Генеральний директор Canton Strategic Holdings Марк Вендланд попередив, що максимальна витягувана вартість (MEV) може змусити інвесторів у токенізовані акції платити приховані торгові витрати, оскільки фінансові установи обирають, які блокчейн-мережі використовувати.
Резюме
- Генеральний директор Canton Strategic Марк Вендланд попереджає, що MEV може залишити ончейн-трейдерів із прихованими витратами.
- Вендланд розповів crypto.news, що Canton запобігає чайовим валідаторам і обмежує видимість незавершених блокчейн-угод.
- Helius відстежив 1,55 мільйона сендвіч-транзакцій і 13,43 мільйона доларів прибутку від однієї програми Solana.
- Canton Strategic завершила угоди з токенізованими акціями, оскільки емітенти розглядають, де їхні цінні папери можуть торгуватися ончейн.
Вендланд розповів crypto.news, що емітенти та інвестори потребують захисту від трейдерів, які отримують пріоритет над іншими транзакціями. Його коментарі прозвучали після статті співзасновника та генерального директора Digital Asset Юваля Рооза в X під назвою «Front-Running Is Not Payment for Order Flow», у якій ставилося під сумнів, як деякі публічні блокчейни обробляють впорядкування транзакцій. Digital Asset і Рооз володіють міноритарними частками в Canton Strategic Holdings.
«Емітенти та учасники ринку заслуговують на ончейн-структуру ринку, яка запобігає фронтраннінгу та захищає користувачів від прихованих витрат», — сказав Вендланд.
Він стверджував, що платежі валідаторам можуть надавати деяким трейдерам переважне виконання, тоді як інші користувачі отримують менш вигідні ціни.
Генеральний директор Canton Strategic критикує платне впорядкування транзакцій
MEV описує прибуток, який може виникати, коли трейдери або оператори мережі впливають на послідовність блокчейн-транзакцій. Одна з форм, відома як сендвіч-атака, передбачає купівлю активу безпосередньо перед замовленням іншого трейдера та продаж після цього за вищою ціною. Цільовий трейдер може завершити транзакцію, не побачивши окремої плати за різницю в ціні.
«Під час транзакцій у мережі, яка дозволяє MEV, справжні торгові витрати сплачують користувачі, які отримують посереднє виконання», — сказав Вендланд.
Він описав чайові валідаторам як платежі, які дозволяють певним замовленням просуватися попереду інших.
Рооз провів різницю між шкідливими практиками MEV і платою за потік замовлень, яка дозволяє брокерським компаніям отримувати компенсацію за направлення клієнтських замовлень маркет-мейкерам. Останнє діє в межах вимог ринку цінних паперів, включаючи найкраще виконання та розкриття інформації. Згідно з Правилом 5310 FINRA, брокери-дилери повинні докладати розумних зусиль для отримання вигідних умов виконання для клієнтів.
Керівник Digital Asset стверджував, що сума, яку бот платить за пріоритет транзакції, не показує повних збитків, понесених постраждалими користувачами. Він послався на дослідження сендвіч-торгівлі на Solana, щоб пояснити, чому прибуток ботів і чайові валідаторам слід розглядати окремо.
Дослідження Solana показує, як сендвіч-атаки генерують прибуток
Звіт Helius задокументував 1,55 мільйона сендвіч-транзакцій однієї торгової програми Solana протягом 30 днів, що закінчилися 5 січня 2025 року. Програма згенерувала 65 880 SOL, вартістю приблизно 13,43 мільйона доларів, прибутку, сплативши 22 760 SOL, або 4,63 мільйона доларів, у вигляді чайових Jito.
Helius виявив, що 16 із 20 токенів, які найчастіше були цілями програми, походили з Pump.fun. Звіт досліджував одну програму, а не всі транзакції Solana, і відрізняв чайові, сплачені валідаторам, від прибутку, отриманого торговими ботами.
Стаття Рооза посилалася на ці висновки, стверджуючи, що ті самі проблеми впорядкування транзакцій заслуговують на ретельний розгляд, оскільки блокчейни починають підтримувати цінні папери. Він визнав, що не кожна форма MEV є шкідливою, відрізняючи сендвіч-атаки від арбітражу, який допомагає узгоджувати ціни між торговими майданчиками.
Мережа Canton стверджує, що її дизайн блокує MEV
Вендланд сказав, що архітектура мережі Canton покликана усунути умови, які роблять сендвіч-атаки можливими: публічну видимість незавершених транзакцій і платежі, що впливають на впорядкування транзакцій.
«Важливо, що Canton Network розроблена так, щоб забороняти MEV як у структурі, так і на практиці», — сказав він crypto.news.
Він зазначив, що її механізми захисту конфіденційності унеможливлюють загальну видимість ордерів, а валідатори не можуть приймати платежі за зміну своєї позиції в послідовності транзакцій.
Опублікована документація Canton описує систему, в якій сторони отримують лише інформацію про транзакції, що стосується їх. Global Synchronizer координує впорядкування, тоді як оператори мережі можуть отримувати доступ до обмежених метаданих, необхідних для підтвердження транзакцій, а не до повного вмісту транзакцій. Плата за користування мережею спалюється, а винагороди Canton Coin підтримують операторів інфраструктури та інших учасників.
Руз заявив, що відсутність публічного мемпулу та платного пріоритетного впорядкування запобігає тому виду «сендвіч-атак», який він описав. Його стаття була частково спричинена SupaNova — застосунком для торгівлі мемкоїнами, що працює на Canton, де захист транзакцій мережі має застосовуватися до окремих угод.
Торгівля токенізованими акціями порушує питання щодо вибору торговельного майданчика
Canton Strategic завершила свої перші угоди з токенізованими акціями 4 листопада в рамках винятку Комісії з цінних паперів і бірж США. Five North продала токенізовані акції CNTN компанії DRW Cumberland, а Flowdesk забезпечила ліквідність через дозволений торговельний пул. Fairmint, трансфер-агент, зареєстрований SEC, веде облік права власності.
Питання контролю з боку емітента постало і в інших сферах торгівлі токенізованими цінними паперами. Щонайменше 67 компаній заперечили проти планів токенізації OKXICE станом на 5 листопада, тоді як майданчик оголосив про запуск 23 листопада для відповідних американських клієнтів. Виняток дозволяє емітентам заперечувати проти токенізації їхніх акцій третьою стороною на конкретному майданчику.
Тим часом Formation Securities запропонувала торгівлю акціями на базі Solana починаючи з 2027 року, за умови дотримання відповідних вимог. До її запропонованих цінних паперів входять акції Exodus Movement, Forward Industries та Galaxy Digital.
«Прямо зараз інституції та регулятори ухвалюють рішення, які формуватимуть ончейн-ринки ще довго в майбутньому», — сказав Вендленд.
Він додав, що емітенти обирають, які майданчики та блокчейни можуть розміщувати токенізовані версії їхніх акцій, тоді як компанії оцінюють вартість, швидкість і відповідність вимогам.
