A Strategy enfrentou pressão renovada antes da revisão de índices da MSCI em 11 de novembro, com sua possível remoção dos principais benchmarks de ações ameaçando desencadear bilhões de dólares em vendas institucionais de ações.
Resumo
- A MSCI está programada para anunciar sua revisão de índices em 11 de novembro, com a Strategy enfrentando possível remoção sob as novas regras de elegibilidade para empresas classificadas como negócios não operacionais.
- Analistas do JPMorgan estimaram anteriormente que a exclusão da Strategy poderia desencadear cerca de US$ 2,8 bilhões em vendas institucionais, enquanto cerca de 13 milhões de ações da MSTR são detidas por fundos que rastreiam índices da MSCI.
- As ações da MSTR caíram aproximadamente 17% nas últimas duas semanas, levantando preocupações sobre a capacidade da Strategy de levantar capital por meio de futuras ofertas de ações para financiar compras de Bitcoin.
- O comentarista de mercado Adrian Morris acredita que grande parte da potencial pressão de venda já pode estar precificada nas ações da MSTR e não considera a exclusão da MSCI uma ameaça existencial para a Strategy.
De acordo com o anúncio da MSCI, o provedor de índices publicará sua lista final de adições e exclusões logo após as 23h do Horário da Europa Central na quarta-feira. Quaisquer alterações entrarão em vigor após o fechamento do mercado em 30 de novembro.
A decisão pode afetar a Strategy, a maior detentora corporativa de Bitcoin do mundo, depois que a MSCI adotou novas regras de elegibilidade em outubro que excluem empresas classificadas como negócios não operacionais.
Analistas do JPMorgan estimaram anteriormente que remover a Strategy dos índices da MSCI poderia desencadear cerca de US$ 2,8 bilhões em vendas por fundos de investimento passivos. A estimativa foi preparada sob uma versão anterior das regras propostas pela MSCI.
As ações da Strategy já caíram consideravelmente antes do anúncio. A MSTR fechou a US$ 121,07 em 10 de novembro, uma queda de aproximadamente 16,6% em relação aos US$ 145,16 de 28 de outubro.
Regras da MSCI colocam a participação da Strategy no índice em risco
Em 15 de outubro, a MSCI aprovou novos critérios de elegibilidade destinados a excluir empresas cujas características financeiras se assemelham a fundos de investimento em vez de negócios operacionais.
A metodologia primeiro examina se uma empresa possui ativos operacionais substanciais. As empresas que não passam nessa triagem inicial enfrentam cinco testes financeiros adicionais que abrangem seus ativos, despesas, fluxo de caixa operacional, exposição ao valor justo e dependência de financiamento externo.
Um emissor pode se tornar inelegível se falhar em pelo menos quatro desses cinco testes. Os constituintes existentes do índice devem atender às condições de exclusão ao longo de seus dois períodos de relatório anual mais recentes, embora a MSCI possa considerar registros intermediários mais recentes.
Como previamente reportado pelo crypto.news, a metodologia coloca o modelo de negócios da Strategy sob escrutínio porque uma parte substancial de seu balanço consiste em participações em Bitcoin.
A Strategy reconheceu o risco em suas divulgações financeiras e espera que suas ações ordinárias sejam removidas sob os critérios revisados.
As potenciais exclusões se estendem além da Strategy. A Metaplanet, do Japão, e outras empresas com balanços fortemente voltados a investimentos enfrentaram questões semelhantes sobre sua elegibilidade.
Quanta venda a remoção da MSCI poderia desencadear?
A Strategy divulgou anteriormente que fundos de investimento que rastreiam índices da MSCI detinham aproximadamente 13 milhões de ações da MSTR, representando cerca de 3,1% de suas ações básicas em circulação.
Ao preço de fechamento de terça-feira, essas participações valiam aproximadamente US$ 1,57 bilhão. O número representa o valor de mercado das ações estimadas detidas por fundos que rastreiam índices, não um valor confirmado de vendas.
A estimativa mais alta do JPMorgan, de US$ 2,8 bilhões, sugere um impacto potencialmente maior, enquanto análises anteriores levantaram a possibilidade de saídas adicionais se outros grandes provedores de índices adotarem restrições comparáveis.
Fundos passivos que rastreiam os benchmarks afetados precisariam ajustar suas participações em torno da data de implementação de 30 de novembro. A pressão de venda real dependeria da exposição dos fundos, da atividade de negociação e de como os investidores se posicionam antes que as mudanças entrem em vigor.
O comentarista de mercado Adrian Morris, no entanto, acredita que os investidores podem já ter contabilizado grande parte do potencial impacto.
Em uma publicação no X em 11 de novembro, Morris disse que um anúncio oficial de exclusão poderia causar outra queda nas ações da Strategy, mas argumentou que o evento não necessariamente ameaçaria a sobrevivência da empresa.
“Se | quando ocorrer uma deslistagem, podemos ver uma queda após um anúncio oficial. Mas provavelmente já precificado, não é um evento terminal”, escreveu ele.
Morris já havia contestado anteriormente a caracterização da saída estimada de US$ 2,8 bilhões como uma ameaça existencial à Strategy em uma publicação de 16 de outubro.
A Strategy continua comprando Bitcoin apesar da pressão sobre as ações
As compras mais recentes de Bitcoin pela Strategy continuaram apesar da queda de suas ações ordinárias.
Em 9 de novembro, a empresa divulgou que havia adquirido mais 1.036 BTC, elevando suas participações totais para 850.364 BTC em 8 de novembro.
A empresa simultaneamente recomprou aproximadamente US$ 188,3 milhões de suas ações preferenciais STRC, usando os recursos das vendas de ações ordinárias para financiar as transações.
A Strategy tem se baseado em ofertas de ações e títulos preferenciais para levantar capital para compras de Bitcoin. Uma queda sustentada no preço das ações da MSTR poderia tornar futuras emissões de ações ordinárias menos atrativas, especialmente quando sua avaliação de mercado se aproxima do valor de suas participações subjacentes em Bitcoin.
A exclusão do MSCI não exigiria, por si só, que a Strategy vendesse Bitcoin. O efeito imediato recairia sobre os fundos de investimento que detêm ações da MSTR, enquanto quaisquer consequências para as compras de criptomoedas da empresa dependeriam de suas futuras decisões de financiamento.
De acordo com a divulgação da Strategy de 9 de novembro, ela detinha aproximadamente US$ 4,9 bilhões em ativos em dólares americanos juntamente com seu tesouro em Bitcoin.
