Chaque jour, lorsque vous déverrouillez votre téléphone, ce petit trou en haut de l'écran projette des dizaines de milliers de points lumineux invisibles sur votre visage—ils assemblent un modèle tridimensionnel de votre visage et confirment que « c'est bien vous ». Les téléphones Apple utilisent généralement des puces de sociétés américaines, tandis que parmi les téléphones Android qui prennent en charge la reconnaissance faciale 3D, la plupart de la lumière provient d'une entreprise de Changzhou—Vertilite.
Aujourd'hui, cette entreprise entre en bourse. Mais son histoire est bien plus compliquée que celle d'un simple « fournisseur d'Android » : elle a installé des « yeux » sur les véhicules à énergie nouvelle, et maintenant elle veut se frayer un chemin dans les salles de serveurs des centres de données d'IA. Trois migrations en dix ans, des expéditions cumulées dépassant 900 millions d'unités, et pourtant les revenus inscrits dans ses comptes ne soutiennent toujours pas la valorisation dont parle le monde extérieur.
Trois migrations d'une puce : du déverrouillage du téléphone, à la vision de la route, à la connexion de l'IA
En 2017, Apple a retiré le bouton Home de l'iPhone X, au prix de l'ajout d'un petit trou à l'avant.
Après cela, l'action de déverrouillage de milliards de personnes dans le monde est passée de « appuyer une fois » à « jeter un coup d'œil ». À l'intérieur de ce petit trou, une puce laser appelée « VCSEL » projette des dizaines de milliers de points lumineux infrarouges invisibles sur votre visage ; le capteur lit la déformation de la lumière réfléchie et reconstruit un modèle de visage tridimensionnel à l'échelle micrométrique.
Ainsi, vous pensez que c'est le téléphone qui vous reconnaît, mais en réalité ce sont des dizaines de milliers de points lumineux qui ont mesuré votre visage.
Apple a la source lumineuse d'Apple. Du côté d'Android, la lumière vient de Changzhou—Vertilite. L'étiquette la plus difficile de l'entreprise est « la base de sources lumineuses de la chaîne Android » : selon les rapports des médias spécialisés, Vertilite représente plus de 70 % des expéditions dans le domaine des modules de reconnaissance faciale 3D du camp Android ; plus tôt, en 2023, le directeur général Chen Xiaochi avait donné dans une interview à un média spécialisé un chiffre de « plus de 80 % de part de marché dans des domaines tels que le Face ID des téléphones Android ».
Le fondateur Zhao Li est né en 1988 et est allé à Stanford vers 2012 pour poursuivre un doctorat en science des matériaux, étudiant sous la direction de James Harris, membre de l'Académie nationale d'ingénierie des États-Unis. Pendant ses études doctorales, lui et son équipe ont produit le premier laser VCSEL à grande longueur d'onde au monde émettant de la lumière en continu à température ambiante.
Au cours de ces années, la reconnaissance faciale 3D devenait une nouvelle fonctionnalité standard des smartphones, mais les VCSEL haut de gamme grand public nationaux étaient presque inexistants, et le marché haut de gamme mondial était monopolisé par les géants étrangers Lumentum et Coherent. En 2015, Zhao Li et plusieurs autres docteurs de Stanford sont retournés en Chine pour créer une entreprise ; la société s'appelait initialement « Shanghai Zonghui Optoelectronics », et en 2018 elle a déplacé son siège à Wujin, Changzhou.
Au cours des trois premières années de la startup, ils ont misé presque toutes leurs ressources sur la R&D fondamentale, et l'efficacité de conversion électro-optique de leur première puce à 850 nanomètres a immédiatement atteint les niveaux de premier plan. En 2019, Vertilite a maîtrisé la croissance épitaxiale et est devenue la première entreprise en Chine à produire en série des VCSEL, avec des expéditions dépassant 10 millions d'unités cette année-là.
Une fois l'activité téléphonie stabilisée, ils ont tourné leur regard vers l'automobile.
