Strategy znalazła się pod ponowną presją przed listopadowym przeglądem indeksów MSCI zaplanowanym na 11 listopada, a jego możliwe usunięcie z głównych benchmarków akcyjnych grozi wywołaniem miliardów dolarów instytucjonalnej sprzedaży akcji.
Podsumowanie
- MSCI ma ogłosić swój listopadowy przegląd indeksów 11 listopada, a Strategy stoi w obliczu potencjalnego usunięcia na mocy nowych zasad kwalifikowalności dla spółek sklasyfikowanych jako przedsiębiorstwa nieoperacyjne.
- Analitycy JPMorgan wcześniej szacowali, że wykluczenie Strategy mogłoby wywołać sprzedaż instytucjonalną o wartości około 2,8 miliarda dolarów, podczas gdy około 13 milionów akcji MSTR jest w posiadaniu funduszy śledzących indeksy MSCI.
- Akcje MSTR spadły w ciągu ostatnich dwóch tygodni o około 17%, budząc obawy o zdolność Strategy do pozyskiwania kapitału poprzez przyszłe emisje akcji w celu finansowania zakupów Bitcoina.
- Komentator rynkowy Adrian Morris uważa, że znaczna część potencjalnej presji sprzedażowej może być już uwzględniona w cenach akcji MSTR i nie postrzega wykluczenia z MSCI jako egzystencjalnego zagrożenia dla Strategy.
Zgodnie z ogłoszeniem MSCI, dostawca indeksów opublikuje ostateczną listę dodanych i usuniętych spółek wkrótce po godzinie 23:00 czasu środkowoeuropejskiego w środę. Wszelkie zmiany wejdą w życie po zamknięciu rynku 30 listopada.
Decyzja może dotyczyć Strategy, największego na świecie korporacyjnego posiadacza Bitcoina, po tym jak MSCI przyjęła w październiku nowe zasady kwalifikowalności wykluczające spółki sklasyfikowane jako przedsiębiorstwa nieoperacyjne.
Analitycy JPMorgan wcześniej szacowali, że usunięcie Strategy z indeksów MSCI mogłoby wywołać sprzedaż o wartości około 2,8 miliarda dolarów przez fundusze inwestycyjne pasywne. Szacunek został przygotowany na podstawie wcześniejszej wersji proponowanych zasad MSCI.
Akcje Strategy już znacznie spadły przed ogłoszeniem. MSTR zamknęły się na poziomie 121,07 dolarów 10 listopada, co stanowi spadek o około 16,6% z 145,16 dolarów z 28 października.
Zasady MSCI stawiają członkostwo Strategy w indeksach pod znakiem zapytania
15 października MSCI zatwierdziła nowe kryteria kwalifikowalności mające na celu wykluczenie spółek, których cechy finansowe przypominają fundusze inwestycyjne, a nie przedsiębiorstwa operacyjne.
Metodologia najpierw bada, czy spółka posiada znaczne aktywa operacyjne. Spółki, które nie przejdą tego wstępnego badania, poddawane są pięciu dodatkowym testom finansowym obejmującym ich aktywa, wydatki, operacyjne przepływy pieniężne, ekspozycję na wartość godziwą i zależność od zewnętrznego finansowania.
Emitent może stać się niekwalifikowalny, jeśli nie przejdzie co najmniej czterech z tych pięciu testów. Istniejący składnicy indeksu muszą spełniać warunki wykluczenia w dwóch ostatnich rocznych okresach sprawozdawczych, chociaż MSCI może uwzględnić nowsze sprawozdania śródroczne.
Jak wcześniej informował crypto.news, metodologia poddaje model biznesowy Strategy wnikliwej analizie, ponieważ znaczna część jej bilansu składa się z posiadanych Bitcoinów.
Strategy przyznała to ryzyko w swoich ujawnieniach finansowych i oczekuje, że jej akcje zwykłe zostaną usunięte na mocy zmienionych kryteriów.
