Strategy a fait face à une pression renouvelée avant la révision des indices MSCI du 11 novembre, sa possible exclusion des principaux indices boursiers menaçant de déclencher des milliards de dollars de ventes d'actions institutionnelles.
Résumé
- MSCI doit annoncer sa révision des indices du 11 novembre, Strategy risquant une exclusion en vertu des nouvelles règles d'éligibilité pour les entreprises classées comme entreprises non opérationnelles.
- Les analystes de JPMorgan ont précédemment estimé que l'exclusion de Strategy pourrait déclencher environ 2,8 milliards de dollars de ventes institutionnelles, tandis qu'environ 13 millions d'actions MSTR sont détenues par des fonds suivant les indices MSCI.
- Les actions MSTR ont chuté d'environ 17 % au cours des deux dernières semaines, suscitant des inquiétudes quant à la capacité de Strategy à lever des capitaux par de futures émissions d'actions pour financer ses achats de Bitcoin.
- Le commentateur de marché Adrian Morris estime qu'une grande partie de la pression vendeuse potentielle pourrait déjà être intégrée dans le cours des actions MSTR et ne considère pas l'exclusion de MSCI comme une menace existentielle pour Strategy.
Selon l'annonce de MSCI, le fournisseur d'indices publiera sa liste finale des ajouts et des suppressions peu après 23 heures, heure d'Europe centrale, mercredi. Tout changement prendra effet après la clôture du marché le 30 novembre.
La décision pourrait affecter Strategy, le plus grand détenteur institutionnel de Bitcoin au monde, après que MSCI a adopté en octobre de nouvelles règles d'éligibilité excluant les entreprises classées comme entreprises non opérationnelles.
Les analystes de JPMorgan ont précédemment estimé que le retrait de Strategy des indices MSCI pourrait déclencher environ 2,8 milliards de dollars de ventes de la part des fonds d'investissement passifs. Cette estimation a été préparée selon une version antérieure des règles proposées par MSCI.
Les actions de Strategy ont déjà considérablement chuté avant l'annonce. MSTR a clôturé à 121,07 dollars le 10 novembre, en baisse d'environ 16,6 % par rapport à 145,16 dollars le 28 octobre.
Les règles de MSCI mettent en péril l'appartenance de Strategy à l'indice
Le 15 octobre, MSCI a approuvé de nouveaux critères d'éligibilité visant à exclure les entreprises dont les caractéristiques financières ressemblent à celles de fonds d'investissement plutôt qu'à des entreprises opérationnelles.
La méthodologie examine d'abord si une entreprise possède des actifs opérationnels substantiels. Les entreprises qui échouent à ce premier filtrage sont soumises à cinq tests financiers supplémentaires portant sur leurs actifs, leurs dépenses, leur flux de trésorerie opérationnel, leur exposition à la juste valeur et leur dépendance au financement externe.
Un émetteur peut devenir inéligible s'il échoue à au moins quatre de ces cinq tests. Les constituants existants de l'indice doivent satisfaire aux conditions d'exclusion sur leurs deux périodes de reporting annuel les plus récentes, bien que MSCI puisse prendre en compte des dépôts intermédiaires plus récents.
Comme précédemment rapporté par crypto.news, la méthodologie place le modèle d'affaires de Strategy sous examen, car une partie substantielle de son bilan est constituée de détentions de Bitcoin.
Strategy a reconnu ce risque dans ses informations financières et s'attend à ce que ses actions ordinaires soient retirées selon les critères révisés.
Les exclusions potentielles s'étendent au-delà de Strategy. Metaplanet, au Japon, et d'autres entreprises dont les bilans sont fortement orientés vers l'investissement ont fait face à des questions similaires concernant leur éligibilité.
Quelles ventes le retrait de MSCI pourrait-il déclencher ?
Strategy a précédemment divulgué que les fonds d'investissement suivant les indices MSCI détenaient environ 13 millions d'actions MSTR, soit environ 3,1 % de ses actions de base en circulation.
Au cours de clôture de mardi, ces participations valaient environ 1,57 milliard de dollars. Ce chiffre représente la valeur de marché des actions estimées détenues par les fonds suivant les indices, et non un montant confirmé de ventes.
L'estimation plus élevée de JPMorgan, à 2,8 milliards de dollars, suggère un impact potentiellement plus important, tandis que des analyses antérieures ont évoqué la possibilité de sorties supplémentaires si d'autres grands fournisseurs d'indices adoptaient des restrictions comparables.
Les fonds passifs suivant les indices concernés devraient ajuster leurs participations autour de la date de mise en œuvre du 30 novembre. La pression vendeuse réelle dépendrait de l'exposition des fonds, de l'activité de trading et de la manière dont les investisseurs se positionnent avant l'entrée en vigueur des changements.
Le commentateur de marché Adrian Morris estime toutefois que les investisseurs pourraient déjà avoir intégré une grande partie de l'impact potentiel.
Dans un post sur X du 11 novembre, Morris a déclaré qu'une annonce officielle d'exclusion pourrait provoquer une nouvelle baisse des actions de Strategy, mais a soutenu que cet événement ne menacerait pas nécessairement la survie de l'entreprise.
« Si | quand une radiation se produit, nous pourrions voir une baisse après une annonce officielle. Mais probablement déjà intégré dans les prix, pas un événement terminal », a-t-il écrit.
Morris avait précédemment contesté la caractérisation de la sortie de fonds estimée à 2,8 milliards de dollars comme une menace existentielle pour Strategy dans un post du 16 octobre.
Strategy continue d'acheter du Bitcoin malgré la pression sur l'action
Les derniers achats de Bitcoin de Strategy se sont poursuivis malgré la baisse de son action ordinaire.
Le 9 novembre, l'entreprise a divulgué avoir acquis 1 036 BTC supplémentaires, portant ses avoirs totaux à 850 364 BTC au 8 novembre.
L'entreprise a simultanément racheté environ 188,3 millions de dollars de ses actions préférentielles STRC, en utilisant le produit des ventes d'actions ordinaires pour financer les transactions.
Strategy s'est appuyée sur des émissions d'actions et des titres préférentiels pour lever des capitaux destinés aux achats de Bitcoin. Une baisse soutenue du cours de l'action MSTR pourrait rendre les futures émissions d'actions ordinaires moins attrayantes, en particulier lorsque sa valorisation boursière approche la valeur de ses avoirs sous-jacents en Bitcoin.
L'exclusion de MSCI n'obligerait pas en soi Strategy à vendre du Bitcoin. L'effet immédiat retomberait sur les fonds d'investissement détenant des actions MSTR, tandis que toute conséquence pour les achats de cryptomonnaies de l'entreprise dépendrait de ses futures décisions de financement.
Selon la divulgation du 9 novembre de Strategy, elle détenait environ 4,9 milliards de dollars d'actifs en dollars américains aux côtés de sa trésorerie en Bitcoin.