Le niveau automobile est un champ de bataille d'un tout autre ordre de grandeur. Les puces grand public des téléphones ne doivent résister qu'à des températures allant jusqu'à 85 °C, tandis que les puces de niveau automobile doivent endurer de moins 40 °C à 125 °C ; le grand public a une durée de vie de trois à cinq ans, tandis que le niveau automobile doit durer quinze ans ; le grand public peut être rentable avec un rendement de 90 %, tandis que le niveau automobile exige plus de 95 %—car un seul LiDAR contient des centaines de VCSEL, et si un seul tombe en panne, l'ensemble du LiDAR peut devenir inefficace.
Vertilite a passé deux ans et demi à obtenir la certification automobile A
EC
-Q102 et la certification du système IATF 16949. Dans certains domaines, elle a même commencé à prendre l'avantage : ses VCSEL antireflet approvisionnent RoboSense, Hesai Technology et Waymo, avec des installations annuelles de LiDAR associés dépassant un million d'unités, et une part de marché nationale de plus de 60 % dans les sources lumineuses pour LiDAR de véhicules à énergie nouvelle.
Mais le marché de l'automobile de série est rapidement devenu lui aussi extrêmement concurrentiel, et Zhao Li a dû trouver un autre champ de bataille — cette fois, les centres de données d'IA. La raison est également simple : plus un cluster d'IA compte de GPU, moins le câble de cuivre traditionnel peut suivre la transmission de données, et « l'optique entre, le cuivre sort » est devenu un consensus de l'industrie. Et pour construire des modules optiques 800G et 1,6T, la source lumineuse pour l'interconnexion optique à courte distance doit encore être un VCSEL.
En août de cette année, Vertilite a dépensé 5 milliards de yuans pour construire une nouvelle ligne de production de puces laser haut de gamme à Changzhou, en se concentrant sur le phosphure d'indium.
Et les dernières nouvelles montrent que l'entreprise a soumis un dossier de tutorat au Bureau de régulation des valeurs mobilières du Jiangsu, avec Guotai Haitong comme institution de tutorat.
900 millions d'unités et des centaines de millions de revenus : une entreprise à la grande imagination mais aux revenus encore modestes
Si l'on ne regarde que la première moitié, vous et moi penserions tous les deux qu'il s'agit d'un champion caché qui fait discrètement fortune.
Surtout après la diffusion de la nouvelle qu'elle est en cours de tutorat pour son introduction en bourse : « expéditions cumulées dépassant 900 millions d'unités », « part de VCSEL dans l'électronique grand public nationale dépassant 70 % » et « valorisation dépassant 15 milliards de yuans ».
Mais si l'on aplatit la chronologie, un phénomène étrange apparaît : le taux de croissance de l'entreprise ne correspond pas à son chiffre d'affaires.
En 2023, le directeur général Chen Xiaochi a déclaré dans une interview à un média spécialisé que les expéditions cumulées de l'entreprise étaient « de plus de 90 millions d'unités » ; en 2025-2026, la formulation des associations professionnelles et des institutions tierces est devenue « 600 millions d'unités » et « 700 millions d'unités ». Et l'affirmation la plus populaire récemment est « plus de 900 millions d'unités ».
La valorisation est encore plus exagérée. Dans la base de données commerciale de Tianyancha, la « valorisation dépassant 15 milliards de yuans » de Vertilite a été largement diffusée et semble être devenue un « consensus de marché ». Pourtant, le seul chiffre ayant force légale est caché dans une annonce d'une société cotée : en juin dernier, Dongyangguang a augmenté son capital de 90 millions de yuans, correspondant à une valorisation avant investissement de 3,285 milliards de yuans.
15 milliards et 3,285 milliards — une différence de plus de quatre fois.
Au niveau des revenus, l'échelle de Vertilite n'est pas grande. En 2024, le chiffre d'affaires de Vertilite était de 125 millions de yuans, avec une perte nette de 58,2982 millions de yuans. Au premier trimestre 2025, le chiffre d'affaires était de 41,2343 millions de yuans, avec une perte nette de 15,3154 millions de yuans.
