Autor: Zhang Yaqi, Wallstreetcn
A Anthropic está entrando no mercado de capitais com o maior IPO da história da tecnologia dos Estados Unidos, com uma meta de avaliação totalmente diluída de até 1,4 trilhão de dólares, com o objetivo de se tornar o primeiro laboratório de inteligência artificial de fronteira a abrir o capital.
De acordo com o documento de oferta pública protocolado na terça-feira na Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC), a Anthropic busca captar até 90,4 bilhões de dólares no total por meio do IPO e de colocação privada. Desse total, a emissão base do IPO é de até 64,4 bilhões de dólares, abaixo dos 69,3 bilhões indicados na versão anteriormente retirada; além disso, sete gigantes da tecnologia, incluindo a Alphabet, controladora do Google, a Nvidia, a AMD, a Broadcom, a Micron Technology, a Microsoft e a TSMC, investirão separadamente, por meio de colocação privada, um total de 26 bilhões de dólares. A faixa de preço por ação foi fixada entre 70 e 78 dólares, com cerca de 801,4 milhões de ações a serem emitidas, e alguns acionistas existentes venderão adicionalmente cerca de 23,6 milhões de ações.
Considerando o limite superior de 78 dólares por ação, a avaliação da Anthropic é de aproximadamente 1,02 trilhão de dólares, ligeiramente acima de sua avaliação privada de 965 bilhões de dólares. As ações devem ser listadas no Nasdaq Global Select Market, sob o código ANT, com o Goldman Sachs e o Morgan Stanley como principais coordenadores, além de outros 20 bancos participantes.
A precificação do IPO está prevista para quarta-feira, 18 de novembro. Se exercida a opção de lote suplementar, o valor total captado se aproximará de 100 bilhões de dólares, superando o recorde anterior de 86,5 bilhões de dólares estabelecido pela SpaceX. No entanto, as ações relacionadas à IA acabaram de passar por uma queda acentuada na semana passada, e as preocupações do mercado com o aperto regulatório sobre data centers e o aumento de custos ainda não se dissiparam. A Anthropic opta por avançar com a abertura de capital em um momento de pressão sobre o sentimento do mercado, e o desempenho de seu IPO também será um importante indicador para testar a aceitação dos investidores em relação às perspectivas de comercialização da IA e às altas avaliações.
Estrutura do IPO: megacolocação privada sela o bloco das gigantes de tecnologia
A emissão da Anthropic avança em duas partes. Na parte de oferta pública, a Anthropic emitirá 801,4 milhões de ações, com alguns acionistas existentes vendendo 23,6 milhões de ações, e a faixa de preço corresponde a um valor de mercado de cerca de 1 trilhão de dólares. Se forem incluídas as opções de funcionários, as ações restritas e as ações reservadas para o programa de doação filantrópica da empresa, a avaliação totalmente diluída chega a aproximadamente 1,4 trilhão de dólares.
A parte de colocação privada captará separadamente 26 bilhões de dólares, com subscritores incluindo AMD, Broadcom, Google (da Alphabet), Micron Technology, Microsoft, Nvidia e TSMC. Essa lista de investidores se sobrepõe fortemente aos fornecedores de capacidade computacional da Anthropic, refletindo a estrutura única de "capital circular" do setor de IA — as gigantes de tecnologia que fornecem capacidade computacional à Anthropic são, ao mesmo tempo, suas acionistas e clientes.
O Goldman Sachs e o Morgan Stanley atuam como coordenadores conjuntos deste IPO, com a participação de outros 20 bancos na subscrição.
Receita em crescimento explosivo, mas retorno ao prejuízo no terceiro trimestre
O documento de oferta pública divulgou pela primeira vez ao público os dados financeiros completos da Anthropic. A receita da empresa no terceiro trimestre foi de quase 17 bilhões de dólares, contra apenas 1,4 bilhão de dólares no mesmo período do ano anterior, um crescimento anual extremamente expressivo. Até 31 de outubro, a receita anualizada da empresa havia subido para cerca de 81 bilhões de dólares, um aumento de aproximadamente 10 bilhões de dólares em relação ao final de setembro. Até 30 de setembro, o número de clientes com receita superior a 100 mil dólares nos últimos 12 meses já ultrapassava 11.900.
No entanto, a lucratividade ainda é instável. As despesas operacionais totais da empresa no terceiro trimestre saltaram para 17,5 bilhões de dólares, um aumento anual de 292%, voltando a um prejuízo operacional de -567 milhões de dólares, após um lucro operacional de 974 milhões de dólares no segundo trimestre — o primeiro lucro após pelo menos cinco trimestres consecutivos de prejuízo. Os principais fatores que pesaram no desempenho do terceiro trimestre incluem: 5 bilhões de dólares em custos de contratos de curto prazo de capacidade computacional e 2 bilhões de dólares em despesas não caixa relacionadas ao programa de doação filantrópica da empresa.
