Автор: Чжан Яці, Wallstreetcn
Anthropic виходить на ринок капіталу з найбільшим в історії американських технологій IPO, цільова оцінка з повним розмиванням сягає 1,4 трильйона доларів, прагнучи стати першою публічною передовою лабораторією штучного інтелекту.
Згідно з проспектом, поданим у вівторок до Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC), Anthropic прагне залучити загалом до 90,4 мільярда доларів через IPO та приватне розміщення. Базовий обсяг IPO становить до 64,4 мільярда доларів, що менше за 69,3 мільярда доларів, зазначених у раніше відкликаній версії; крім того, сім технологічних гігантів, серед яких материнська компанія Google Alphabet, Nvidia, AMD, Broadcom, Micron Technology, Microsoft і TSMC, додатково сумарно вкладуть 26 мільярдів доларів у рамках приватного розміщення. Ціновий діапазон розміщення встановлено на рівні від 70 до 78 доларів за акцію, планується випустити близько 801,4 мільйона акцій, а частина наявних акціонерів додатково продасть близько 23,6 мільйона акцій.
За верхньою межею ціни розміщення у 78 доларів оцінка Anthropic становить приблизно 1,02 трильйона доларів, що трохи вище за її приватну оцінку в 965 мільярдів доларів. Очікується, що акції котируватимуться на глобальному вибраному ринку Nasdaq під тикером ANT, головними андеррайтерами виступлять Goldman Sachs і Morgan Stanley, а також братимуть участь ще 20 банків.
Ціноутворення розміщення заплановане на середу, 18 листопада. З урахуванням опціону надрозміщення загальний обсяг залучення наблизиться до 100 мільярдів доларів, перевищивши попередній рекорд SpaceX у 86,5 мільярда доларів. Однак акції, пов'язані зі ШІ, минулого тижня щойно пережили різке падіння, і занепокоєння щодо посилення регулювання дата-центрів та зростання витрат ще не розвіялися. Anthropic вирішила просувати розміщення в момент тиску на ринкові настрої, і результати її IPO також стануть важливим індикатором перевірки прийняття інвесторами перспектив комерціалізації ШІ та високих оцінок.
Структура IPO: масштабне приватне розміщення закріплює табір технологічних гігантів
Розміщення Anthropic відбувається у двох частинах. У публічній частині Anthropic випустить 801,4 мільйона акцій, частина наявних акціонерів продасть 23,6 мільйона акцій, а ціновий діапазон розміщення відповідає ринковій капіталізації близько 1 трильйона доларів. З урахуванням опціонів працівників, обмежених акцій та акцій, зарезервованих за програмою благодійного пожертвування компанії, оцінка з повним розмиванням сягає приблизно 1,4 трильйона доларів.
Приватне розміщення додатково залучить 26 мільярдів доларів, а покупцями виступлять AMD, Broadcom, Google під егідою Alphabet, Micron Technology, Microsoft, Nvidia і TSMC. Цей список інвесторів значною мірою збігається з постачальниками обчислювальних потужностей Anthropic, що відображає унікальну структуру "циркулярного капіталу" в галузі ШІ — технологічні гіганти, які надають Anthropic обчислювальні потужності, водночас є її акціонерами та клієнтами.
Goldman Sachs і Morgan Stanley виступають спільними головними андеррайтерами цього IPO, ще 20 банків беруть участь в андеррайтингу.
Вибухове зростання виручки, але у третьому кварталі компанія знову зазнала збитків
Проспект уперше публічно розкрив повні фінансові дані Anthropic. Виручка компанії у третьому кварталі становила майже 17 мільярдів доларів, тоді як за аналогічний період минулого року — лише 1,4 мільярда доларів, темпи зростання в річному вимірі надзвичайно вражаючі. Станом на 31 жовтня річна виручка компанії зросла до приблизно 81 мільярда доларів, що приблизно на 10 мільярдів доларів більше, ніж наприкінці вересня. Станом на 30 вересня кількість клієнтів, чий дохід за останні 12 місяців перевищив 100 тисяч доларів, перевищила 11 900.
Однак прибутковість залишається нестабільною. Загальні операційні витрати компанії у третьому кварталі підскочили до 17,5 мільярда доларів, зросли на 292% у річному вимірі, і після операційного прибутку у 974 мільйони доларів у другому кварталі — першого прибутку після щонайменше п'яти кварталів збитків поспіль — компанія знову повернулася до операційного збитку в -567 мільйонів доларів. Основними факторами, що потягнули вниз результати третього кварталу, стали: 5 мільярдів доларів витрат за короткостроковими контрактами на обчислювальні потужності та 2 мільярди доларів негрошових витрат, пов'язаних із програмою благодійного пожертвування компанії.
