспруденцию и бухгалтерский учёт. Документы показывают, что в настоящее время более 90% вкладов в кодовую базу Anthropic уже выполнено Claude. Главный исполнительный директор Novartis Vas Narasimhan вошёл в совет директоров Anthropic, что свидетельствует о постепенном углублении её присутствия в медицинской сфере. В понедельник Anthropic выпустила новые версии моделей Mythos и Fable, обе стали быстрее, а цена Fable была снижена.
Предупреждение о рисках безопасности и структура управления привлекают внимание
Основание Anthropic отличается от других — ключевая команда была сформирована ушедшими руководителями OpenAI, причиной чего стали разногласия по приоритетам безопасности ИИ. Спустя почти шесть лет компания выходит на биржу в структуре публичной благотворительной компании (Public Benefit Corporation), в структуре управления которой учреждён «Траст долгосрочных интересов» (Long-Term Benefit Trust), обладающий правом избирать и отзывать большинство членов совета директоров компании, с целью сбалансировать интересы акционеров и общественные интересы.
Однако компания прямо предупреждает в проспекте, что если технология ИИ будет развиваться без достаточных гарантий и надзора, она может представлять для человечества «катастрофический или экзистенциальный риск». Регуляторы, инвесторы и даже сотрудники самой Anthropic предупреждают о значительном риске утраты человечеством контроля над этой технологией, причём некоторые оценивают вероятность уничтожения всего человечества ИИ в течение следующего десятилетия более чем в 10%. Главный исполнительный директор Dario Amodei также призывал ведущие лаборатории ИИ «контролировать темпы продвижения передовых технологий», чтобы в первую очередь обеспечить безопасность.
Для сравнения, конкурент OpenAI наметил цель IPO на 2027 год, его CEO Sam Altman охарактеризовал 2026 год как «неразумное время» для выхода на биржу, по той же причине — опасений по поводу безопасности ИИ. По словам осведомлённых источников, сообщивших Bloomberg, OpenAI в настоящее время проводит финансирование с оценкой в 1,25 трлн долларов.
Команда основателей и состав институциональных акционеров
Семь соучредителей Anthropic владеют примерно по 1,4% каждый, и по текущей оценке все они уже входят в ряды миллиардеров. Это утверждение остаётся верным даже с учётом обещания пожертвовать на благотворительность 80% личных пакетов акций.
На уровне институциональных акционеров фонды под управлением таких asset management компаний, как Fidelity Investments, Capital Group, BlackRock, а также венчурные организации Iconiq, Spark Capital, Sequoia Capital владели акциями Anthropic до IPO. Google, Amazon и Microsoft одновременно выступают в трёх ролях: инвестора, клиента и поставщика вычислительных мощностей.