Além disso, a pressão de precificação da IA está corroendo o crescimento da receita. O documento de oferta mostra que os cortes de preços de alguns novos modelos e os descontos contratuais oferecidos aos clientes reduziram o crescimento da receita do terceiro trimestre em cerca de 600 milhões de dólares. A Anthropic reduziu os preços ao lançar novos modelos, como o Opus 5.5, em setembro, e a concorrente OpenAI também lançou recentemente modelos de baixo custo.
Volume enorme de despesas comprometidas, dependência de capacidade computacional constitui risco central
O custo de manter a liderança tecnológica é extremamente alto. O documento de oferta mostra que as despesas totais comprometidas da Anthropic chegam a 895 bilhões de dólares, principalmente para aquisição de capacidade computacional e chips; cerca de 70 bilhões de dólares serão pagos no ano encerrado em setembro de 2027 — esse número já supera o valor de mercado individual de cerca de dois terços das empresas que compõem o índice S&P 500.
Diferentemente das gigantes de tecnologia que possuem receitas diversificadas, como publicidade, a Anthropic atualmente depende quase inteiramente de serviços de IA para sua receita, e precisa convencer os investidores de que um negócio único de IA pode gerar lucros muito superiores aos custos de infraestrutura. Essa lógica ainda precisa ser comprovada pelo tempo.
No âmbito da aplicação tecnológica, a Anthropic busca incorporar o Claude em cenários de serviços profissionais, abrangendo setores como saúde, ciências da vida, jurídico e contabilidade. O documento mostra que atualmente mais de 90% das contribuições de código no repositório da Anthropic já são realizadas pelo Claude. O CEO da Novartis, Vas Narasimhan, integra o conselho de administração da Anthropic, indicando que sua atuação na área da saúde está se aprofundando gradualmente. Na segunda-feira, a Anthropic lançou novas versões dos modelos Mythos e Fable, ambos com ganhos de velocidade, e o Fable também teve seu preço reduzido.
Alertas de riscos de segurança e estrutura de governança atraem atenção
A origem da Anthropic é diferente — a equipe central foi formada por ex-executivos da OpenAI que saíram, motivados justamente por divergências sobre as prioridades de segurança da IA. Quase seis anos depois, a empresa abre o capital com uma estrutura de sociedade de benefício público (Public Benefit Corporation), com um "Fundo de Benefício de Longo Prazo" (Long-Term Benefit Trust) em sua estrutura de governança, que tem o poder de eleger e destituir a maioria dos membros do conselho de administração da empresa, com o objetivo de equilibrar os interesses dos acionistas e os interesses sociais.
No entanto, a empresa adverte explicitamente no documento de oferta que, se a tecnologia de IA se desenvolver sem garantias e supervisão adequadas, pode representar um "risco catastrófico ou existencial" para a humanidade. Reguladores, investidores e até funcionários da própria Anthropic têm alertado sobre o risco significativo de a humanidade perder o controle sobre essa tecnologia, com alguns estimando em mais de 10% a probabilidade de a IA eliminar toda a humanidade na próxima década. O CEO Dario Amodei também apelou aos principais laboratórios de IA para "controlar o ritmo de avanço da tecnologia de fronteira", a fim de priorizar a segurança.
Em contrapartida, a concorrente OpenAI definiu o IPO para 2027, e seu CEO, Sam Altman, classificou 2026 como um "momento imprudente" para a abertura de capital, pelo mesmo motivo: preocupações com a segurança da IA. Segundo pessoas familiarizadas com o assunto ouvidas pela Bloomberg, a OpenAI está atualmente captando recursos com uma avaliação de 1,25 trilhão de dólares.
Equipe fundadora e composição de acionistas institucionais
Os sete cofundadores da Anthropic detêm cada um cerca de 1,4% das ações, e todos já figuram entre os bilionários considerando a avaliação atual. Mesmo que cumpram a promessa de doar 80% de suas participações pessoais para causas filantrópicas, essa conclusão permanece válida.
No nível dos acionistas institucionais, fundos geridos por gestoras de ativos como Fidelity Investments, Capital Group e BlackRock, bem como fundos de capital de risco como Iconiq, Spark Capital e Sequoia Capital, detinham participações na Anthropic antes do IPO. Google, Amazon e Microsoft acumulam o triplo papel de investidores, clientes e fornecedores de capacidade computacional.