900 millions d'unités et des centaines de millions de revenus. C'est la tension narrative de cette entreprise : elle a commencé par du « volume bon marché » et a accumulé un chiffre qui semble stupéfiant, mais ce chiffre n'a jamais été converti en argent.
L'examen du registre des actionnaires est encore plus intrigant : Hubble Investment, Xiaomi Yangtze River Industry Fund, BYD, DJI, Ant Group, et même les concurrents Hesai Technology et RoboSense. Fabricants de téléphones, constructeurs automobiles, fabricants de LiDAR, géants des drones, géants du paiement — Vertilite a rassemblé presque toute la chaîne industrielle.
Mais la question des « actionnaires devenus clients » est quelque chose que l'entreprise doit sérieusement traiter au moment de l'introduction en bourse, et les régulateurs demanderont certainement : l'investissement n'équivaut pas à des bons de commande, et les revenus de ventes réels provenant de ces actionnaires n'ont jusqu'à présent pas été entièrement divulgués.
En outre, cette industrie a un côté plus cruel : tandis que les expéditions explosent, les prix unitaires continuent de baisser.
Par exemple, le chiffre d'affaires de son pair Changguang Huaxin provenant des puces VCSEL et de communication optique en 2025 était de 41,1938 millions de yuans, soit une augmentation de 1036,79 % en glissement annuel — ce qui semble impressionnant, mais sa marge brute a diminué de 37,5 points de pourcentage en glissement annuel pour atteindre 12,81 %.
Une autre entreprise, Dugen Core, c'est pareil : au premier semestre 2026, le chiffre d'affaires des puces et modules VCSEL était de 12,1191 millions de yuans, ne représentant que 3,13 % du chiffre d'affaires de son activité principale.
Autrement dit : sur l'ensemble du segment national de la communication optique VCSEL, les revenus publiquement divulgués restent au niveau des dizaines de millions.
Vertilite doit donc changer son récit. L'investissement de 5 milliards de yuans en août de cette année est le nouveau récit.
Zhao Li lui-même a également expliqué : les procédés traditionnels à base d'arséniure de gallium sont matures et peuvent encore s'appuyer sur des fonderies ; mais dans le domaine frontalier du phosphure d'indium, « un écosystème standard et mature de division du travail en fonderie ne s'est pas encore formé à l'échelle mondiale », et les matériaux, la conception et les procédés sont étroitement liés, « fortement dépendants de débogages répétés et de l'accumulation d'expérience d'ingénierie de première ligne ». S'il continue de s'appuyer purement sur des fonderies, « le cycle de développement sera considérablement allongé, et le savoir-faire clé des procédés sera difficile à véritablement maîtriser ».
En termes simples, Vertilite n'est plus une entreprise de conception sans actifs ; elle doit construire sa propre ligne de production.
Mais ses concurrents lui laisseront-ils le temps ? Actuellement, Coherent mise sur la seule ligne de production de phosphure d'indium de 6 pouces au monde, prévoyant de doubler sa capacité interne en InP d'ici la fin de 2026 et de la mettre en service un trimestre plus tôt ; le PDG de Lumentum a déclaré publiquement en avril de cette année que, parce qu'elle « n'arrive de plus en plus à suivre la demande », toute sa capacité jusqu'à la fin de 2028 a été réservée. Dans le domaine des EML 200G haut de gamme, les commandes des leaders étrangers sont déjà planifiées au-delà de 2027, tandis que les fabricants nationaux dans leur ensemble en sont encore au stade de la vérification et des petits lots.
Ainsi, les 5 milliards de yuans n'achètent pas seulement une ligne de production, mais un ticket d'entrée. Savoir si elle pourra obtenir une place stable dépend encore du rendement.
Cet article provient du compte public WeChat « Phoenix Technology », auteur : Phoenix Technology