Крім того, ціновий тиск у сфері ШІ розмиває темпи зростання виручки. Проспект показує, що зниження цін на деякі нові моделі та надання клієнтам контрактних знижок зменшили зростання виручки у третьому кварталі приблизно на 600 мільйонів доларів. Anthropic знизила ціни під час запуску нових моделей, як-от Opus 5.5 у вересні, а конкурент OpenAI нещодавно також представив моделі за нижчими цінами.
Величезні зобов'язання за витратами, залежність від обчислювальних потужностей становить ключовий ризик
Ціна підтримання технологічного лідерства надзвичайно висока. Проспект показує, що загальні зобов'язання Anthropic за витратами становлять 895 мільярдів доларів, головним чином на закупівлю обчислювальних потужностей і чипів; з них близько 70 мільярдів доларів буде сплачено протягом року, що закінчується у вересні 2027 року — ця цифра вже перевищує індивідуальну ринкову капіталізацію приблизно двох третин компаній, що входять до індексу S&P 500.
На відміну від технологічних гігантів, які мають диверсифіковані доходи, як-от реклама, Anthropic наразі майже повністю залежить від доходів від послуг ШІ і повинна переконати інвесторів, що єдиний бізнес ШІ може генерувати прибуток, який значно перевищує витрати на інфраструктуру. Ця логіка ще потребує перевірки часом.
На рівні застосування технологій Anthropic прагне вбудувати Claude у сценарії професійних послуг, охоплюючи охорону здоров'я, науки про життя, право та бухгалтерію. Документи показують, що наразі понад 90% внесків у код у кодовій базі Anthropic уже виконано Claude. Генеральний директор Novartis Вас Нарасімхан увійшов до ради директорів Anthropic, що свідчить про поступове поглиблення її позицій у медичній сфері. У понеділок Anthropic випустила нові версії моделей Mythos і Fable, обидві стали швидшими, а ціна Fable також була знижена.
Попередження про ризики безпеки та структура управління привертають увагу
Засновницьке підґрунтя Anthropic є незвичайним — ключова команда була сформована колишніми керівниками OpenAI, які пішли через розбіжності щодо пріоритетів безпеки ШІ. Майже шість років потому компанія виходить на біржу зі структурою публічної корисної компанії (Public Benefit Corporation), у структурі управління якої є "Траст довгострокових інтересів" (Long-Term Benefit Trust), що має право обирати та звільняти більшість членів ради директорів компанії, покликаний збалансувати інтереси акціонерів та суспільні інтереси.
Однак компанія чітко попереджає у проспекті, що якщо технологія ШІ розвиватиметься без достатніх гарантій і нагляду, вона може становити для людства "катастрофічний або екзистенційний ризик". Регулятори, інвестори та навіть співробітники Anthropic висловлювали попередження щодо значного ризику втрати людством контролю над цією технологією, причому деякі оцінювали ймовірність знищення всього людства ШІ протягом наступного десятиліття як понад 10%. Генеральний директор Даріо Амодеї також закликав провідні лабораторії ШІ "контролювати темпи просування передових технологій", щоб насамперед забезпечити безпеку.
Для порівняння, конкурент OpenAI визначив ціль IPO на 2027 рік, а його генеральний директор Сем Альтман назвав 2026 рік "нерозумним часом" для виходу на біржу, з тієї ж причини — занепокоєння щодо безпеки ШІ. За словами джерел, обізнаних із ситуацією, які повідомили Bloomberg, OpenAI наразі залучає фінансування з оцінкою 1,25 трильйона доларів.
Засновницька команда та склад інституційних акціонерів
Сім співзасновників Anthropic володіють приблизно по 1,4% акцій кожен, і за поточної оцінки всі вони вже належать до лав мільярдерів. Це судження залишається справедливим навіть з урахуванням виконання обіцянки пожертвувати на благодійність 80% особистих часток.
На рівні інституційних акціонерів фонди під управлінням таких інвестиційних компаній, як Fidelity Investments, Capital Group, BlackRock, а також венчурні інституції Iconiq, Spark Capital, Sequoia Capital володіли акціями Anthropic до IPO. Google, Amazon і Microsoft поєднують три ролі: інвестора, клієнта та постачальника обчислювальних потужностей.
