Autor: Zhang Yaqi, Wallstreetcn
Anthropic está irrumpiendo en el mercado de capitales con la mayor IPO en la historia de la tecnología estadounidense, con un objetivo de valoración totalmente diluida de hasta 1,4 billones de dólares, con la intención de convertirse en el primer laboratorio de inteligencia artificial de frontera en cotizar en bolsa.
Según el documento de registro presentado el martes ante la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC), Anthropic busca recaudar hasta 90.400 millones de dólares en total mediante la IPO y una colocación privada. De ellos, el tamaño de la emisión base de la IPO es de hasta 64.400 millones de dólares, inferior a los 69.300 millones indicados en la versión retirada anteriormente; además, siete gigantes tecnológicos, incluidos Alphabet —matriz de Google—, Nvidia, AMD, Broadcom, Micron Technology, Microsoft y TSMC, invertirán por separado un total de 26.000 millones de dólares mediante colocación privada. El rango de precio de emisión se fija entre 70 y 78 dólares por acción, con la intención de emitir aproximadamente 801,4 millones de acciones, mientras que algunos accionistas existentes venderán además alrededor de 23,6 millones de acciones.
Calculando según el precio máximo de emisión de 78 dólares, la valoración de Anthropic sería de aproximadamente 1,02 billones de dólares, ligeramente superior a su valoración privada de 965.000 millones de dólares. Se espera que las acciones coticen en el Nasdaq Global Select Market bajo el símbolo ANT, con Goldman Sachs y Morgan Stanley como principales suscriptores, y otros 20 bancos participantes.
La fijación de precio de esta salida a bolsa está prevista para el miércoles 18 de noviembre. Si se incluye la opción de sobreasignación, el total recaudado se acercará a los 100.000 millones de dólares, superando el récord anterior de 86.500 millones establecido por SpaceX. Sin embargo, las acciones relacionadas con la IA acaban de experimentar una fuerte caída la semana pasada, y las preocupaciones del mercado sobre el endurecimiento regulatorio de los centros de datos y el aumento de costos aún no se han disipado; Anthropic elige avanzar con la salida a bolsa en un momento de presión sobre el sentimiento del mercado, y el desempeño de su IPO también se convertirá en un indicador importante para evaluar la aceptación de los inversores hacia las perspectivas de comercialización de la IA y las altas valoraciones.
Estructura de la IPO: una enorme colocación privada asegura el bando de los gigantes tecnológicos
La emisión de Anthropic se desarrolla en dos partes. En la parte de oferta pública, Anthropic emitirá 801,4 millones de acciones, y algunos accionistas existentes venderán 23,6 millones de acciones, con un rango de precio de emisión que corresponde a una capitalización de mercado de aproximadamente 1 billón de dólares. Si se incluyen las opciones sobre acciones para empleados, las acciones restringidas y las acciones reservadas para el plan de donaciones benéficas de la empresa, la valoración totalmente diluida alcanza aproximadamente 1,4 billones de dólares.
La parte de colocación privada recaudará por separado 26.000 millones de dólares, con suscriptores que incluyen a AMD, Broadcom, Google —filial de Alphabet—, Micron Technology, Microsoft, Nvidia y TSMC. Esta lista de inversores se superpone en gran medida con los proveedores de capacidad de cómputo de Anthropic, lo que refleja la estructura única de "capital circular" de la industria de la IA: los gigantes tecnológicos que proporcionan capacidad de cómputo a Anthropic son al mismo tiempo sus accionistas y clientes.
Goldman Sachs y Morgan Stanley actúan como codirectores globales de esta IPO, con otros 20 bancos participando en la suscripción.
Crecimiento explosivo de los ingresos, pero regreso a pérdidas en el tercer trimestre
El documento de registro revela por primera vez al público los datos financieros completos de Anthropic. Los ingresos de la compañía en el tercer trimestre se acercaron a los 17.000 millones de dólares, frente a solo 1.400 millones en el mismo período del año anterior, con una tasa de crecimiento interanual extremadamente notable. A 31 de octubre, los ingresos anualizados de la compañía habían ascendido a aproximadamente 81.000 millones de dólares, unos 10.000 millones más que a finales de septiembre. A 30 de septiembre, más de 11.900 clientes habían generado ingresos superiores a 100.000 dólares en los últimos 12 meses.
Sin embargo, la rentabilidad sigue siendo inestable. Los gastos operativos totales de la compañía en el tercer trimestre se dispararon hasta los 17.500 millones de dólares, un aumento interanual del 292%, volviendo a una pérdida operativa de -567 millones de dólares desde el beneficio operativo de 974 millones del segundo trimestre —que fue además el primer beneficio tras al menos cinco trimestres consecutivos de pérdidas—. Los principales factores que lastraron los resultados del tercer trimestre incluyen: 5.000 millones de dólares en costos de contratos de capacidad de cómputo a corto plazo, y 2.000 millones en gastos no monetarios relacionados con el plan de donaciones benéficas de la compañía.