Potencjalne wykluczenia wykraczają poza Strategy. Japońska Metaplanet i inne spółki z bilansami silnie obciążonymi inwestycjami stanęły przed podobnymi pytaniami dotyczącymi ich kwalifikowalności.
Jak dużą sprzedaż może wywołać usunięcie z MSCI?
Strategy wcześniej ujawniła, że fundusze inwestycyjne śledzące indeksy MSCI posiadały około 13 milionów akcji MSTR, co stanowi około 3,1% jej podstawowych akcji w obrocie.
Przy cenach zamknięcia z wtorku te udziały były warte około 1,57 miliarda dolarów. Liczba ta odzwierciedla wartość rynkową szacowanych akcji posiadanych przez funduszy śledzące indeksy, a nie potwierdzoną kwotę sprzedaży.
Wyższy szacunek JPMorgan wynoszący 2,8 miliarda dolarów sugeruje potencjalnie większy wpływ, podczas gdy wcześniejsze analizy wskazywały na możliwość dalszych odpływów, gdyby inni główni dostawcy indeksów przyjęli porównywalne ograniczenia.
Fundusze pasywne śledzące dotknięte benchmarki musiałyby dostosować swoje portfele w okolicach daty wdrożenia 30 listopada. Rzeczywista presja sprzedażowa zależałaby od ekspozycji funduszy, aktywności handlowej i sposobu, w jaki inwestorzy pozycjonują się przed wejściem zmian w życie.
Jednak komentator rynkowy Adrian Morris uważa, że inwestorzy mogli już uwzględnić znaczną część potencjalnego wpływu.
W opublikowanym 11 listopada poście na X Morris stwierdził, że oficjalne ogłoszenie wykluczenia mogłoby spowodować kolejny spadek akcji Strategy, ale argumentował, że to wydarzenie niekoniecznie zagroziłoby przetrwaniu spółki.
„Jeśli | gdy nastąpi wycofanie z notowań, możemy zobaczyć spadek po oficjalnym ogłoszeniu. Ale prawdopodobnie jest to już uwzględnione w cenie, to nie jest wydarzenie końcowe” – napisał.
Morris wcześniej zakwestionował w poście z 16 października charakterystykę szacowanego odpływu 2,8 miliarda dolarów jako egzystencjalnego zagrożenia dla Strategy.
Strategy kontynuuje zakupy Bitcoina mimo presji na akcje
Najnowsze zakupy Bitcoina przez Strategy były kontynuowane mimo spadku jej akcji zwykłych.
9 listopada spółka ujawniła, że nabyła kolejne 1036 BTC, co zwiększyło jej łączne zasoby do 850 364 BTC na dzień 8 listopada.
Spółka jednocześnie odkupiła około 188,3 miliona dolarów swoich akcji uprzywilejowanych STRC, wykorzystując wpływy ze sprzedaży akcji zwykłych do sfinansowania transakcji.
Strategy polegała na ofertach akcji i papierach uprzywilejowanych, aby pozyskać kapitał na zakupy Bitcoina. Utrzymujący się spadek ceny akcji MSTR mógłby sprawić, że przyszła emisja akcji zwykłych stałaby się mniej atrakcyjna, szczególnie gdy jej wycena rynkowa zbliża się do wartości posiadanych przez nią zasobów Bitcoina.
Wykluczenie z MSCI samo w sobie nie wymagałoby od Strategy sprzedaży Bitcoina. Natychmiastowy skutek dotknąłby funduszy inwestycyjnych posiadających akcje MSTR, podczas gdy wszelkie konsekwencje dla zakupów kryptowalut przez spółkę zależałyby od jej przyszłych decyzji finansowych.
Zgodnie z ujawnieniem Strategy z 9 listopada spółka posiadała około 4,9 miliarda dolarów w aktywach denominowanych w dolarach amerykańskich obok swojego skarbca Bitcoina.