Además, la presión sobre los precios de la IA está erosionando el crecimiento de los ingresos. El documento de registro muestra que las reducciones de precios de algunos modelos nuevos y los descuentos contractuales ofrecidos a los clientes redujeron el crecimiento de los ingresos del tercer trimestre en aproximadamente 600 millones de dólares. Anthropic redujo los precios al lanzar nuevos modelos como Opus 5.5 en septiembre, y su competidor OpenAI también lanzó recientemente modelos de bajo precio.
Enorme volumen de gastos comprometidos, la dependencia de la capacidad de cómputo constituye un riesgo central
El costo de mantener el liderazgo tecnológico es extremadamente alto. El documento de registro muestra que los gastos comprometidos totales de Anthropic ascienden a 895.000 millones de dólares, destinados principalmente a la adquisición de capacidad de cómputo y chips; de ellos, aproximadamente 70.000 millones se pagarán en el año que finaliza en septiembre de 2027 —una cifra que ya supera la capitalización de mercado individual de aproximadamente dos tercios de las empresas que componen el índice S&P 500.
A diferencia de los gigantes tecnológicos que cuentan con ingresos diversificados como la publicidad, los ingresos de Anthropic dependen actualmente casi por completo de los servicios de IA, y debe convencer a los inversores de que un negocio único de IA puede generar beneficios muy superiores a los costos de infraestructura. Esta lógica aún está por verificarse con el tiempo.
En el plano de la aplicación tecnológica, Anthropic busca integrar Claude en escenarios de servicios profesionales, abarcando sectores como la atención sanitaria, las ciencias de la vida, el ámbito legal y la contabilidad. El documento muestra que actualmente más del 90% de las contribuciones de código en el repositorio de código de Anthropic ya son realizadas por Claude. El CEO de Novartis, Vas Narasimhan, se incorporó al consejo de administración de Anthropic, lo que indica que su posicionamiento en el ámbito sanitario se está profundizando gradualmente. El lunes, Anthropic lanzó nuevas versiones de los modelos Mythos y Fable, ambos con mejoras de velocidad, y el precio de Fable también se redujo.
Advertencias sobre riesgos de seguridad y estructura de gobierno corporativo generan atención
El origen fundacional de Anthropic es singular: el equipo central se formó con la salida de altos ejecutivos de OpenAI, motivada precisamente por discrepancias sobre la prioridad de la seguridad de la IA. Casi seis años después, la compañía sale a bolsa con una estructura de sociedad de beneficio público (Public Benefit Corporation), con un "Fondo de Beneficio a Largo Plazo" (Long-Term Benefit Trust) en su estructura de gobierno que tiene el poder de elegir y destituir a la mayoría de los miembros del consejo de administración, con el objetivo de equilibrar los intereses de los accionistas con los intereses sociales.
Sin embargo, la compañía advierte explícitamente en el documento de registro que, si la tecnología de IA se desarrolla sin garantías y supervisión suficientes, podría constituir un "riesgo catastrófico o existencial" para la humanidad. Los reguladores, los inversores e incluso los propios empleados de Anthropic han advertido sobre el importante riesgo de que la humanidad pierda el control de esta tecnología, y algunos estiman que la probabilidad de que la IA extermine a toda la humanidad en la próxima década supera el 10%. El CEO Dario Amodei también ha hecho un llamado a los principales laboratorios de IA para "controlar el ritmo de avance de la tecnología de frontera", con el fin de priorizar la seguridad.
En comparación, el competidor OpenAI fija su objetivo de IPO para 2027, y su CEO Sam Altman calificó 2026 como un "momento poco prudente" para salir a bolsa, por las mismas preocupaciones de seguridad de la IA. Según personas familiarizadas con el asunto que informaron a Bloomberg, OpenAI está actualmente recaudando fondos con una valoración de 1,25 billones de dólares.
El equipo fundador y la composición de accionistas institucionales
Los siete cofundadores de Anthropic poseen cada uno aproximadamente el 1,4% de las acciones, y a la valoración actual todos ellos ya se han convertido en multimillonarios. Incluso cumpliendo el compromiso de donar a causas benéficas el 80% de sus participaciones personales, esta conclusión sigue siendo válida.
En cuanto a los accionistas institucionales, los fondos de gestoras de activos como Fidelity Investments, Capital Group y BlackRock, así como las firmas de capital riesgo Iconiq, Spark Capital y Sequoia Capital, poseían participaciones en Anthropic antes de la IPO. Google, Amazon y Microsoft combinan simultáneamente su triple condición de inversores, clientes y proveedores de capacidad de cómputo.
